債市樂觀情緒正在發(fā)酵

　　王棟琳

　　受緊縮預(yù)期淡化影響，在對(duì)基本面最敏感的債券市場(chǎng)上，久違的樂觀情緒開始蔓延。昨日上證國(guó)債指數(shù)刷新盤中最高價(jià)、收盤價(jià)兩項(xiàng)歷史最高紀(jì)錄，成交量也一舉創(chuàng)出3個(gè)多月來的新高。

　　做多信心受到提振

　　“昨日甚至本輪國(guó)債指數(shù)強(qiáng)勁上揚(yáng)，說到底還是受政策預(yù)期推動(dòng)，”一位機(jī)構(gòu)人士這樣表示，“緊縮預(yù)期的減弱提振了多頭的信心”。

　　在經(jīng)歷了半年多來幾番起伏后，上證國(guó)債指數(shù)于昨日再次創(chuàng)出歷史最高價(jià)、收盤價(jià)新高。昨日開盤價(jià)110.42，收盤價(jià)110.46，盤中最高價(jià)110.50。其中開盤價(jià)平了今年3月20

日歷史最高紀(jì)錄，收盤價(jià)比3月17日和上周五的歷史最高紀(jì)錄高7個(gè)點(diǎn)，最高價(jià)比3月17日的高點(diǎn)高8個(gè)點(diǎn)。

　　債市分析師說：“債市創(chuàng)新高并不意外，從升息之前，確切說是第二次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率之后第二天(7月25日)，債市的上漲趨勢(shì)已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)。看空力量開始占下風(fēng)。”

　　8月的升息似乎成為債市“最后一次”做空的理由。債券市場(chǎng)僅調(diào)整了一天，隨后就進(jìn)入了新一輪的反彈。從7月25日至今，國(guó)債指數(shù)累計(jì)上漲1.12%。

　　近期包括昨日債券市場(chǎng)上仍然是短期債表現(xiàn)最好。分析人士指出，這明顯反映出市場(chǎng)對(duì)近期再次出臺(tái)緊縮政策的預(yù)期減弱，短期政策風(fēng)險(xiǎn)不大。

　　預(yù)期轉(zhuǎn)好最明顯的可能是基金。一位基金的分析人士表示，目前多數(shù)基金經(jīng)理對(duì)基本面的判斷保持樂觀，這肯定刺激了基金在債券市場(chǎng)、甚至整個(gè)資本市場(chǎng)上的配置。

　　昨日國(guó)債成交放量，出現(xiàn)了10.85億的成交金額，也創(chuàng)出了6月8日至今的新高。分析人士認(rèn)為，一方面在寬松流動(dòng)性的推動(dòng)下，銀行、保險(xiǎn)這些大資金繼續(xù)在市場(chǎng)上收券；另一方面在新股申購(gòu)放慢、凈值明顯上升的背景下，基金也在加大對(duì)債市，尤其是短券的投資力度。

　　緊縮預(yù)期淡化

　　今年4月到9月上旬，資本市場(chǎng)在不斷升級(jí)的緊縮調(diào)控中“沉浮”，每次新數(shù)據(jù)出爐都意味著又一次緊縮政策可能接踵而至。債券市場(chǎng)受宏觀面影響尤為突出，國(guó)債指數(shù)在上調(diào)貸款利率、上調(diào)準(zhǔn)備金率、全面升息前后分別有三次“大起大落”。

　　本輪宏觀調(diào)控旨在緩解過熱的投資，以降低經(jīng)濟(jì)過熱的可能；緩解過快的信貸投放，以降低發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)的可能。而從上周陸續(xù)出臺(tái)的8月宏觀數(shù)據(jù)看，投資和信貸增長(zhǎng)均表現(xiàn)出不同程度的放慢跡象。

　　首先是投資增長(zhǎng)連續(xù)兩個(gè)月大幅回落，6月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)33.5%，8月份這一數(shù)據(jù)已降至21.5%。兩個(gè)月時(shí)間里單月投資增長(zhǎng)速度迅速降低12個(gè)百分點(diǎn)。

　　其次是新增信貸略有好轉(zhuǎn)。8月新增貸款1895億元，絕對(duì)額比去年同期略降，同比增長(zhǎng)速度比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　再次是通脹水平繼續(xù)低位運(yùn)行。CPI同比上漲1.3%，漲幅比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。PPI同比上漲3.4%，漲幅比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期下降1.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　最后是

人民幣匯率彈性有加大的趨勢(shì)。央行指出，8月人民幣匯率中間價(jià)上下波幅365個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下匯改以來新高。而周小川行長(zhǎng)在IMFC會(huì)議傳遞出的信息是，新的匯率政策將以擴(kuò)大人民幣浮動(dòng)區(qū)間為核心。這可能加快向市場(chǎng)輸入流動(dòng)性。

　　綜合以上數(shù)據(jù)來看，新公布的8月份數(shù)據(jù)讓市場(chǎng)基本達(dá)成共識(shí)，本輪以行政調(diào)控為核心的緊縮措施已經(jīng)初步見效。以瑞士信貸經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬為代表的部分學(xué)者認(rèn)可，目前經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入低通脹基礎(chǔ)上的“軟著陸”態(tài)勢(shì)。因此，新的緊縮政策出臺(tái)的可能性降低。債券市場(chǎng)上樂觀情緒蔓延。

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