債市回暖金融債利差大幅縮水 流動性過剩是原因

　　本報記者 郭茹 發自上海

　　“金融債，主要是短、中期之間的利差水平目前基本處于2005年以來的最低水平。”一城商行債券交易員說。

　　隨著債市的向好，債券市場收益率曲線趨向更加平坦化，而在所有券種中，金融債收益率曲線的平坦化則最為顯著，不同期限金融債的利差空間明顯小于其他券種。

　　根據中國債券信息網提供的收益率曲線圖，自9月份以來，銀行間市場固定利率政策性金融債收益率曲線出現了非常強烈的平坦化趨勢。根據昨天收益率曲線圖的顯示，1年期金融債與2年期的利差在7個點左右，2年與3年的在8個點左右,3年與5年的僅有7個多點。而在9月初，上述利差還分別保持在15、10和20個基點左右的水平上。

　　而與國債相比，金融債的利差空間也顯得要小得多。根據中國固定利率國債收益率曲線計算，目前1年期國債與兩年期的收益率相差22個點，2年與3年的相差19個點，3年與5年的相差23個點，幾個關鍵期限國債的利差基本在20個點左右。

　　“一般來說，短、中期的利差保持在20多個點，當然這一利差因為市場情況不同也有較大的變動。”上述交易員說。

　　中國農業銀行債券人士胡艷表示，一般來說，在市場價格上漲的時候，國債和金融債等不同券種的利差以及同一券種不同期限上的利差都應該是呈縮小趨勢的。而金融債的利差之所以縮小更快，原因之一是金融債短端利率處于相對較高的位置。

　　目前，1年期金融債的利率水平在2.78%左右，而1年期國債在1.98%左右，兩者相差80個基點，這一利差空間也是國債與金融債迄今為止所達到的最大利差之一。

　　“短期金融債的利率一般是以央行票據的利率為定價基準的，而央票利率受央行調控影響一直處于高位。”中國銀行(上海)資金交易中心研究員董德志說。

　　福州商行林子君指出，金融債中短期利差縮小與市場上3年等中期債券的供給量減少有關。

　　根據萬得咨詢提供的數據，到今年8月份，3~5年托管量為11514.97億元，比1月份的托管量下降了747.6億元。

　　而招商銀行債券研究員段云飛則認為，利差縮小是目前債市的普遍現象，而流動性過剩是這一現象的根本性原因。