王棟琳 北京報道

　　昨日是央行加息后的第一個交易日，債券市場作為傳遞宏觀面信號的“急先鋒”，反應卻小于預期，也小于2004年存貸款利率上調時債市的震幅。

　　面對債市一向最“忌憚”的利空信號———加息，這一次債券市場意外表現(xiàn)出了超強的抗跌性。分析人士認為，對于債券市場盲目看空沒有必要，目前債市可能孕育波段操作的機會。

　　跌幅小于上次加息

　　昨日上證國債指數(shù)早盤跌幅曾一度超過0.5%，但之后迅速回穩(wěn)。最終國債指數(shù)收盤于109.86，下跌0.31%，畫出了一條長長的影線。盡管昨日創(chuàng)出了年內最大跌幅，但市場震蕩幅度大大小于2004年10月29日，即上次升息后的第一天，當時上證國債指數(shù)的跌幅為0.84%。

　　從收益率變動來看，加息影響也小于上次。昨日收盤時，交易所1年期、3年期、5年期、7年期、10年期、15年期國債收益率上調幅度分別大致為4、8、7、2、-1、1個基點。而上次加息后第一天，關鍵期段國債收益率上調幅度平均在20個基點左右。另外，比起存貸款基準利率上調27個基點，此次各期段，尤其是中長期段國債收益率抬升幅度明顯偏小。

　　不必盲目看空

　　昨日上證國債指數(shù)的表現(xiàn)似乎暗示著未來債市的走勢，即分析人士關于“加息對債市影響短空長多”的預言。

　　此次加息比較突然，政策在7月宏觀數(shù)據(jù)有所緩和的背景下出臺，再加上債市正在經(jīng)歷一波行情，看多氣氛濃厚。加息出臺多少有點令市場“猝不及防”。也正是由于政策“出其不意”，可能加大金融市場的震蕩，加息當天很多學者和分析師對債市未來的走勢悲觀。

　　但市場的表現(xiàn)再次背離了市場預期，顯然，支撐債市向上的因素未變。在各大機構對加息影響的點評中，認為債市將大幅調整的僅占少數(shù)；大部分分析師認為此次債市下跌幅度將小于上次升息。有的分析師甚至指出，未來至少在中長期，債市還有可能迎來一波向上突破的機會。

　　抓住波段操作機會

　　目前市場繼續(xù)看空的理由主要是：央行控制信貸和投資增長的意圖十分明顯，升息可能是連續(xù)的。此次上調幅度依然有限，不一定能控制住信貸增長。而基準利率連續(xù)上調對債券市場是最大的利空。

　　而繼續(xù)看多的理由則是：由外匯占款投放的流動性依然充裕；而信貸投放被限制，資金將流向債券市場；另外，美國進入加息尾聲也限制了利率上升空間。

　　目前的市場分歧較大，但分析人士認為，在債市的震蕩中，可能孕育波段操作的機會，例如昨日早盤的大幅震蕩。另外有的分析師認為中長期段最近可能展開調整，但由于需求剛性未來必將反彈，可以擇機建倉。

　　今日的央票發(fā)行結果將至關重要，因為這將預示著未來央行對于利率走勢的態(tài)度，值得重點關注。