經歷了高歌猛進的2007，凄風冷雨的2008，2009年的中國個人理財市場呈現出了新的格局與面貌。年終歲首之際，讓我們一起來盤點2009年銀行理財市場，有幾許驚喜，幾許反思，幾許期望。

　　2009銀行理財產品發行出現井噴式的增長，成為個人理財市場中不可忽視的力量。各類銀行理財產品的收益，也與前兩年有了很大變化。對于投資者來說，做投資決策時，不應拘泥于某種產品一時的表現，而應——

　　文/陳默

　　時光的車輪又留下了一道深深的印痕，伴隨著冬天紛飛的瑞雪與溫暖的陽光，2010年的腳步如約而至。

　　對于諸多個人投資者來說，剛剛過去的2009年可能是喜憂摻半的。有的人長線持有、終于解套，有的人波段操作、收獲頗豐，有的人踏空行情、望市興嘆，也有的人重蹈覆轍、折戟沉沙。經歷了高歌猛進的2007，凄風冷雨的2008，2009年的中國個人理財市場呈現出了新的格局與面貌。值得關注的是，金融危機爆發后，銀行理財產品發行出現井噴式的增長，成為個人理財市場中不可忽視的力量，以及“資產配置時代”廣大投資者財富人生規劃的一塊重要拼圖。

　　年終歲尾之際，讓我們一起來盤點2009年銀行理財市場，有幾許驚喜，幾許反思，幾許期望。

　　信貸資產類理財產品：還似舊時游上苑，車如流水馬如龍

　　2009年，全球金融危機陰霾未散，中國資本市場雖出現大幅回升，但遠遠未能讓人們消除余悸。在債市、貨幣市場波瀾不興的形勢下，銀行穩健類理財產品中，最受青睞的當屬信貸資產類理財產品。而政府出臺的4萬億元經濟刺激計劃，相當部分投資于地方基礎設施建設，也給了信貸類產品很好的資源平臺。據普益財富的統計，今年1—7月，銀行的信貸理財計劃共發售1000多款，超過去年同期銀行信貸理財計劃發行總款數的900款。

　　信貸類理財產品主要投向銀行優質信貸項目，以其穩健的特性成為廣大投資者避險、配置的首選工具，自2004年以來也鮮有信用違約的紀錄，但在金融風暴波及之下，貝爾斯登、雷曼等金融巨頭紛紛倒下，冰島甚至一度臨近“國家破產”的窘境，主要以信用風險為核心的信貸理財產品實當警鐘長鳴。

　　值得警惕的是，在市場需求旺盛的形勢下，部分金融機構為爭奪市場，逐漸出現了以次充好、偷梁換柱的現象，一味宣傳高額收益率以吸引客戶，對信貸項目質量、風險評級甚至投資方向等關鍵因素卻語焉不詳。這樣的營銷陷阱，需要投資者重視和防范。

　　判斷信貸類理財產品的風險度，有一個很質樸卻實用的思考方法：銀行目前六個月至一年商業貸款利率是5.31%，如果某信貸類產品號稱年收益率7%，也就是說，產品的融資方企業愿意以7%以上(信托公司費用、銀行費用等)的成本來融資。為什么呢？答案是銀行不愿意貸款給它。那么，銀行都不敢投資的項目，為什么您卻有膽量見獵心喜、迎難而上呢？

　　此外，2009年信貸理財產品又出現了諸多新變種，如光大銀行發行的攀鋼鋼釩現金選擇權計劃、投資于股市的優先受益權計劃等，金融機構創新的步伐從未停止。這些新式結構的產品從投資方向上看似風險頗高，實則與普通信貸類產品本質完全相同。

　　比如攀鋼鋼釩現金選擇權產品，雖然購買的是股票，但已通過鞍鋼集團的回購承諾將二級市場風險轉嫁為鞍鋼集團信用風險，只要鞍鋼集團履約，股票價格的波動對產品收益不造成任何影響。

　　再如優先受益權產品，實際上是企業1.5倍杠桿融資工具，即便購買的是股票，但一來有企業信用提供擔保，二來通過止損清償機制設置了較高的安全邊際，從某種程度上來說比一些無擔保條款的普通信貸理財產品更加可靠，而收益卻高出不少。

　　看上去很安全，表像下卻暗潮涌動；看上去很兇險，實際上卻浪靜風平。投資本來就是這么回事，看似最簡單的信貸理財產品，內里也學問多多。

　　結構性理財產品：江東子弟多才俊，卷土重來未可知

　　人民幣結構性理財產品作為近年新興的理財工具，在2007年大行其道。在滬指一路飆升突破6000點的瘋狂市場中，掛鉤境內外資本市場及相關標的的產品看上去的確比信貸類理財產品干巴巴百分之四五的收益率誘惑得多。

　　結構性理財產品在很多時候也被稱為結構性存款，它是指通過某種約定，在客戶普通存款的基礎上加入一定的金融衍生產品結構，將理財收益與國際、國內金融市場參數掛鉤，例如匯率、利率、債券、一籃子股票、基金、指數等。更重要的是，根據其“結構”的不同，結構性理財產品一般分為保本保收益型、保本浮動收益型和非保本浮動收益型三類，尤以后兩種為常見。

　　金融危機發生后，全球資本市場覆巢之下無完卵，2007年各家銀行發行的掛鉤境內外各種金融標的的結構性理財產品紛紛遭遇滑鐵盧。應該說，在這樣的亂世中，大部分結構性產品表現出了突出的抗風險特質——完全或部分鎖定本金，避免投資者遭受更大的損失。在標的資產狂跌近80%的情況下，許多結構性產品實現了完全保本或80%以上保本。

　　悲哀的是，在媒體的過度關注下，“銀行理財產品出現負收益”的噱頭炒作讓眾多投資者如驚弓之鳥。2009年，銀行結構性理財產品發行數量銳減，上半年僅發行206款，且主要來自外資銀行。

　　2009年，爭議漸平，喧囂散盡，飽受冷遇的結構性理財產品卻在市場復蘇行情中再次散發出奪目的光芒。普益財富對上半年到期的3413款銀行理財產品進行收益排名發現，收益前四強被結構性理財產品所包攬。進入下半年后，荷蘭銀行一只90%保本的結構性產品實現年化收益率46.5%，另一款掛鉤黃金指數的開放式結構性產品，截止10月29日累計收益率達到了43.30%。

　　以結構設計鎖定風險、以有限成本博取超額收益，結構性產品內嵌的金融衍生工具使其在目前兩極分化的理財產品市場上呈現出卓爾不群的獨特氣質，實乃穩健型投資者試水資本市場或積極型投資者進行資產配置的絕佳工具。

　　QDII理財產品：出師未捷身先死，長使英雄淚滿襟

　　一兩年前，無論是QDII基金還是銀行系QDII，均在次貸危機引發的金融風暴中三軍盡墨，虧損慘重，令投資者印象深刻。據統計，2008年銀行理財產品中QDII類產品虧損幅度最大，一度達到八成。

　　網絡上曾一度盛傳，QDII是外國人設下的一場陰謀。其實，與結構性產品一樣，QDII生不逢時，如此而已。

　　QDII產品的真正意義在于：在目前國內投資品種單一、行業關聯環環相扣的情況下，QDII為廣大個人投資者提供了一條實現跨市場資產配置、分散風險、追求經濟輪動投資回報的渠道。

　　2009年，隨著港股、美股的觸底反彈，QDII交出了一份出色的成績單。截止2009年11月12日，國內9只QDII基金平均增長56.46%，其中海富通中國海外股票(QDII)基金今年來增長率高達87.57%。銀行QDII理財產品凈值全線回升，截至到10月29日，目前在中外資銀行所發行的309款QDII理財產品中，百余款產品全年漲幅超過50%，已經有42款實現了正收益。前文所述的那只掛鉤黃金指數、累計收益43.3%的銀行理財產品，正是一只結構性QDII。

　　尤為體現“跨市場配置”理念優勢的案例是，10月份，上證綜指大幅震蕩，10月9日開于2840，10月30日收于2995，漲幅5.46%，而銀行系QDII產品受益于國際市場大宗商品價格上漲，取得了豐厚的回報，如渣打的“開放式結構性投資計劃瑞銀彭博固定期限成分原油回報指數”產品，月度凈值上漲17.4%，招商銀行的“海外尋寶系列之招銀商品指數投資組合”月度上漲11.82%，花旗銀行的“施羅德另類投資方略-商品基金”QDII產品上漲幅度為8.51%。

　　作為投資者的我們，似乎應該在2009年行將結束之際重新審視急功近利的理財心態：我們真的了解QDII嗎？

　　資產管理類理財產品：更喜岷山千里雪，三軍過后盡開顏

　　我曾在報紙上讀過一些文章，記者多將信托類固定收益產品定義為資產管理類產品，并聲稱某某機構早在2006推出了國內第一款資產管理類產品，固定收益率達百分之幾，云云。這是專業認知上的誤區。

　　資產管理的核心要素，是資產管理人根據市場情況的變化，對委托資金進行靈活運作，以實現所委托資金投資效益最大化。從大范圍理論上講，股票型基金是資產管理類產品，而被動跟蹤投資標的的指數型基金不是。換言之，資產管理類理財產品不可能是承諾保本的，收益也不可能是固定的。

　　銀行資產管理類產品誕生于2006年A股牛市中前期，以“打新產品”的形式為廣大投資者所熟知(另：多數銀行QDII理財產品，也是資產管理類性質)。2008年之前，A股歷史上僅有五只新股首日破發，集合資金打新模式風險極低，收益可觀，銀行打新股產品更以“有新打新，無新投債券”的優勢，在2007年超級牛市中打遍天下無敵手，曾出現過年度總收益超過100%的盛景。隨著2008年新股停發，曾經紅極一時的銀行打新產品迅速沒落，雖然2009年IPO重啟，但是由于新股發行制度的改革，銀行及信托公司很難通過拆分來設立多個賬戶來提高打新收益率，打新盛宴自此一去不返。

　　盡管打新產品受政策所限走向了沒落，但銀行資產管理類產品卻仍然顯示出了極強的生命力。以光大銀行為例，“同贏”系列打新產品停發后，不斷推陳出新，打造了多款廣受市場青睞的資產管理類產品，如與光大證券合作的同贏五號基金寶、與華夏基金合作的光華行業精選、自主管理的陽光穩健一號、與華夏基金、嘉實基金合作的陽光資產配置計劃，以及2009年8月引起業內轟動的陽光私募基金寶。

　　2009年，各家商業銀行發行管理的資產管理類產品大都取得了相當不俗的業績。隨著混業經營模式的推進、銀行資產管理能力的成熟，銀行資產管理類產品已羽翼漸豐，大有與公募基金、券商理財鼎足而三之勢。

　　另類理財產品：若有知音見采，不辭遍唱陽春

　　所謂另類理財產品，是區別于銀行理財產品傳統投資對象來說的。如果該產品的投資對象不是以往的股票、基金、債券、票據等品種，都可以稱為另類投資。

　　另類理財產品起于亂世，在2008年股市低迷、基金縮水、樓市撲朔迷離的投資環境下，作為中國理財市場三大核心渠道之一的商業銀行，開始利用自己獨特的平臺優勢另辟蹊徑，推出了多款投資于傳統標的之外的另類理財產品。如投資于紅酒和普洱茶的財產受益權財產品，投資于標準金條的實物黃金理財產品，投資于農產品和貴金融的期權理財產品，還有投資于“二氧化碳排放權”和“全球水資源指數”等奇異標的的理財產品，等等。

　　另類理財產品的稱呼，其實屬于不同的分類方法。如以上例舉的幾款另類產品，就包括了結構性理財產品、資產管理類理財產品、QDII理財產品等多種類型。經歷了結構性理財產品和QDII理財產品的慘痛教訓，國內銀行對理財產品發行都采取了相當謹慎的策略，因此這些另類理財產品從設計結構上力求穩健，表現也大都中規中矩。由于投資標的橫跨多個領域，產品類型也不一而足，因此另類理財產品的特點和風險性質很難有統一評判模式。

　　但是，有一條原則是放之四海而皆準的：理財產品是一種特殊的商品，而購買商品，一定要對這件商品的質地、性能、功用有足夠的了解。您可以想象一個對茶葉的分類、市場價格、行業模式一無所知的人，拿出多年積蓄的資金去投資普洱茶理財產品嗎？

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　　盤點2009，相信我們每一個人都有不同的感受，所謂如魚飲水，冷暖自知。中國銀行理財市場自2004年初興，如今已走過了五年的風雨歷程。如果說2006、2007年資本市場牛市的財富效應讓國人開始關注和了解理財，那么，2008年資本市場的滔天巨浪和2009年的春潮涌動，應該讓更多投資者的投資理念走向成熟。

　　通過對2009年銀行理財市場的回顧與思考，相信各位投資者也一定會對“資產配置”的概念有所感悟。資產配置是老生常談的問題。研究和實際例子表明，嚴謹守紀的資產配置方法，使破壞性結果出現的概率下降，從而避免災難性的結果。作為普通的投資者，我們缺乏及時的內線消息、沒有強大的投資分析團隊、更罕有對于金融市場的深刻理解，所以遵守投資紀律、做好資產配置，是提高長期投資收益水平最重要的手段。

　　插排：

　　理財產品是一種特殊的商品，而購買商品，一定要對這件商品的質地、性能、功用有足夠的了解。您可以想象一個對茶葉的分類、市場價格、行業模式一無所知的人，拿出多年積蓄的資金去投資普洱茶理財產品嗎？

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