警惕民企發債三類風險

　　來源：中國經營報 本報記者：楊筱

　　雖然“福禧事件”給短券市場帶來一些負面影響，江蘇恒力縮減發行規模也顯示了短券市場機構投資者在逐漸成熟，但是對民營企業來說，利用短券等手段直接融資仍是大勢所趨。

　　短券誘惑依然，許多民企仍然徘徊在短券市場大門外。

　　對于未來希望發行短券的企業，中央國債登記結算公司人士對記者分析了福禧和恒力案例值得吸取的一些經驗教訓。

　　流動性風險。

　　一般來說，短券發行規模越大，市場流動性越好。江蘇恒力的發行規模從5.5億元減少至2億元，發行規模比較小，規模縮小將直接影響二級市場的流動性。

　　市場形象受損。

　　此外，短券發行價格是由主承銷商對投資機構報價簿記建檔的方式確定的，應當說反映了市場判斷。在已經投標競價準備繳款的情況下，人為縮減發行規模，對前期定價者、投資人都是不負責任的，將會影響發行主體的市場形象。這需要以后準備發行短券的企業特別注意。

　　信用風險。

　　另有業內人士提醒：目前，短券市場發行體已經由最初的國有大中型企業擴展到民營中小型企業，民企已有30余家在發短券。而目前一些信用評級公司只是依靠財務報表評級分析，結果雷同，市場上發行的短券信用評級絕大多數都是A-1+級或A-1級，資質、實力懸殊很大的企業無法通過評級拉開距離。

　　但是另一方面，評級相差不大甚至相同的企業，在短券市場上的發債價格已經相差很大，這就是機構投資者自身對發債企業無形的“信用評級”，這將直接影響企業的融資成本。例如江蘇恒力和國航的評級都是A-1級，但實際發行價格相差近100個基點。而去年同期1年期短券利率還在2.9%左右徘徊。因此，企業在發債之前不僅要關注自身的評級和融資規模，還一定要充分考慮到潛在市場風險。

　　長江