海天

　　昨日債券市場多空繼續爭奪，但多方明顯占優。隨著7天回購利率連續兩天的快速下降，加息后債券市場緊繃的神經大為松弛，多方買盤明顯增多，并推動中短期債券價格的上漲。但是，市場對7年及以上債券似乎存在明顯分歧，買盤踴躍，但賣盤也大量存在。從市場心態看，也普遍對長期債券存在較迷茫的認識，7年國債的延期發行并沒有喚來市場的認購熱情，市場似乎仍然對其有一定程度的保留。

　　從7年國債利率的歷史走勢看，其利率走勢更多與通脹水平存在關聯。對2001年年底至今的7年國債連續利率和CPI的回歸也表明了這個特點。筆者略微細化7年國債利率和CPI的回歸模型（引入滯后變量）后發現，模型計算的7年國債收益率與現實收益率走勢基本一致，這充分表明7年國債與通貨膨脹率的高度相關關系。7年國債可以在相當程度上充當長期債券的風向標和基準，如果中國7年國債走勢緊密地與通貨膨脹走勢相連，則長期債券走勢也必然和通貨膨脹走勢相連，這和債券理論是一致的。

　　這時我們就可以看到，目前市場對長期債券的分歧，隱含的應當是市場對未來通貨膨脹走勢的分歧。近一年來通貨膨脹率始終在1%—2%區間內徘徊，而經濟發展熱度很高，市場因此無法對通貨膨脹未來趨勢產生準確判斷。這種對未來判斷的分歧，最終變成了對長期債券未來走勢的分歧，長期債券也就在市場的迷茫中持續震蕩。