警惕數量型工具力度加碼

　　王棟琳 北京報道

　　從本周一級市場發行情況看，銀行系統過剩資金可能正大量流向債券市場。在屢創新高的貿易順差和央行前期較弱的回籠力度下，未來幾個月央行面臨較重的資金回籠壓力。多位分析人士認為，不排除央行再次發行定向央票或上調準備金率的可能。

　　機構配置需求突增

　　昨日公開市場上，3個月央票利率繼上周再次下滑4個基點至2.4617%。在本周央行凈回籠量創出近9周新高的背景下，利率卻仍在下滑。

　　分析人士表示，3個月期票據中標收益率2.4617%位于預測區間2.46%-2.50%的低端，也低于上周央行發行3個月期票據的中標收益率2.5023%，表明流動資金依然充足。

　　本周央票和7天正回購共回籠資金2550億元，凈回籠資金750億元，結束了央行兩個多月來小力度回籠資金的策略。首要原因當然是本周資金到期量加大到1800億元。機構人士表示，由于到期資金激增，銀行手中的資金現在十分充裕，一級市場的發行“盛況”足以證明這一點。

　　本周發行的06國開20、15期國債、3月期央票、7天正回購招標利率均低于市場預測，1年期央票在1200億元的巨大發行量下，利率仍維持不上升。另外新債發行中，申購資金十分活躍，06國開20和15期國債分別獲得了2.4和1.68倍的超額認購倍數。國債基本承銷量還獲得了追加。

　　未來資金回籠壓力很大

　　從最新公布的宏觀數據看，以行政性調控為代表的

　　從今年4月開始，央行連續四個月執行不完全沖銷外匯占款的策略，央行公開市場資金凈回籠量持續小于新增外匯占款。 這主要是由于其間央行出臺一系列緊縮政策，為降低其對市場的負面影響，央行不得不減弱貨幣回籠的力度。而另一方面，貿易順差卻不斷上升。8月外貿順差連續第四個月創出歷史新高，達到188億美元。

　　央行貨幣凈回籠量與新增外匯占款的缺口在6月份表現的最為突出，達到了3000億元，預計8月份這一數據仍比較高。從4月到8月，累計5個月未沖銷的外匯占款給未來央行回收流動性帶來了極大的壓力。

　　與此同時，9月份公開市場票據到期量達到3300億元，為年內次高點。而銀行在限制放貸的背景下，也開始把資金轉投向債券市場。這些因素都促成了當前和未來一段時間內市場流動性將十分充裕。

　　分析人士認為，綜合以上因素，在巨大的資金回籠壓力下，央行未來一方面將加大常規公開市場回籠力度，這在本周已經體現，另一方面也可能再次發行定向央票或上調存款