假前行情重演

　　大力

　　昨日3個月央票招標結果與上周持平，證明了前一天3個月國開債的發行結果更有可能是一次意外。早盤還有點猶豫的買盤到中午前后開始堅決起來，一舉將上證國債指數推高0.15點，報收于歷史新高110.96點。銀行間1年期央票的收益率被直接壓低到2.76%左右，新發品質較好的一年期短期融資券又開始試探3.0%的整數位�；刭徥袌龅馁Y金也開始明顯寬裕，跨節的逆回購資金明顯寬裕許多。

　　幾天之內，原本偏緊的銀行間市場竟然很快地恢復了寬松。不少機構還沒有回過神來，就已經發現買盤洶涌到了買不到東西的地步。這其中的道理，可能只能用理想和現實的差距來解釋了。

　　長假之前，因為大行要準備大量的現金投放，因此向來都是資金較為緊張之時。加之國慶之前有幾只

新股發行，國慶之后又有工行的IPO，又有傳言說央行會在國慶之后再拿

準備金“動刀”，因此投資者普遍預期國慶前會有一波收益率上揚的行情出現。早在上周五，回購資金的主要供給方就開始拉高7天的回購融出利率，市場隨之聞風而動。

　　但是投資者很快就發現資金面并沒有想象得那么緊張，機構越是準備充分，到最后越是流動性充足。越臨近長假，資金面的情況就越清晰。加之還有不少資金在長假之前申購

貨幣基金，套取7天假期的收益，致使跨節資金的供給越發充裕。為了不使資金趴賬7天，長假前的最后兩天，投資者不得不選擇放出回購或是買入短債。

　　長債前出現收益率先升后降的情況并不是一個偶然的現象。回顧歷史，近幾年來這一情況反復發生過。這一方面說明對當前債券市場供求關系的把握絕非易事，另一方面也說明，廣大投資者控制風險的警覺性還是相當的高，甚至有點過高的嫌疑。

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