9月關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)好的轉(zhuǎn)債

　　渤海證券 何翔 閆亞磊

　　根據(jù)中報(bào)公司經(jīng)營(yíng)狀況和轉(zhuǎn)債目前的價(jià)位，對(duì)于平衡型轉(zhuǎn)債我們推薦邯鋼轉(zhuǎn)債，偏股型轉(zhuǎn)債推薦營(yíng)港轉(zhuǎn)債和華發(fā)轉(zhuǎn)債，偏債型轉(zhuǎn)債推薦國(guó)電轉(zhuǎn)債、華電轉(zhuǎn)債、桂冠轉(zhuǎn)債和晨鳴轉(zhuǎn)債。另外提醒投資者注意絲綢轉(zhuǎn)債和招行轉(zhuǎn)債的贖回風(fēng)險(xiǎn)。

　　8月轉(zhuǎn)債小幅下跌

　　上月轉(zhuǎn)債市場(chǎng)總體呈現(xiàn)小幅下跌趨勢(shì)，截止8月31日天相轉(zhuǎn)債指數(shù)收于1944.50點(diǎn)，較上月下跌2.46點(diǎn)，跌幅為0.13%，同期上證指數(shù)上漲2.85%，國(guó)債指數(shù)上漲0.18%，企債指數(shù)上漲0.30%。

　　上月轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上有2只轉(zhuǎn)債因提前贖回而退市，分別為南山轉(zhuǎn)債和華西轉(zhuǎn)債；有3只新上市轉(zhuǎn)債，分別為華發(fā)轉(zhuǎn)債、柳化轉(zhuǎn)債和凱諾轉(zhuǎn)債。得益于新上市流通的3只轉(zhuǎn)債，8月份轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的流動(dòng)性加快，成交量也大幅上升。

　　除去本月退市和新上市轉(zhuǎn)債，14只轉(zhuǎn)債中5只上漲，9只下跌。其中漲幅最大是招行轉(zhuǎn)債，上漲了13.46%，其次是營(yíng)港轉(zhuǎn)債，漲幅為3.34%，漲幅居前的還有誰運(yùn)轉(zhuǎn)債和邯鋼轉(zhuǎn)債；跌幅居前是華電轉(zhuǎn)債，由于受股改的影響，華電轉(zhuǎn)債8月份下跌了13.78%，其次是國(guó)電轉(zhuǎn)債，跌幅為2.74%，此外�；�、西鋼和創(chuàng)業(yè)等轉(zhuǎn)債也有較大跌幅。

　　在8月份上證指數(shù)、國(guó)債指數(shù)和企業(yè)債指數(shù)都有所上漲的情況下，轉(zhuǎn)債指數(shù)卻下降，應(yīng)該從以下幾個(gè)方面來分析：

　　一是加息導(dǎo)致某些偏債型轉(zhuǎn)債價(jià)格的下降，如桂冠轉(zhuǎn)債、西鋼轉(zhuǎn)債、首鋼轉(zhuǎn)債、創(chuàng)業(yè)轉(zhuǎn)債和�；�轉(zhuǎn)債，這些轉(zhuǎn)債的純債溢價(jià)率都在9%以下，屬于偏債型轉(zhuǎn)債，其價(jià)格都在正股價(jià)格上升的情況下有所下跌，其中�；�轉(zhuǎn)債的跌幅達(dá)到2.7%；

　　二是華電轉(zhuǎn)債和絲綢轉(zhuǎn)2這兩只股性較強(qiáng)的轉(zhuǎn)債由于正股價(jià)格的下降而導(dǎo)致轉(zhuǎn)債價(jià)格的下跌，華電轉(zhuǎn)債跌幅達(dá)到13.78%，主要是受股改影響。8月份，招行轉(zhuǎn)債和營(yíng)港轉(zhuǎn)債的升幅較大，主要是受正股強(qiáng)勁走勢(shì)的影響。受中報(bào)影響，債性較強(qiáng)的水運(yùn)轉(zhuǎn)債在8月升幅排行榜中排名第3。

　　關(guān)注股改完畢的國(guó)電轉(zhuǎn)債

　　國(guó)電股改完畢，其股票和轉(zhuǎn)債已經(jīng)于8月31日恢復(fù)交易�？梢员容^一下轉(zhuǎn)債持有人在轉(zhuǎn)股和不轉(zhuǎn)股的情況下股改前后的收益率。

　　假設(shè)轉(zhuǎn)債持有人在8月3日轉(zhuǎn)股，每份轉(zhuǎn)債以6.59元的轉(zhuǎn)股價(jià)格可以轉(zhuǎn)正股15.17股，股改可以獲得對(duì)價(jià)3.79股和3.03份認(rèn)購權(quán)證。上市流通后按8月31日的收盤價(jià)計(jì)算，18.96股正股的價(jià)值為96.50元，3.03份認(rèn)購權(quán)證的價(jià)值為6.06元（根據(jù)權(quán)證市場(chǎng)的隱含波動(dòng)率保守估計(jì)），則投資者持有股票和權(quán)證的價(jià)值總和為102.56元。

　　若轉(zhuǎn)債持有人選擇不轉(zhuǎn)股，則以8月31日收盤價(jià)為準(zhǔn)轉(zhuǎn)債的價(jià)格為109.42元，這主要源于國(guó)電轉(zhuǎn)債純債價(jià)值較高，根據(jù)我們的測(cè)算為107.41元，因此不存在買入轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的套利機(jī)會(huì)。鑒于目前國(guó)電轉(zhuǎn)債的純債溢價(jià)率較低，債性保護(hù)較強(qiáng)，且國(guó)電電力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前景廣闊，是較好的偏債性轉(zhuǎn)債。

　　華電能源股改方案于8月22日通過股東大會(huì)決議，股改支付對(duì)價(jià)由每10股送2.8股改為每10股送3.2股，預(yù)計(jì)復(fù)牌后正股價(jià)格將在2.6-2.8元之間，且華電轉(zhuǎn)債仍將保持較好的債性支撐。

　　關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)較好的轉(zhuǎn)債

　　根據(jù)半年報(bào)公布的數(shù)據(jù)顯示，以每股收益和凈利潤(rùn)的變化來看，國(guó)電、邯鋼、華菱、首鋼這4家公司上半年經(jīng)營(yíng)狀況有所惡化，桂冠、招行、絲綢、西鋼、柳華、凱諾這6家公司上半年實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。

　　目前，邯鋼轉(zhuǎn)債是唯一一只轉(zhuǎn)股溢價(jià)率和純債溢價(jià)率均在10%以下的轉(zhuǎn)債，是較好的平衡型轉(zhuǎn)債，推薦投資者積極關(guān)注。目前偏股性的轉(zhuǎn)債有絲綢轉(zhuǎn)2、營(yíng)港轉(zhuǎn)債、招行轉(zhuǎn)債和華發(fā)轉(zhuǎn)債，而且這幾家企業(yè)在上半年都實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　根據(jù)上半年的業(yè)績(jī)、公司的發(fā)展勢(shì)頭以及目前轉(zhuǎn)債所處的價(jià)位，招行轉(zhuǎn)債和絲綢轉(zhuǎn)2都已經(jīng)滿足贖回條件，建議投資者關(guān)注營(yíng)港轉(zhuǎn)債和華發(fā)轉(zhuǎn)債。偏債型轉(zhuǎn)債目前較多，建議投資者關(guān)注國(guó)電轉(zhuǎn)債、華電轉(zhuǎn)債、桂冠轉(zhuǎn)債和晨鳴轉(zhuǎn)債。

　　絲綢轉(zhuǎn)債正股的收盤價(jià)已經(jīng)連續(xù)30個(gè)交易日高于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)的130%，即3.90元/股，滿足贖回條款，吳江絲綢股份有限公司發(fā)出公告將于9月11日贖回在贖回日之前未轉(zhuǎn)股的全部絲綢轉(zhuǎn)2，贖回價(jià)格為101.8元/張，建議投資者在9 月11日之前賣出絲綢轉(zhuǎn)2或者轉(zhuǎn)股。

　　招行轉(zhuǎn)債正股的收盤價(jià)已經(jīng)連續(xù)20個(gè)交易日高于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)的125%，即7.18元，滿足贖回條款。建議投資者關(guān)注這兩只轉(zhuǎn)債的贖回風(fēng)險(xiǎn)。