曾頌

　　整改銀行理財產品“資金池”，是銀監會今年一大任務。近日多名銀行理財業務主管證實，早在去年七八月間，銀監會就已著手清理相關產品，原則上“新老劃斷”：新成立的非保本浮動收益產品必須單獨核算，允許“一對多”或“多對一”，但不能“多對多”；存量資金池不要求拆解，主要靠理財產品到期來消化。

　　“監管沒有搞一刀切�！币幻麌�有大行業務主管表示，低風險的保本類理財產品仍有“入池”的空間；同時由于期限一年以上的理財產品占比較小，預計到今年上半年，非保本浮動收益類產品的資金池基本可自動消化。

　　資金“拆池”？

　　1月29日，在中國銀行業理財業務熱點問題座談會上，銀監會創新部主任王巖岫表示：非保本浮動收益類產品不得采用資金池模式；對無法單獨核算的產品，銀行應做壓力測試，并在3個月內完成整改。

　　所謂資金池，是指銀行把不同期限、不同種類的多只理財產品募資混為一個“池子”，用于購買含有多項資產的“資產池”。通過滾動發行、短貸長投，銀行獲得可觀利差，但也造成產品的收益、風險無法單獨核算，且若后續募資不暢，可造成全盤流動性風險。

　　“關鍵不在池子本身，而在核算。一只產品分散投資是可以的；幾只理財產品投同一個項目，只要能分賬核算，也可以做�！蹦戏侥炽y行投行部主管解讀道。

　　銀監會所說的“整改”，是否要把存量產品從“資金池”拆出，以滿足單獨核算的標準？另一銀行的資金部主管表示，“拆池子”并不可行。

　　譬如，A、B兩款理財產品共同投放到一個“50%信貸、50%債券”的資產池，若初始未單獨核算，拆分時會遇到“內部收益轉移”的問題：兩款產品是均分信貸和債券，還是劃定A產品以信貸為主、B產品以債券為主？若信貸資產的回報強于債券，是否可以人為操縱收益，讓A產品的投資者獲益更多？

　　“真要強行拆分，內部收益是可以操縱的。但是這牽涉到方方面面的利益，成本很高。如果監管層沒有硬性規定，銀行不會主動做。”前述資金部主管稱，其計算量大，平衡利益的難度更大。

　　他透露，去年七八月間銀監會發出通知，要求對資金池作新老劃斷。新設的非保本浮動收益類產品必須單獨核算；舊池子未要求拆分，主要靠到期自動消化。

　　池子深淺

　　“資金池的大小、結構很難判斷，各銀行只清楚自己的情況。”一名股份行支行長表示，如果不是特別披露，外界無法辨認資金池模式的產品。

　　申銀萬國[微博]分析師朱赟在去年12月發表的研報里，測算了2012年銀行理財產品資金投放的結構：50%為信貸資產，主體是3年左右的中長期貸款；30%為債券，以中低評級類為主；20%為貨幣資產，主要是同業存款等。

　　華寶證券分析師胡立剛測算了資金池一端的構成：去年有60%以上的理財產品期限在3個月內；期限在6個月內的產品則占到85%以上，資金“短期化”明顯。

　　中長期的資產池對應短期資金池，期限的錯配主要通過“滾動發售”理財產品完成。同時，資金池中的非保本浮動收益類產品約占7成，說明有違規嫌疑的產品為數不少。

　　“據我所知，各行新出的非保本產品全都獨立核算了。現在誰亂來，一抓一個準，隨時停掉你業務�！鼻笆鲋�行長說。

　　他表示，按1月底銀監會給出的整改時間表，5月前后是“整改大限”。但彼時距去年夏天“新老劃斷”將近一年，存量資金池產品將所剩無幾。

　　這期間，原資產池的融資則可用信貸接續，或者新發產品來接盤——前提是新發產品不進資金池，保持單獨核算。“先理財產品、后接信貸這個模式，我們很早就做開了。如果全程對接理財資金，融資成本太高，一般企業接受不了�！�

　　并非“一刀切”

　　資金池模式從誕生起即充滿非議。銀監會2005年頒布的《商業銀行個人理財業務管理暫行辦法》規定，銀行“不得銷售”不能單獨核算的理財計劃；2011年，銀監會在“理財業務監管座談會”上再度重申，隨后下發《關于進一步加強商業銀行理財業務風險管理有關問題的通知》(即91號文)，要求銀行盡快整改。

　　91號文提出了理財產品的具體標準：“成本可算、風險可控、信息充分披露�！钡�之后資金池模式依然風行。

　　“有些產品不得不打包。”前述投行部主管稱，比如票據類產品還有十幾天就到期，只能對應超短期資金；但期限在一個月內的超短期理財產品已被叫停，因此只能做成“資金池-資產池”模式。

　　有業內人士稱，銀監會內部對資金池的看法仍未統一，資金池模式并未從根本上被禁。

　　“現在大致明確了，非保本浮動收益類不允許建資金池，保本類還能做�！痹撊耸空J為原因有二：保本類理財產品多投向同業存款、債券等低風險資產，容易核算；此外，保本類產品得到銀行信用背書，有相應撥備，整體風險小。

　　“保本類產品有點剛性兌付的意思。雖然監管層要求保本產品要有附加條件，比如出現某些風險事故還是會有損失，但實務中全都按預期收益兌付了。”