資金面寬裕未改 債市短期有望繼續小漲

　　中國工商銀行深圳分行 胥羥

　　債市要聞：混合資本債券發行辦法公布，民營短融發行利率大漲，8月份PPI回落。

　　1. 人民銀行9月6日宣布，混合資本債券可以公開發行，也可以定向發行。這兩種方式均應進行信用評級。若上市商業銀行采取公開發行方式，付息時還需披露其普通股紅利支付等方面情況。混合資本債券是指商業銀行發行的一種債券，其期限在15年以上，發行之日起10年內不得贖回，10年后發行人具有一次贖回權，若發行人未行使贖回權可以適當提高混合資本債券的利率。當發行人清算時，混合資本債券本金和利息的清償順序列于一般債務和次級債務之后、先于股權資本。

　　2. 江蘇恒力化纖有限公司日前在銀行間債市簿記建檔發行的一年期短期融資券，發行利率達4.75%，創同類券新高。市場對民營企業短融券信用狀況的擔憂，是導致該期券發行利率走高的主要原因。

　　3. 統計局公布的數據顯示，8月份中國工業品出廠價格同比增長3.4%，增速較上月小幅放緩。7月份增長速度為3.6%。今年前8個月工業品出廠價格同比增長2.9%，而前7個月的增速也是2.9%這是工業品出廠價格從今年4月份以來首次下降，輸入成本的增加推動該指數在第二季度走高。

　　4. 道瓊斯通訊社周五引述消息人士稱，中國8月貿易順差達到188億美元的單月歷史新高。

　　公開市場操作：繼續凈回籠，凈回籠50億元，央票利率走低。

　　人民銀行本周公開市場在上周凈回籠后，本周繼續采用凈回籠的操作，再貨幣市場利率逐步穩定后，央行開始著手回籠充裕的資金，預計央行將保持凈回籠舉措，后期央票利率繼續下降空間有限。

　　公開市場方面，央行本周凈回籠50億元人民幣，較上周減少170億元，上周凈回籠量為220億元。

　　公開市場操作明細：本周央行發行了一年期500億和三個月期200億的央行票據，中標收益率分別為一年期2.83%，三個月2.50%；此外本周央行還進行了600億元七天期正回購操作，中標利率2.16%，收益率較上周減少4bp。

　　市場表現：消息面較為有利，回購利率走低，債市續漲。

　　銀行間債市：本周銀行間債市延續上漲走勢，一年期央票發行利率走低帶動二級市場短期限券種整體收益率有所下降，短融和浮息債繼續獲市場熱捧，較多消息利好債市，PPI回落和政府官員關于經濟尚未過熱的言論，都刺激不少買盤涌入。另一方面，資金面寬裕局面促使短期利率繼續下跌，周五7天期質押回購利率加權報價為2.12%，較上周跌11bp。

　　交易所債市：本周上證國債指數繼續高走。周五，上證國債指數收于110.22點，較上周五上漲0.15點，本周成交14.09億，較上周減少3.31億。

　　后市預測：經濟數據有利債市，但長期風險仍在，建議短期交易為主。

　　由于國務院副總理吳儀本周表示

中國經濟沒有過熱，債市投資熱情得到提振，講話在一定程度上緩解了投資者對政府采取進一步緊縮措施的擔憂；此外，有報道稱，8月份，工、農、中、建四大行貸款增長有較大幅度回落，弱化了進一步緊縮措施出臺的可能性。但在8月份宏觀數據公布前，市場成交較為謹慎，投資者觀望心態較重。國家統計局將于下周一起陸續公布8月居民消費價格指數及城鎮固定資產投資等經濟數據，而央行一般都會在每月中旬公布上月的信貸、廣義貨幣供應量等金融數據。根據經驗來看，經濟數據可能對債市有利，投資和信貸增速等可能會有所放緩，但這種放緩尚無法改變投資者對于后市緊縮的預期。目前長債需求不足，短期債券則受熱捧，表明投資者對債市長期走勢并不樂觀，建議投資者保持短期債券操作策略。

　　本周柜臺國債市場跟隨二級市場變化，多數收跌，13支柜臺國債中，1漲5跌7平，預計后市將跟隨二級市場變化，維持觀望推薦。

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