央票利率繼續下降 流動性過剩不改

　　本報記者 胡進之 發自上海

　　不出市場意料之外，央行票據的發行利率在到達2.8912%的高點后連續兩周開始回落。本周二央行發行的500億元一年期央票參考收益率為2.8278%，中標價格為97.25元。同時央行進行了200億元的7天期正回購，中標利率為2.16%。一年期央票的中標利率比上周又有所下降，上周的中標利率為2.8489%。

　　一位農信社的交易員認為，央票利率走低是資金流動性過剩的結果。在度過加息的緊張局面后，近日資金重新開始寬裕，市場短期的基本面比較穩定。同時由于對長期的政策走勢無法確定，因此長期債券需求減少，大量資金集中于央票，導致了央票利率的走低。“目前市場縮短久期的操作也是很重要的原因。中期長期的不敢碰,就擠央票上了。”一商業銀行的交易員表示。

　　在剛剛加息時，就有交易員認為央票利率上漲到2.9%左右就差不多了，應該停止上漲了，理由則是央行要保持一定的中美利差。德邦

證券分析師莫凡認為，關鍵的問題除了流動性泛濫之外，

人民幣升值目前加速是主要的驅動，為了保持一定的中美利差水平，央票的利率不可能走得很高。

　　有意思的是，目前回購市場利率和央票走勢似乎并不完全一致。就在央票利率下降的這兩周，回購利率卻開始上漲。而之前在央票利率上漲階段，回購利率卻穩步下降。有保險公司交易員認為，目前總體說來回購利率對資金面的反應比央票要滯后一些，央票對于債券市場起到的引導作用更強，它起到一個指標的作用，能夠引導市場。而回購反映的是資金情況，受其他因素的影響更大，其中一個主要因素就是IPO。

　　有交易員表示，在上周四的公開市場操作中，本來有機構希望投標利率在2.54%左右，這要低于最終的中標利率2.5429%。但上周四市場的資金還是比較緊張的，原因就是近日又有一些IPO的發行。在回購市場的表現就是當天的利率比之前有所上漲。從8月底開始到下周，有3只

新股發行，還有幾只新股已通過發審委的審核，雖然沒有之前那些大盤股對資金的抽血作用那么明顯，但是交易員預計也會造成回購市場資金利率臨時性的走高。

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