劉蘭香

　　在5月8日跌破1600美元整數關口后，現貨黃金價格近兩日繼續下跌，基本回吐今年以來全部漲幅。對于已延續十年的黃金牛市是否就此終結，市場看法分歧明顯。

　　不過，這并未妨礙今年以來黃金類理財產品的放量發行。普益財富統計數據顯示，今年1-4月份，銀行發行的黃金類理財產品(包括直接投資于黃金、掛鉤黃金價格或相關資產的理財產品)達到47款，遠超2011年全年發行的29款。其中一季度共發行33款，與去年同期的9款相比增幅高達267%。

　　值得注意的是，與往年外資行引領不同，今年中資銀行成為黃金類理財產品的“主力”。1-4月份，五家中資銀行發行黃金類理財產品40款，占比超過八成。

　　“外資行貴金屬業務起步早，業務模式成熟，產品發行相對比較穩定，而中資行近幾年才開始做，之前主要是學習和積累，今年可能到了一個爆發的階段，中外資行之間此消彼長只是發展階段的不同。”一國有大行貴金屬業務部門人士稱。

　　市場分歧日益加大

　　國際金價自去年第三季度觸及1920美元上方的記錄高點后一度大幅回落，盡管在10月份出現過一輪反彈，但高度遠低于記錄高點，并且在最后兩個月再度下挫并跌穿前期低點。

　　進入2012年以來，隨著歐洲央行注入大量流動性以及美聯儲宣布繼續延長低利率政策，促使金價再度展開反彈，截至2月底金價年內上漲14%。但從3月開始，金價就步入緩慢下跌，5月8日金價更出現“跳水”，一度跌破1600美元，年內迄今漲幅已經不到2%。

　　目前黃金市場仍然聚焦于歐洲。分析人士認為，希臘組建新政府宣告失敗使得希臘政府再次陷入困境；西班牙國債收益率再次升破救援臨界點，都使得短期市場情緒難以改善。雖然仍然有不少機構繼續對未來金價持樂觀態度，但市場上看空金價的觀點逐漸增多。

　　在此背景下，銀行今年加大了黃金類理財產品的發行力度。“總體而言這類產品銷售一直很好，基本都是不到發行期結束就已經銷售一空。”上述國有大行人士稱。

　　“市場分歧的增大，為銀行理財產品形成了很好的發行環境，因為對未來價格的分歧越多，就越容易找到工具對風險進行對沖，而單邊看漲或下跌的市場由于很難找到對沖工具，不利于發行理財產品，這也是在今年以來出現各種不同收益設計的理財產品的原因之一。”普益財富研究員葉林峰表示。

　　與此同時他指出，今年貨幣債券市場收益率下行，股票市場走勢低迷，使得不少銀行開始為理財資金尋求其他的投資對象，這也是原因之一。

　　從黃金類理財產品的收益設計條件來看，2011年發行的產品除了不少設計成區間型，還有一些產品設計成看漲型，但今年以來由于金價走勢低迷，部分銀行還開發了一些看跌型產品。“雖然不是主流，但也反映了市場對金價未來走勢的分歧。”葉林峰稱。

　　以中國銀行發行的一款金上加金理財產品為例，其設定為在觀察期的某個觀察日，掛鉤標的曾低于或等于觀察水平(期初價格-90)，則投資者可以獲得5.80%的較高收益；倘若掛鉤標的未曾低于該觀察水平，投資者只能獲得3.1%的較低收益。

　　國有大行發行居前

　　今年黃金類理財產品大增，中資銀行“發力”是主要動力。

　　普益財富的統計顯示， 1-4月份，五家中資銀行發行黃金類理財產品的數量達到40款，占比超過八成，僅有三家外資銀行總共發行了7款該類產品，而2011年黃金類理財產品的發行主力是外資銀行，五家外資銀行共發行了19款產品，在發行總量中的占比超過六成。

　　同時，產品發行集中度亦明顯上升。今年，以工行、中行為代表的國有銀行發行居前，分別以20和13款的發行量遙遙領先于同業，而其余所有銀行的發行量均不超過10款。

　　此外，去年共有包括一家城市商業銀行(廈門銀行)、四家股份制商業銀行(光大、民生、平安和招商銀行(微博))和三家國有銀行(工行、中行和農行)共計八家中資行發行了黃金類理財產品，但今年僅有兩家股份制銀行(光大和招商)和上述三家國有銀行發行了此類產品。

　　“這表明盡管整體產品發行數量增加，但愿意發行該類產品的銀行數量不僅沒有增加反而有所減少，這也反映出在金價走勢不確定性增加的情況下，銀行發行黃金類理財產品也變得較為審慎。”葉林峰稱。

　　不過，上述國有大行貴金屬業務部門人士表示，傳統的貴金屬業務主要是實物類產品，生產、運輸和調撥都需要很大的人力和物力，但黃金白銀價格很透明，實物貴金屬利潤很薄，因此銀行加大發行黃金類理財產品也是在尋找新的業務突破口，所以今年這類產品發行量明顯增加。“這種情況還會持續，不會因為市場行情的變化而逆轉。”

　　以黃金類理財產品發行量居前的工行為例，該行早在2009年就成立了貴金屬業務部，作為總行的一級部門，也是國內商業銀行中目前唯一專門從事貴金屬業務的專業化機構。“工行成立這個機構后就有專門的人員來做產品，包括黃金類理財產品，以形成完善的產品線。所以未來不管金價走勢如何，可以預計工行還會繼續發行黃金類理財產品。”該人士稱。