如何理解政策意圖 踏準政策節拍

　　琢磨

　　上周央行宣布上調存貸利率之后，眾人皆曰“意外”；而同樣的“意外”在不久前也發生過，二季度數據出臺后，市場加息預期高漲，但央行出臺的卻是二次上調準備金率。為什么投資者如此屢次對政策預測出現偏差呢？很多人埋怨央行和決策層有意搞出其不意，其實一味認為央行不按市場規律行事可能有失偏頗，投資者沒有掌握國內決策層的行為規律，也是政策判斷失誤的原因之一。

　　央行在制定重大決策和方向性政策時，不會只考慮眼前一、兩次的舉措。在6月16日宣布7月5日上調存款類金融機構人民幣存款準備金率的同時，應該已經準備好了二次上調準備金率方案；7月中旬國家統計局二季度數據公布，業界加息呼聲驟起，央行在進行加息事宜計劃、申報的同時，繼續執行既定的計劃，21日公布從8月15日起，再次上調準備金率0.5個百分點。而業界認為二次上調準備金就是針對二季度數據的政策措施，紛紛揣測、尋找央行沒有采用加息政策的各種因素，如經濟對利率不敏感、怕熱錢增加而保持中美利差、怕抑制消費、怕打擊股市等等。8月上旬公布7月份信貸數據繼續大增后，央行對個別行采取了外科手術式的差別準備金率政策，同時進行了票據固定利率招標，更加堅定了不會加息的觀點。因此，當決策層完成決策程序后宣布加息，市場才會感到如此意外。

　　其實，市場多數投資者理所當然的認為當出現重大事件后，決策層應該立刻在政策措施上有針對性反應，但我國相對復雜的決策機制和審批程序，決定了一項政策決策出臺速度與投資者預期的決策速度有較大的落差，如不能在正確把握宏觀形勢的同時，準確理解決策層的政策意圖和有中國特色的行為方式，可能還會踏錯政策節拍。