債市熱情狂歡 需要留份冷靜

　　海天

　　在資金面的不斷推波助瀾下，昨日債券市場繼續著樂觀的上漲行情。9月初至今，7天回購利率又下滑了17基點，而從7月下旬至今，回購利率已經大幅下滑了60個基點以上。如此大的下滑幅度，不可能不帶來債券市場的狂歡。于是，我們看到了雙邊報價賣價不斷被點擊，看到了收益率曲線連續下降，其中短期債券、浮動債券更成為本次行情的主角。債券市場氣氛十分熱烈，早已忘記了什么加息、什么預期，市場只有一個表現：熱情狂歡。

　　不過話說回來，現在的確也無法找到什么空頭理由。資金面越來越富余、回購利率越走越低、固定資產投資和工業產出數據明顯回落，以及只有1.3%的通脹率，所有的一切都指向樂觀的市場背景，又能到哪里去找空頭情緒？

　　然而，沒有近慮的債券市場還是存在些許遠憂。遠憂之一是本次加息后，3、5年

存款利率相對債券市場利率更加高高在上，目前5年存款利率已經高于5年政策金融債收益率整整100基點，是2000年以來的最高水平（實際上2000年、2001年點差是負數，理論上也應當是負數）；遠憂之二是通脹率可能抬升，即經濟發展內在動力促使通脹抬頭，甚至是技術性的抬升（近期對通脹指數成分爭論激烈，甚至出現通脹指標成本可能修改的新聞報道）；遠憂之三是外部經濟體的通脹水平、利率形勢并不樂觀。據報道，歐洲央行官員近期再次指出歐洲通脹壓力存在，而美國通脹水平難說將大幅下滑。

　　處于全球化環境中的國內經濟，不可能不受到外部環境的影響。所以，在當前歡樂的債券市場中，似乎還是要留有一份冷靜，狂歡當然要參與，但也要考慮狂歡過后誰來清掃煙火燃燒后留下的一地廢屑？

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