國內商業銀行資本補充的新渠道

　　北京農村商業銀行周文煜

　　國內商業銀行目前面臨兩難窘境：一方面，為支持經濟發展需要有相應的信貸投放，但又受到資本不足的制約；另一方面，國內資本市場尚不成熟，銀行缺乏持續、公開和市場化的融資安排。因此，為進一步拓寬商業銀行的資本補充渠道，具有債務和股權雙重特性的混合資本債券將是推動銀行實現資本充足率達標的有效途徑。

　　豐富了市場中長期品種

　　目前我國金融市場中長期債券供應明顯偏少，截至2005年9月底，銀行間債券市場10年期以上債券占比僅12.98%。這種債券存量結構無法滿足投資者，尤其是壽險公司、

社保基金、養老基金、郵儲等機構投資者的長期投資需求。因此，混合資本債券等中長期投資品種的推出，將有利于改善市場供求的結構性不平衡，滿足相當一部分穩健的投資者的長期投資需求，并有利于抑制因投資品種過少而導致的市場過度炒作行為，同時也有利于我國信用產品市場的發展及完整的信用利差曲線的形成。

　　2005年銀行間市場成交量迅速上升，市場利率大幅下行，主要原因是今年以來銀行間市場資金面持續寬松，這不僅有銀行“惜貸”造成的大量資金囤積于銀行間市場的影響，也有因

人民幣升值預期導致外匯占款快速增加引起的基礎貨幣投放加速，更有央行下調超額存款準備金利率后，閑置在央行賬戶中的資金被擠出轉戰銀行間市場的因素。

　　同時，CPI指數的連續下行使升息預期被進一步淡化，平穩的基本面為市場做多提供了穩定的外部環境；而資金大量堆積導致市場的債券供求矛盾顯得更加突出。盡管近期市場利率明顯回升，但預計未來一段時間銀行間市場資金面仍將保持寬松的局面，收益率曲線保持在較低水平，這為混合資本的發行提供了更優的市場環境。

　　市場需求空間巨大

　　據估計，目前國內保險公司總資產約14000億元左右，可購買的金融債券和長期次級債券和混合資本債券可超過4000億元，目前符合保險公司投資額度要求的債券余額大約2000億元左右；按互持長期次級債及混合資本債券之和不得超過核心資本20%的限制測算，

商業銀行可投資總額約2000億元，與目前商業銀行持有的他行長期次級債務相比，仍有一定空間；此外，養老基金、社保基金等資金來源期限較長的機構也明顯缺乏較為理想的投資工具。在2005年以來債券收益率大幅下降的情況下，期限較長、收益較高的混合資本債券是上述機構較為理想的投資品種。

　　風險的應對

　　商業銀行的信用等級較高，發行人穩定的財務狀況和良好的盈利能力將為發行人混合資本債券的還本付息提供資金保障，如果收益率水平較為合理，債券將具有良好的投資價值。發行人一般通過提高風險溢價作為對投資者的補償，其信用風險溢價一般要高于同一銀行發行的一般金融債券，資信等級越低溢價越高，對于規模龐大、資信等級優秀的銀行來說，破產的概率很低，信用風險溢價也就比較低。如果發行人承諾對遞延利息部分按合理的利率水平支付利息，投資者的風險可以得到補償。

　　針對流動性風險，商業銀行可選擇在銀行間債券市場公開發行混合資本債券，以提高債券的流動性；針對利率風險，債券的票面利率可設立固定利率和浮動利率品種，投資者可以根據自己對利率風險的判斷，有選擇地作出投資決策。

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