近期投資宜買短賣中 建議下周參與1年期央票投標

　　李杰明

　　一級市場上，昨天發行了1年期金融債06進出05，票面利率2.75%，考慮0.05%的手續費因素，實際收益率為2.80%，與周二發行的1年期央票收益率相當。形成鮮明對比的是，周三發行的5年期06國開21票面利率僅3%，即使考慮手續費因素，實際收益率也僅3.02%。也就是說，1年期與5年期金融債的收益率利差僅0.22%，收益率曲線呈極端水平狀，極端水平的收益率曲線蘊涵的風險不可謂不低。

　　盡管金融債的發行基本反映市場真實需求狀況，但1年期央票與1年期金融債之間的替代性極強，市場在預期央票利率不會過快下滑的情況下，不會以一個過低的利率進行投標；而且，兩期金融債的繳款日有著本質的區別，前者27日繳款，在資金較為緊張的節前，而后者在節后繳款，從近期回購市場上看，由于放貸受到約束，相當數量的資金流向債市，可以預見的是，節后的資金將會比較寬松，農行在06國開21上的大手筆正是資金充裕的一個明證。

　　由于1年期以上的收益率曲線特別是1～5年段的收益率曲線極端水平，因此建議下周參與1年期央票投標，買入短期債券，賣出中期債券。

　　國慶臨近，回購利率止跌回升，其中，R001為1.95%、R007為2.04%,R014為2.16%，R021為2.32%,R001和R014與上一交易日持平，R007和R021分別比上一交易日上漲4個基點和11個基點。

　　現券市場上，全天成交量336.74億元，比上一交易日大幅減少352億元。其中1年以內成交159億元，占總成交的47.22%，1～5年成交98.16元，占總成交的29.15%。基于七天回購加權利率的04國開20、05國開07和05農發06成交活躍。(順德農信 李杰明)