文/黃律圣

　　一直以來，石油都是重要的資源；石油的價格與石油掛鉤的股票、基金、期貨以及債券等眾多理財產(chǎn)品的關(guān)系非常緊密。油價暴漲，常常導(dǎo)致股市下跌；但也給基金、期貨和企業(yè)債券帶來較大的收益，當(dāng)然收益之余，不免伴隨著風(fēng)險的增加。所以人們在選購與石油掛鉤的理財產(chǎn)品的時候需要時刻關(guān)注石油價格趨勢，謹(jǐn)慎進(jìn)場，防范風(fēng)險。而從歷史發(fā)展過程上看，油價的多變又經(jīng)常與各國關(guān)系緊密相連。

　　戰(zhàn)爭極易引發(fā)石油危機(jī)

　　美國有位名人基辛格，擔(dān)任過尼克松和福特這兩任總統(tǒng)的國務(wù)卿，他曾說過：“誰控制了石油，就掌握了國家，誰控制了糧食，就掌握了人類，誰控制了貨幣，就掌握了世界。”從他的話中不難看出，石油的重要性不言而喻。

　　石油又稱黑金，在全球范圍內(nèi)都有重要的戰(zhàn)略意義，過去石油的每一次大漲都和國與國之間的戰(zhàn)爭有著重要的關(guān)聯(lián)。因此，我們在探討石油之前應(yīng)該首先了解一下過去石油上漲的重大歷史，主要的幾次石油危機(jī)事件如下：

　　第一次石油危機(jī) (1973-1974年)

　　1973年10月中東戰(zhàn)爭爆發(fā)，主要為打擊以色列及其相關(guān)國，石油輸出國組織的阿拉伯12月宣布收回原油標(biāo)價權(quán)，并將其原油價格從每桶3.011美元升到10.651美元，從而導(dǎo)致國際市場上的石油價格從每桶3美元漲到12美元，約漲了4倍；使持續(xù)三年的能源危機(jī)對經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重的沖擊。當(dāng)時美國的工業(yè)生產(chǎn)下降了14%，GDP下降了4.7%；日本的工業(yè)生產(chǎn)下降了20%，GDP則下降了7%；歐洲GDP下降了2.5%，成為第二次世界大戰(zhàn)之后最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

　　第二次石油危機(jī)(1979-1980年)

　　1978年年底， 伊朗和伊拉克之間發(fā)動了一場“兩伊戰(zhàn)爭”，導(dǎo)致石油日產(chǎn)量銳減，石油產(chǎn)量從每天將近600萬桶驟降到100萬桶以下，而這根本無法滿足全球約560萬桶的需求，所以油價在1979年迅速由每桶13美元升至35美元，上漲了近3倍。這次危機(jī)導(dǎo)致美國GDP下降了3%左右，西方主要工業(yè)國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重衰退。

　　第三次石油危機(jī)(1990年-1991年)

　　1990年，伊拉克和科威特兩國間因領(lǐng)土、油權(quán)利益等糾紛問題的出現(xiàn)，導(dǎo)致最終爆發(fā)了海灣戰(zhàn)爭(也叫波斯灣戰(zhàn)爭)，而這次戰(zhàn)爭也直接導(dǎo)致了世界經(jīng)濟(jì)的第三次危機(jī)。由于來自伊拉克的原油供應(yīng)中斷，油價在三個月內(nèi)由每桶14美元升至42美元，上漲了3倍。受其影響，美國經(jīng)濟(jì)在1990年第三季度加速陷入衰退，拖累全球GDP增長率在1991年降到2%以下。

　　2000年后石油暴漲

　　2000年后全球經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，因而即使2001年的“9·11事件”以及隨后2003年美國對伊拉克動武事件，都曾令國際油價暴漲過，但對當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)影響不大。只不過，在對伊拉克戰(zhàn)爭結(jié)束之后，石油價格開始不斷攀升。導(dǎo)致2003年美國紐約期貨交易所原油價格達(dá)到平均每桶31.1美元，2004年漲到每桶41.4美元，2005年漲破70美元，2008年7月3日更是創(chuàng)出了145美元／桶的天價。

　　綜合上述歷史事件對油價漲跌影響的過程可以看出，三次石油危機(jī)其實(shí)具有共同的特征。既除了處于景氣繁榮末期以外，還受到“產(chǎn)油國利益導(dǎo)致戰(zhàn)爭爆發(fā)”，從而對盛極而衰的全球經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊的因素影響。

　　而單從石油供給面來看，歷史上的幾次石油價格大幅攀升都是因?yàn)镺PEC供給驟減，促使市場陷入供需失調(diào)的危機(jī)中。如就近期2011年3月的利比亞危機(jī)上看，雖然該國石油產(chǎn)量僅占全球日產(chǎn)原油量不到2%，但原油可能出現(xiàn)供應(yīng)短缺的局面，還是讓全球各國感到不安；僅歐洲的布倫特油價自該地區(qū)動蕩以來就上漲了25%，逼近當(dāng)年2月底創(chuàng)下的將近每桶120美元的高點(diǎn)，顯而易見，戰(zhàn)爭的確是造成原油飆漲的最主要原因。

　　擔(dān)憂：以色列若對伊朗動武，油價將再飆漲

　　2012年最令人擔(dān)憂的就是以色列和伊朗問題，美國對中東的石油依賴不那么高了，但奧巴馬競選連任必須依靠猶太社團(tuán)的支持，而以色列就是猶太大本營，國土狹小的以色列一旦遭到核攻擊，將是滅門之難。所以，以色列希望借助美國徹底排除伊朗的核威脅。以筆者分析判斷，以色列出兵攻打伊朗機(jī)會不低，據(jù)EIA統(tǒng)計，霍爾木茲海峽承擔(dān)著全球近40%石油的出口供應(yīng)，平均每五分鐘就有一艘超級油輪進(jìn)出海峽，每天有1340萬桶原油流向世界。根據(jù)2010年BP公司能源統(tǒng)計年報顯示，該區(qū)石油占全球產(chǎn)量的30%。如果戰(zhàn)事一起，對已經(jīng)居高不下的原油價格無異于雪上加霜，也不排除再創(chuàng)145美元/桶的新高。

　　原油若持續(xù)上漲有何影響？

　　1.對股市投資的影響不利

　　(1)油價上調(diào)造成上證指數(shù)多次上漲

　　2010年以來，國內(nèi)石油價格持續(xù)上漲，共出現(xiàn)6次上調(diào)的情況，其中有4次上調(diào)后上證指數(shù)在首個交易日出現(xiàn)上漲局面。從2012年2月上調(diào)當(dāng)日看，上證指數(shù)上漲了2.43%。只有兩次上調(diào)之后股市出現(xiàn)下跌，但跌幅都不超過1%。這顯示油價上漲對股市影響不大，但對于利多和利空行業(yè)是有影響的，特別是在股票價格、匯率方面。就行業(yè)來說，航空業(yè)的影響最大；從中國民航的成本構(gòu)成來看，航空油料消耗占總成本的比重在20%左右，因而對航運(yùn)沖擊很大。此外，一旦油價走高，對股市后勢的發(fā)展不利。

　　(2)原油重挫將是全球股市助跌元兇

　　2007年5月，英國布蘭特原油期貨近一個月的價格不到每桶70美元，此時美國道瓊工業(yè)指數(shù)在13500點(diǎn)附近。但隨后，原油一路走高，到2008年7月已然創(chuàng)下145美元/桶的天價。道瓊指數(shù)也于2007年10月漲到14098點(diǎn)后開始下跌；雖然原油價格在上揚(yáng)時并沒有使指數(shù)遭受重創(chuàng)，但是漲幅過大1年內(nèi)由70美元漲到145美元的歷史絕對新高，從遠(yuǎn)期來看還是嚴(yán)重沖擊了股市。因而道瓊指數(shù)在11000點(diǎn)開始下跌，最低竟跌破500點(diǎn)，全球股市也跟著崩盤。這也是在2007年處于景氣繁榮末期的經(jīng)濟(jì)衰退前兆。因此，原油影響真是驚人。

　　2.間接造成通貨膨脹(CPI)加重

　　另外，國際原油價格再創(chuàng)新高是國內(nèi)柴、汽油價格上調(diào)的主因，按CPI權(quán)重測算，油價同比上漲1%，對CPI的推動作用低于0.1%，所以油價上升其實(shí)對CPI看起來影響不大，但是根據(jù)國家統(tǒng)計局3月份公布的CPI指數(shù)較去年同期上漲為3.6%，已經(jīng)高于2月份的3. 2%。雖然從CPI數(shù)據(jù)上看，油價上調(diào)對 CPI的“直接影響”不大，但奶粉、食用油、餐飲等民生消費(fèi)以及洗衣用品等與原油和石化副產(chǎn)品有關(guān)的產(chǎn)品，價格已出現(xiàn)上漲，顯示出“間接影響”CPI上升已成定局，這就是“輸入性的通貨膨脹”，如果原油持續(xù)上揚(yáng)將對物價飆升有很大影響。 

　　3.中國對全球石油需求的影響激增

　　此前，國際能源署(IEA)曾發(fā)布了美國2012年石油進(jìn)口成本將達(dá)到4，260億美元的高位紀(jì)錄，比去年增加了10%，而中國2012年原油進(jìn)口成本則為2，500億美元，比去年增加了20%。據(jù)了解，截止2010年，中國已成為世界第二大石油消費(fèi)國，全年石油消費(fèi)量4.29億噸，僅次于美國的8.5億噸。或許，市場認(rèn)為是中國對石油的旺盛需求推動了油價的升高，從而影響了國際石油需求的增長。據(jù)BP(英國石油公司)統(tǒng)計，全球新增石油需求中有一半來自中國，但是現(xiàn)在每個中國人一年的消費(fèi)量還不足2桶，而每個歐洲人一年的消費(fèi)量接近13 桶，每個美國人的消費(fèi)量是25.5桶，2009年中國在穩(wěn)居世界最大汽車消費(fèi)國家后，未來的石油需求影響真是難以想象，超越美國只是時間問題。

　　4.以防石油危機(jī)，中國將積極拓展新渠道

　　根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2012年中國石油對外依存度達(dá)到55%以上；預(yù)計中國石油進(jìn)口量還將繼續(xù)增長，其對外依存度還會上升。而某國際預(yù)測機(jī)構(gòu)預(yù)計到2015年，中國石油對外依存度將達(dá)到60%，2020年將達(dá)到65%。由于中國對中東石油的依賴度已經(jīng)超過總進(jìn)口量的40%，相當(dāng)于中國石油消費(fèi)總量的22.4%。因此，一旦發(fā)生石油危機(jī)將極大影響國內(nèi)石油的長期供應(yīng)量，所以未來政府應(yīng)會加快腳步解決石油危機(jī)問題。

　　證券期貨中石油理財產(chǎn)品的漲跌投資分析

　　既然石油如此重要，那么與石油相關(guān)的理財產(chǎn)品肯定會吸引到更多的投資目光，而銀行的理財經(jīng)理們，也可以根據(jù)石油價格浮動的狀況，合理地向客戶推薦一些與石油相關(guān)的理財產(chǎn)品。從目前的石油價格不穩(wěn)定的狀況上看，筆者認(rèn)為理財經(jīng)理最好從以下幾個方面多做了解分析，再向客戶推薦詳細(xì)的資產(chǎn)配置方案。

　　1.

　　備注：選擇以上基金是由于全球原油價格一直在高位震蕩，過去半年并沒有持續(xù)上漲，比現(xiàn)績效并不突出，而因?yàn)槎鄶?shù)基金都是主動型，在原油價格上調(diào)時常無法反映報酬率，因而建議以被動指數(shù)型基金搭配較佳，且可以再選擇是投資“上游產(chǎn)業(yè)”還是“全產(chǎn)業(yè)鏈”，而如對主動操作有興趣者可以選擇“主動和被動兼具”的方式投資，這樣搭配可以降低風(fēng)險、提高收益。

　　2.原油相關(guān)類股

 

 

　　3.原油類理財產(chǎn)品

　　在銀行理財產(chǎn)品之中，與石油掛鉤類的理財產(chǎn)品屬于結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品，而結(jié)構(gòu)型的產(chǎn)品風(fēng)險指數(shù)是所有類型中最高的。由于油價看漲，多家金融機(jī)構(gòu)推出和原油股票、指數(shù)、期貨等連結(jié)的理財商品，報酬率都相當(dāng)吸引人，但是畢竟都是在油價高點(diǎn)進(jìn)場，風(fēng)險的判斷就必須非常謹(jǐn)慎。

　　TIPS：購買石油類理財產(chǎn)品應(yīng)注意的幾個細(xì)節(jié)

　　雖然購買理財產(chǎn)品應(yīng)重視選好銀行，但更重要的是選擇產(chǎn)品。因而在購買過程中還應(yīng)考慮三個問題。

　　(1)是否保本。從2010年的銀行理財產(chǎn)品來看，結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品有風(fēng)險降低的趨勢，不少掛鉤產(chǎn)品也可以保本，不保本也應(yīng)有最低本金損失額度，如果屬于不限本金損失的產(chǎn)品，選購時一定要謹(jǐn)慎。

　　(2)產(chǎn)品要簡單。許多銀行發(fā)行的石油及黃金掛鉤產(chǎn)品之中，出現(xiàn)了一些設(shè)計復(fù)雜的一籃子產(chǎn)品，這種設(shè)計難以了解，無法得知內(nèi)容真正投資標(biāo)的和連結(jié)。因而盡量選擇簡單一些的產(chǎn)品。

　　(3)產(chǎn)品收益是否容易達(dá)成。如果預(yù)估為4.5%，收益到底能有多少機(jī)會得到？(如下參考范例)這非常重要。在新發(fā)行的石油掛鉤產(chǎn)品之中，外資銀行的石油掛鉤產(chǎn)品，收益表現(xiàn)優(yōu)于其它中資銀行，甚至有高達(dá)20%的報酬率，然而，理財期限普遍較長，對于石油價格的長期上漲優(yōu)勢來看，不免存在投資機(jī)會風(fēng)險，這必須仔細(xì)評估。

　　參考范例：中國銀行的中銀進(jìn)取09003B——美元標(biāo)普高盛原油和銅超額回報指數(shù)掛鉤產(chǎn)品，在石油掛鉤產(chǎn)品之中，屬于高風(fēng)險、預(yù)期最高收益較難實(shí)現(xiàn)的產(chǎn)品類型，最終收益率僅為0.1%。一年期理財產(chǎn)品，預(yù)期最高收益率僅設(shè)定為4.5%。所以需要全面評估。

　　4.原油期貨

　　如今，石油期貨和黃金期貨都是投機(jī)者當(dāng)?shù)溃�我們不妨先看看黃金期貨的市場走勢，繼而再與石油期貨做對比分析。

　　(1)2011年兩次調(diào)高黃金期貨保證金，都造成黃金走勢大跌。第一次大跌是2011年8月，CME芝加哥商業(yè)交易所提高保證金27%，黃金當(dāng)時已上漲至每盎司1891.90美元，創(chuàng)造了新記錄的高點(diǎn)，不久便跌到最低點(diǎn)1705美元，暴跌近200美元。第二次大跌是2011年9月，當(dāng)時調(diào)高黃金期貨保證金21%，黃金由1887美元跌到1594美元，并且創(chuàng)下單日暴跌100美元的紀(jì)錄。由此可知，黃金1880美元的投機(jī)成分很高，這是避險基金造成的，黃金除了避險、需求的功能外，期貨交易所調(diào)高保證金將是黃金上漲的最大殺手。

　　(2)原油期貨仍是投機(jī)者的天下。根據(jù)統(tǒng)計顯示，在紐約商交所(Nymex)所有未平倉原油交易中，49%的期貨以及期權(quán)合約是掌握在投機(jī)商手中。2012年2月，布倫特原油期貨與NYMEX輕質(zhì)原油期貨(CL)主力合約(4月份)價格分別創(chuàng)下過去10個月以來的最高值——125.55美元/桶與109.95美元/桶。周布倫特原油期貨投機(jī)客凈多頭持倉增加10600口(1口為1000桶)，至108，000口。“一周就增加約10%投機(jī)凈多頭頭寸，相比對沖基金在布倫特原油期貨的多空持倉占比超過3：1，在NYMEX輕質(zhì)原油期貨的多空持倉比重更高達(dá)7：1(多空比極為懸殊)。今年伊朗戰(zhàn)略問題加重了全球原油供應(yīng)短缺的疑慮，造成油價一面倒看多，另一方面，對沖基金買漲NYMEX原油期貨，在布倫特與NYMEX間做跨地套利賺取價差(低價買進(jìn)，高價賣出)。當(dāng)時布倫特原油期貨4月合約價較NYMEX輕質(zhì)低硫原油期貨4月合約高出15美元左右，當(dāng)時價差一度超過21美元/桶，所以目前全球避險基金已成為原油期貨的最大趨勢者，和黃金期貨不同的是，黃金是緩漲急跌，連續(xù)11年都上漲，而原油期貨是暴漲暴跌，以年波動幅度來看遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于黃金。

　　備注：以CME Group(2007年CME芝加哥期貨交易所合并NYMEX交易所)，輕質(zhì)原油期貨(CL)最小跳動點(diǎn)是1美分/桶=10美元，也就是輕質(zhì)原油每漲或跌1美元，以一口計算賺賠高達(dá)1，000美元(約6280元人民幣)。

　　5.石油天然氣公司企業(yè)債

　　雖然油價未來看漲，但也有機(jī)會回落，較為保守的投資人也可以考慮投資“石油天然氣公司企業(yè)債”(可參考以下企業(yè)債券范例表)，每年可以固定收取利息，用于為自己退休或子女存教育經(jīng)費(fèi)也是不錯的選擇。但要注意的是，由于此類產(chǎn)品多數(shù)長達(dá)5年甚至10年，比較適合資金較寬裕者投資。

　　石油天然氣公司企業(yè)債范例表：

　　產(chǎn)品名稱 2012年第4期中國石油天然氣公司企業(yè)債(1)

　　發(fā)行價格  100萬元

　　票面利率  4.5%(計息方式按每年一計，分期付息)

　　起息日    2012年4月12日(十年)

　　到息日    2022年4月12日

　　發(fā)行機(jī)構(gòu)  中國石油天然氣集團(tuán)公司

　　信評      AAA

　　TIPS：理財經(jīng)理應(yīng)如何向客戶就石油股票、期貨等理財產(chǎn)品做資產(chǎn)配置投資分析？

　　石油理財產(chǎn)品投資配置表：

　　投資商品   保守者比重 積極者比重

　　基金       20%        30%

　　股票       20%        30%

　　理財商品   20%        30%

　　期貨       0%         10%

　　公司企業(yè)債 40%         0%

　　按產(chǎn)品配置原因分析

　　(1)股票：選擇股票獲利的難度很高，僅次于操作期貨，加上目前上證指數(shù)等市場未明朗，石油股票比重不宜過高。

　　(2)基金：選擇基金要慎選投資標(biāo)的，因?yàn)楹芏嗄茉聪嚓P(guān)基金在原油價格上漲并沒有反應(yīng)報酬，原因就是基金經(jīng)理人選股的問題，這值得注意。

　　(3)理財產(chǎn)品：此產(chǎn)品因天期較短，收益較穩(wěn)定，風(fēng)險度較股票和基金低，可以慎選銀行在投資比重中提高。

　　(4)期貨：以筆者10多年期貨操作經(jīng)驗(yàn)，大約100人中有1人在期貨市場有較大獲利，而超過80%都是嚴(yán)重虧損，因原油波動性大(幾乎是所有商品波動前10%)，虧損機(jī)會更高，所以操作該期貨商品必須十分謹(jǐn)慎。

　　(5)公司企業(yè)債：應(yīng)慎選好的發(fā)行公司投資，投資期間盡量縮短，應(yīng)該有穩(wěn)定配息獲利機(jī)會。

　　2.從投資人屬性和喜好區(qū)別推薦

　　(1)保守者：油價雖然未來看好，但可能在高點(diǎn)回落，所以投資40%在企業(yè)公司債，其余再分配至風(fēng)險性商品中(手上至少保有40%現(xiàn)金，60%進(jìn)場投資)。

　　(2)積極者：油價看好會突破145美元高點(diǎn)，全力買進(jìn)風(fēng)險性資產(chǎn)(手上保有10%現(xiàn)金，90%進(jìn)場投資)。

　　(3)其它：介于保守者和積極者間可以參考以上數(shù)據(jù)后再行進(jìn)場。