10年期國債中標利率跌破3%

　　2006年記帳式國債16期招標認購前四名機構(gòu)

　　本報記者 陳繼先 上海報道

　　昨日，財政部2006年記賬式國債（10年期限）招標發(fā)行，在以銀行為代表的旺盛需求推動下，最終招標利率落在了2.92%，相比同期限市場利率下跌了18個基點，帶動收益率曲線長端加速下移，整個收益率曲線愈發(fā)扁平。

　　銀行仍是搶券先鋒

　　本期國債發(fā)行量為300億，扣除基本承銷量48.5億后競爭性中標量只有251.5億，然投保量卻高達423.5億，超額認購倍數(shù)1.68。59家投標機構(gòu)中有24家完全落標。市場對本期國債熱情不減。從最終的認購表來看，銀行依然是本期國債的認購主體。認購超過20億的機構(gòu)中銀行占據(jù)了三家，分別是建行51.4億、工行39.5億和交行20億，國泰君安認購22.8億，位居認購榜第三。此前作風十分“兇悍”的農(nóng)行似乎放緩了搶券步伐，只拿到了11億。不過，在此前一級市場國債、金融債的招標中，少數(shù)機構(gòu)拿走的大部分券種，如上周發(fā)行的農(nóng)發(fā)行十一期金融債前三家機構(gòu)拿走了全部發(fā)行量的58%，而本期國債則前三家機構(gòu)只搶到了38%。

　　據(jù)相關(guān)人士分析，銀行對本期國債青睞有加的原因主要是，一者銀行體系在央行貨幣信貸緊縮背景下本身資金充裕，債券配置需求旺盛，二者銀行看重國債的免稅優(yōu)勢。另外，據(jù)南京城市

商業(yè)銀行債券分析員李顥分析，對于銀行而言，目前國債的投資價值超過金融債，尤其是后市一旦出現(xiàn)下跌調(diào)整，國債的波動幅度應(yīng)低于金融債，也就是說，國債對銀行而言還有一定的抵御風險的價值。

　　而2005年在長債投資上表現(xiàn)搶眼的壽險公司“搶債意愿”明顯減退。昨日16期國債招標認購最多的平安人壽僅拿到了6億。人壽更少，只有4.5億。對此李顥認為，長期國債的絕對收益率過低，對保險公司吸引力明顯較小，況且保險公司股權(quán)投資渠道被拓寬后，長期投資品種日益豐富。在銀行間市場，壽險公司更看重絕對收益率較高的企業(yè)債和金融債。2006年以來一級市場國債投資基本已演變?yōu)樯虡I(yè)銀行一枝獨秀的局面，其原因也正在于此。

　　利率之低出乎意料

　　市場對國債的搶購令人“望而生畏”。招標之前二級市場剩余期限10年左右的國債真實收益率在3.1%左右，考慮到市場火爆大家會競相高價投標，市場人士普遍認為16期國債招標利率應(yīng)該在3%左右。最終卻定在了2.92%，僅比1年期國債高出120個基點，比1年期央票利率只高出10個基點，這實在出乎市場大多數(shù)人的意料。更讓市場吃驚的是這僅僅是加權(quán)平均利率，實際中標利率中還有更低的。最低者到了2.76%，中標量為9.1億，而最高的才不過3%，其中標量有28.4億。

　　市場對本期國債的低利率競標動力，源自于債市具有短期機會的認識。中信證券胡航宇就認為，當前緊縮性政策不大可能會立即出臺，并且即便CPI到四季度才會出現(xiàn)明顯的回升，但回升的幅度仍然有限，峰值可能在2%；無論是投資還是投機，短期內(nèi)對中長期券的需求可能將增加，因此，短期內(nèi)收益率平坦化趨勢將有望持續(xù)，并向長端傳導。

　　也就是說，目前長期債券將具有一定的投資價值，并且收益率曲線長端的回落將從國債傳導至金融債和企業(yè)債。

　　也有市場人士對此頗為謹慎，李顥就認為目前債市投機氣氛過濃，建議投資者采取謹慎觀望的投資策略，寧愿錯過，也不要成為最后的接棒者。

　　不過，未來長期國債收益率進一步下移的空間似乎越發(fā)有限。據(jù)一家權(quán)威研究機構(gòu)在報告中分析，10年期國債收益率全年最低為2.9%，短期內(nèi)要突破這一水平阻力較大，畢竟與一季度相比，決定債券收益率的幾個主要因素如回購利率、

存款利率和CPI現(xiàn)在都明顯提高。

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