在新的一年里，銀行理財產(chǎn)品會出現(xiàn)哪些變化？下一個熱點是什么？潛在的危險有哪些？

　　文/袁增霆 王增武

　　2009年，銀行理財產(chǎn)品的發(fā)展出乎很多人的預(yù)料。在經(jīng)歷了2008暴風(fēng)驟雨般的全球金融危機后，在部分產(chǎn)品實現(xiàn)零/負(fù)收益之后，銀行理財產(chǎn)品市場在整頓中發(fā)展，無論是規(guī)模還是收益率，都勝過2008。其中，結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品大放異彩，最高年化收益率達(dá)到46.5%。

　　在新的一年里，銀行理財產(chǎn)品會出現(xiàn)哪些變化？哪些產(chǎn)品值得關(guān)注？下一個熱點是誰？

　　放眼未來

　　2009年銀行理財產(chǎn)品的主要特點可概括為“穩(wěn)中求新”，其中“穩(wěn)”的主要表現(xiàn)為2009年上半年銀行理財產(chǎn)品的低風(fēng)險、收益穩(wěn)健和高流動性特點，下半年部分銀行則推出了高風(fēng)險高收益的結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品，部分產(chǎn)品還設(shè)置了投資組合保險策略下的部分保本條款。縱觀2009年的銀行理財產(chǎn)品市場，共有如下五個方面的創(chuàng)新。

　　合作模式逐步演變，如城投債和地方債的理財產(chǎn)品化將原有的銀信合作模式提升為“銀信政”合作模式，其他如銀銀、銀私、銀保和銀證的合作也在逐步深化；投資領(lǐng)域逐步拓展，如白銀掛鉤理財產(chǎn)品、白酒掛鉤理財產(chǎn)品和境外國債違約理財產(chǎn)品的首次推出；支付條款逐步精細(xì)化，如限制性看漲和多區(qū)間累積理財產(chǎn)品的首次嘗試；流動性安排逐步深化，如產(chǎn)品冷靜期的首次引入、周末理財產(chǎn)品的首次推出和觀察頻率的逐步提高等；多樣化程度逐步提高，比如外幣信貸產(chǎn)品的首次推出，人物、事件或節(jié)日專屬性理財產(chǎn)品的適度普及。

　　展望新的一年，銀行理財產(chǎn)品市場將延續(xù)如下五個方面的主要趨勢。

　　其一，同業(yè)理財產(chǎn)品的逐步拓展，將原有外資機構(gòu)和中資商業(yè)銀行之間的“銀銀”合作模式映射到國內(nèi)大型銀行和中小銀行之間的同業(yè)理財模式。

　　其二，投資組合保險策略的逐步嘗試，產(chǎn)品的穩(wěn)健與否并不在于是否參與了高風(fēng)險資產(chǎn)的投資，而是在于投資組合的合理配置。

　　其三，動態(tài)管理類產(chǎn)品的逐步增多，投資方向和投資組合靈活多變和高流動性是該類產(chǎn)品的主要優(yōu)勢。然而，該類產(chǎn)品的信息透明度問題值得關(guān)注。

　　其四，POP(Product of Product)的逐步繁榮，通過不同類型銀行理財產(chǎn)品之間的投資組合構(gòu)建來滿足不同風(fēng)險承受能力投資者的投資需求。

　　其五，另類投資的逐步興起，藝術(shù)品和飲品(酒與茶)已逐步進入銀行理財產(chǎn)品市場的投資視野，未來的低碳概念、不動產(chǎn)和自然資源的投資將會成為下一個熱點。

　　此外，由于明年存在加息可能性，投資者可留意“隨息而動”的理財產(chǎn)品。近期花旗銀行對外宣布，正式發(fā)行全新的代客境外理財產(chǎn)品——海外澳元浮動票息債券系列。而此前，民生銀行也發(fā)行了收益率隨央行利率調(diào)整而調(diào)整的理財產(chǎn)品——非凡財富T462期理財產(chǎn)品。

　　“隨息而動”是當(dāng)前普通類產(chǎn)品設(shè)計的一個新思路，即產(chǎn)品收益隨存貸款利率的調(diào)整而調(diào)整，其基本關(guān)系式為“預(yù)期年化收益率=產(chǎn)品最初設(shè)定的收益率＋(調(diào)整后貸款利率－產(chǎn)品成立日貸款利率)”。譬如，假定某款產(chǎn)品最初設(shè)定的年收益率為5%，產(chǎn)品成立初期貸款利率為7%，另假定產(chǎn)品的調(diào)整頻率為一個月。如果在產(chǎn)品發(fā)行的一周內(nèi)，貸款利率就調(diào)整為6.5%，則該產(chǎn)品在一個月后的預(yù)期收益水平已降低至4.5%(=5%+(6.5%-7%))。

　　投資者在購買隨息而動型產(chǎn)品時，需注意如下幾個問題：其一，“產(chǎn)品最初設(shè)定收益率”的高低，即傳統(tǒng)的預(yù)期收益率的高低；其二，調(diào)整頻率是影響產(chǎn)品收益的一個關(guān)鍵因素，在購買時應(yīng)謹(jǐn)慎選擇；其三，當(dāng)利率上調(diào)時，產(chǎn)品預(yù)期收益水平的提高對投資者固然是利好消息，但當(dāng)利率下調(diào)時，產(chǎn)品收益也隨之降低。

　　避開“地雷”

　　全球金融危機的爆發(fā)導(dǎo)致資產(chǎn)價格和相關(guān)基礎(chǔ)市場價格的波動異常，從而引發(fā)了部分產(chǎn)品收益水平的超額波動。譬如，號稱金融鴉片的累積期權(quán)、雷曼迷你債和雙幣存款造成了投資者的高額負(fù)債。

　　究其原因，主要有三點：第一，帶有誘惑性的產(chǎn)品名稱給投資者的產(chǎn)品甄別帶來了一定誤區(qū)，如累積期權(quán)又名為“打折股票”、雷曼迷你債的“債”字和雙幣存款的“存款”二字；第二，產(chǎn)品收益水平和風(fēng)險水平的錯配，主要表現(xiàn)為產(chǎn)品收益封頂，但損失無下限；第三，產(chǎn)品風(fēng)險水平與投資者風(fēng)險承受能力的錯配，一味追求產(chǎn)品的銷售業(yè)績，而未將產(chǎn)品的銷售適用原則落到實處。

　　然而，上述爭議產(chǎn)品的殷鑒不遠(yuǎn)，2009年的銀行理財產(chǎn)品市場仍然暴露出了不少問題，如喪失靈活的支付條款設(shè)計、名存實亡的普通結(jié)構(gòu)混合產(chǎn)品、麥道夫式的信貸類產(chǎn)品和支付條款數(shù)學(xué)表達(dá)的“被復(fù)雜”，值得警惕。

　　在我們社科院理財產(chǎn)品中心最新的月度報告中，就深度剖析了“銀信政”銀行理財產(chǎn)品的風(fēng)險。通過“銀信政”，巨大的地方債務(wù)將地方政府、銀行、信托甚至是投資者捆綁在一起，一旦地方政府無法償債，這種“抱團取暖”的現(xiàn)象有可能導(dǎo)致多米諾骨牌的悲劇。近日，財政部堅決叫停地方財政違規(guī)擔(dān)保向社會公眾集資的行為，但目前市場上仍充斥著大量投資于城投類企業(yè)的理財產(chǎn)品，如果“銀信政”產(chǎn)品到期，不能按期足額償還貸款，投資者將面臨本金損失的風(fēng)險，商業(yè)銀行則必須在產(chǎn)品本金損失和聲譽風(fēng)險兩者之間做出抉擇。

　　2010年，銀行理財產(chǎn)品市場存在的這些問題不會突然間蒸發(fā)消失，投資者應(yīng)留意避開類似的“地雷”產(chǎn)品。

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