美機構(gòu)債券備受外國央行青睞

　　FN記者 袁蓉君

　　最近，在美國總規(guī)模為4.3萬億美元的國債市場上占據(jù)四分之一江山的各國央行，越來越青睞政府支持企業(yè)如房利美、房迪美等所發(fā)行的機構(gòu)債券(agency debt)。根據(jù)美聯(lián)儲公布的最新數(shù)據(jù)，全球中央銀行正在以更快的速度將其資產(chǎn)多樣化。不過，中國銀行全球金融市場部高級分析師方明9月4日告訴記者，外匯儲備投資的前提是防范風(fēng)險。最近，美國房地產(chǎn)市場趨于冷卻，房利美、房迪美這類企業(yè)也面臨一定的風(fēng)險。央行在決定是否增加機構(gòu)債券投資時應(yīng)視市場情況，具體問題具體分析。

　　房利美和房迪美都屬于構(gòu)成聯(lián)邦住房貸款銀行體系的重要成員，是在政府支持下設(shè)立的企業(yè)。這兩家公司從金融機構(gòu)那里購買抵押貸款，使銀行可以發(fā)放更多的貸款，濃厚的政府背景使其能夠以低于其他競爭者的利率進行借貸。房利美、房迪美發(fā)行債券的目的主要是支持住房貸款。數(shù)據(jù)顯示，今年迄今，全球央行平均每月購買大約140億美元的機構(gòu)債券，高于2005年的120億美元。從

羅馬尼亞到韓國的中央銀行已經(jīng)購買了大約1160億美元這類債券，是其購買的美國國債數(shù)量的2.5倍。目前全球央行擁有的機構(gòu)債券數(shù)量共為5350億美元。

　　分析家認(rèn)為，央行轉(zhuǎn)向機構(gòu)債券可能導(dǎo)致美國國債價格出現(xiàn)上漲。瑞士信貸證券(美國)公司全球利率產(chǎn)品主管多米尼克·康斯坦指出，如果中央銀行不購買機構(gòu)債券，美國的兩年期國債收益率差不多要下降0.2個百分點。事實上，自6月以來，因猜測美聯(lián)儲持續(xù)兩年多的加息周期可能已經(jīng)結(jié)束，更多的國際投資者回到了美國國債市場，國債價格一直處于上升趨勢。9月1日，兩年期國債收益率下降到4.76%，是今年3月以來的最低水平。在美聯(lián)儲加息周期將結(jié)束、美國經(jīng)濟放緩成定局的大背景下，投資者紛紛看好債市的發(fā)展前景。

　　隨著外匯儲備的大幅增加，過去很多年世界各國和地區(qū)中央銀行的美國國債規(guī)模一直在擴大。根據(jù)中央銀行和國際貨幣基金組織的最新數(shù)據(jù)，今年迄今，全球的外匯儲備已經(jīng)增長了16.4%，至4.57萬億美元。中國、日本、中國臺灣、俄羅斯的規(guī)模最大，共占全球外匯儲備的50%。中國的外匯儲備規(guī)模已接近1萬億美元，位居世界第一。美聯(lián)儲2005年9月委托進行的一項研究結(jié)果顯示，在截至2004年的3年中，各國和地區(qū)央行持有的美國國債數(shù)量以每年20%的速度遞增，使美國10年期國債收益率下降了大約1.5個百分點。此后，國債需求有所冷卻。根據(jù)美聯(lián)儲數(shù)據(jù)，2005年全球央行的美國國債持有量上升375億美元，增幅為3.5%。截至8月30日，央行共擁有1.14萬億美國國債，從年初至今共增長了4.5%。包括央行在內(nèi)的國際投資者也更少參與國債拍賣。政府?dāng)?shù)據(jù)顯示，今年迄今央行平均只購買了拍賣的兩年期國債中的29%，低于去年的35%。

　　在美國國債吸引力有所下降的同時，能提供更高的投資收益，且擁有穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾等評級機構(gòu)給予的最高評級的機構(gòu)債券，引起了希望實現(xiàn)投資多元化的全球央行的重點關(guān)注。根據(jù)美林公司匯編的數(shù)據(jù)，機構(gòu)債券的收益率比類似期限的美國國債平均高出30個基點。2000年年底的利差則更大，約為60個基點。今年迄今機構(gòu)債券給投資者帶來的收益為2.4%，遠超過了國債1.5%的收益率。在外匯儲備投資多元化大潮流的推動下，許多央行都加入到增加機構(gòu)債券投資的行列中來。自2003年以來，挪威央行將其持有的機構(gòu)債券數(shù)量增加了將近5倍，到2005年年底達到了82億克朗(約合13億美元)，而同期美國

股票的持有量則下降5.1%至188億克朗。羅馬尼亞的情況也差不多。根據(jù)羅馬尼亞央行外匯儲備管理部門主管透露的數(shù)據(jù)，在該國擁有234億美元外匯儲備中，有8%投資于機構(gòu)債券，25%投資美國國債。韓國

財政部負責(zé)投資組合管理的官員Yoon Yong-Jin最近認(rèn)為，美國的短期利率已經(jīng)見頂。他透露，最近幾周韓國在購買國債的同時還買了大量機構(gòu)債券。截至今年6月30日，韓國投資者共持有689億美元的美國國債，低于2月份40億美元。今年1月19日Yoon曾表示，韓國央行正在將投資多元化，美國國債和具有最高信用評級的機構(gòu)債券和股票都是其選擇的對象。

　　根據(jù)羅馬尼亞央行官員的說法，其作出增大對機構(gòu)債券投資的決定是為了增加收入和獲得投資多樣化的好處。的確，為了最大限度地實現(xiàn)外匯儲備的增值保值，將其投資于收益高的品種無可厚非。不過，正如方明對記者所表示的那樣，一個國家外匯儲備投資的前提是防范風(fēng)險。因此，雖然投資機構(gòu)債券和抵押支撐債券的回報較高，但也不能不看到，隨著美國住房市場的逐漸冷卻，投資房利美和房迪美所發(fā)行的機構(gòu)債券的風(fēng)險將與日俱增。對此，各國央行也應(yīng)加以充分關(guān)注與重視。

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