新股發行刺激收益率曲線

    琢磨

　　停頓了近1個月的大規模新股發行又將開始了，周三是招商局轉債申購日，雖然所需資金不大，但交易所市場回購利率幾天來已連續上漲，7天回購從1.9%回升到2.5%附近水平，銀行間市場回購利率也止跌回升。

　　錢多是件很辛苦的事，這點在銀行間市場體會是很深的。從去年下調銀行超儲利率開始，銀行間市場有錢的成了孫子，借錢的成了香餑餑。交易員們為了完成資金運用的任務，千方百計陪著笑臉拉客戶來借錢，為了取悅和穩定客戶，不但在交易制度和服務上盡量滿足客戶需求，還需要在客戶關系上運用個人感情來提高交易量。大行雖不屑于去和小機構爭客戶，但也暗示如果長期合作，今后將在各方面給予有力支持。而借錢方卻相當有面子，在眾多競相壓價要借給你錢的機構面前，有時還不得不為了平衡關系傷一點腦筋。這種扭曲的中國特色的金融現象，令人多少感覺有些古怪滑稽，也多少有些無奈。

　　自央行實施緊縮貨幣政策，尤其在新股恢復發行后，這種狀況有所改觀。雖然近日銀行間市場資金仍然非常寬裕，但機構放款非常吝嗇，多只做T+0交易，T+1交易即使做也要一定的溢價，其原因不言自明，盯周四的新股發行的契機，提高資金運用收益。周四將發行的新股規模雖然不大，但

　　可以看出，在債券市場長期偏空的大環境下，商業銀行已經將新股發行期的逆回購收益，當成新的重要利潤源，如果開始新股連續發行，商業銀行將盡量提高其在新股發行這塊大