“銀行通過復雜的產品設計，給出一個誘人的高收益，滿足最高收益條件的結構性產品概率很小。”

　　理財周報零售銀行實驗室研究員 鐘輝/文

　　春江水暖鴨先知。

　　2007年隨牛市飆升，2008年因金融危機直下，2009年復蘇，2010年、2011年則隨焦灼的市場而觀望，銀行結構性理財產品貼著市場彷徨，風往哪個方向吹？

　　結構性理財產品2012年的春風從海上吹來，市場熱捧。隨著海外市場回暖，2012年掛鉤匯率及海外標的的結構性理財產品躥紅，一季度發行量上升。

　　值得注意的是，結構性理財產品有市場“晴雨表”特性。掛鉤標的表現好時，15%甚至更高的收益率不在話下，掛鉤標的表現不好時，零收益甚至略虧本金也是常態。

　　更值得注意的是，結構性產品通過復雜的產品設計給出的超過30%以上的預期最高收益率，實現或只存在理論上，噱頭蓋過實際。

　　一季度發行332款產品恒生1/3

　　匯豐季度基金經理調查顯示，環球基金經理對大中華區股票在今年第一季的表現最為樂觀，56%的受訪者表示會增持大中華區股票。受此影響，與大中華區股指掛鉤的結構性理財產品成為了新近市場的主打產品，發行量也開始上升。

　　2009年，結構性理財產品發行量不到600款，2010年發行647款，2011年結構性理財產品發行量劇增至1046款。

　　趨勢仍在上升，2012年一季度15家銀行共發行結構性理財產品332款，月發行量遞增，1-3月發行量(恒生銀行發行的120款產品除外)分別為42款、82款和84款。

　　從掛鉤標的來看，2011年發行的結構性理財產品掛鉤匯率、利率的超過60%，掛鉤股票的很少。隨著海外股市回暖，這一現象有所改變。

　　2012年一季度，除恒生銀行外的14家銀行發行的212款結構性理財產品中，掛鉤匯率、利率、股票、商品的產品比較均衡，分別為36款、52款、41款和45款，掛鉤匯率、利率等穩定標的的比例占比僅為41.5%，掛鉤股票和商品的結構性理財產品比例上升。

　　從發行銀行來看，中資行僅105款，占總發行量的1/3，發行量較大的中資行有中行44款，渤海銀行25款，工行14款。

　　外資行中發行最多的是恒生銀行，共發行120款，超過所有中資行的發行量。此外，匯豐、星展、渣打、東亞分別發行48款、21款、14款和10款。

　　恒生銀行僅前兩個月便發行結構性理財產品101款，3月不完全統計已發行19款。而在西南財大信托與理財研究所和普益財富聯合發布的《2011年度銀行理財能力排名報告》中，恒生銀行以結構性理財產品的優勢排名風險控制能力榜首。

　　2011年，該行公布到期收益率的363款產品中，有358款實現預期收益率，且均為結構性產品，收益實現得分為23.37，在所有銀行中排名居前。

　　32%最高預期年化收益之謎

　　銀行理財產品年化收益率超過30%？

　　你沒有聽錯，結構性理財產品就可以實現，至少銀行是這么說的。

　　這款最高預期年化收益率超過30%的產品是由星展銀行發行的2012年股得利系列1204期12個月證券掛鉤人民幣結構性投資產品EZFY，該產品認購起點為10萬元，于2012年2月16日結束發售，委托期為一年，預期最高年化收益率為31.99%。

　　以高收益著稱的結構性理財產品幾乎囊括了收益率最高理財產品的前列。2011年，實際收益率排名前十的理財產品中，實際年化收益率在12%至16%之間的就大部分為結構性理財產品。

　　2012年一季度發行的結構性理財產品中，預期最高年化收益率超過10%的就有25款，除上述收益率高達32%的產品外，星展銀行發行的2012年“商品通”系列1201期12個月商品掛鉤人民幣結構性投資產品CZAA最高預期年化收益率也高達28%，星展發行的3款“股得利”系列產品最高預期年化收益率也分別達到18%-22%，收益率最高的前五名均由星展銀行囊括。

　　那么，結構性理財產品的高收益真的如此誘人嗎？

　　“銀行通過復雜的產品設計，給出一個誘人的高收益，但結構性產品最高收益率是有條件的，滿足這種條件的概率是很小的。”平安銀行某理財分析師向理財周報記者表示。

　　以上述星展銀行預期最高年化收益率為32%的產品為例，該產品在產品設計中，設置了一個觸發條件，如果市場表現低于該觸發條件，產品實際收益率則由視市場表現而定，當市場表現剛好觸及觸發條件邊界時，可實現最高收益率；而當市場表現低于一定水平甚至下行時，產品收益率則較低甚至虧損5%本金(該產品保本比例為95%)。

　　而當市場表現非常好，高于觸發條件時，收益率為6%的固定收益。也就是說，超額收益由銀行拿走，虧損風險由投資者承擔，預期最高收益率只存在理論上的可能。這是一種收益與風險不對等的理財產品。

　　零收益風險

　　冰火兩重天，是形容結構性理財產品最好的詞語了。片面地看待結構性理財產品的高收益，是只見和尚吃肉不見和尚挨打。

　　2011年，收益最高的十款產品中都為結構性理財產品，而收益最低的也大都為結構性理財產品，其中渣打的一款產品收益最低，為零收益。

　　在風控方面，結構性理財產品大部分都是保本的，一季度恒生銀行發行的120款產品更是全為保本型，其他銀行發行的212款產品中，保本比例超過100%(含)的為195款，占比91.98%，保本比例最低的也有90%。

　　盡管有保本設置，虧損本金的風險不大，但是結構性產品的零收益或低收益風險還是很高。

　　“不能只聽銀行客戶經理的吆喝，投資者一定要自己意識到結構性產品零收益甚至虧損部分本金的風險。結構性產品與掛鉤標的表現直接相關，如果選擇結構性理財產品，首先應該考量自己的風險承受能力是否與產品的風險等級相匹配。”上述平安銀行理財分析師建議。