秦麗萍

　　北京銀行一款QDII在1年內(nèi)從虧損59%轉(zhuǎn)變成盈利15%

　　如何在一年內(nèi)力挽狂瀾，讓虧損59%轉(zhuǎn)變成盈利15%？這或許是眼下很多QDII夢(mèng)寐以求的事情。但日前已有產(chǎn)品證明，夢(mèng)想的確現(xiàn)實(shí)了。

　　上月中旬，北京銀行的“ING海外基金雙贏組合產(chǎn)品”(美元和人民幣款)提前終止，分別實(shí)現(xiàn)了14.82%和6.12%的累計(jì)收益(折合年化收益率分別為8.76%和3.62%)，成績(jī)斐然。

　　個(gè)中原因在于，在適當(dāng)時(shí)機(jī)，銀行需要主動(dòng)參與、主動(dòng)管理。

　　利用貨幣和債券優(yōu)勢(shì)主動(dòng)管理

　　截至9月3日，中外資銀行共有約327款QDII仍在運(yùn)行中，而產(chǎn)品凈值在1以上的僅有26款，虧損最大的達(dá)51%，并有68款產(chǎn)品虧損40%多。

　　自2007年銀行系QDII大量發(fā)行以來(lái)，由于缺乏對(duì)海外市場(chǎng)的投研經(jīng)驗(yàn)，相當(dāng)多的銀行系QDII采取將資金運(yùn)作全權(quán)交給境外投資顧問(wèn)的方式，選擇的投資顧問(wèn)又良莠不齊，再加上金融危機(jī)的沖擊，銀行系QDII表現(xiàn)一落千丈。

　　一年之前，隨著雷曼公司申請(qǐng)破產(chǎn)，金融危機(jī)開(kāi)始席卷全球，北京銀行這兩款產(chǎn)品所投資的歐元高股息基金、亞太高股息基金和中國(guó)通基金的表現(xiàn)不斷下行。“ING海外基金雙贏組合產(chǎn)品”美元款最低時(shí)單位凈值0.4110美元，人民幣款最低時(shí)凈值為0.3801元。

　　由于這兩款產(chǎn)品都與國(guó)際股票市場(chǎng)掛鉤，隨著金融危機(jī)的深化，北京銀行內(nèi)部人士預(yù)計(jì)國(guó)際股市不可能一時(shí)轉(zhuǎn)好，如果依賴原有的股票投資策略，短期內(nèi)產(chǎn)品根本無(wú)法達(dá)到正收益。基于這種判斷，北京銀行選擇了對(duì)這兩款產(chǎn)品進(jìn)行主動(dòng)管理。

　　截至上個(gè)月提前終止時(shí)，北京銀行對(duì)這兩款產(chǎn)品的主動(dòng)管理約有一年時(shí)間。

　　主動(dòng)管理的方式則為，利用資金交易室對(duì)貨幣、債券等市場(chǎng)的熟知度優(yōu)勢(shì)，將產(chǎn)品不投資股票基金的部分投資于金融市場(chǎng)工具，在基金收益之外增加產(chǎn)品收入。此外，北京銀行資金交易部經(jīng)常與外方投資顧問(wèn)溝通，共同研究市場(chǎng)，調(diào)整投資策略。

　　據(jù)境外投資顧問(wèn)出具的投資報(bào)告，自去年12月至今年6月底，北京銀行通過(guò)自己的市場(chǎng)研究和運(yùn)作累計(jì)取得的收益約占產(chǎn)品初期募集資金的42%。

　　某同樣管理QDII產(chǎn)品的同行對(duì)此評(píng)論：“如果真等著金融危機(jī)的平復(fù)，那么這個(gè)產(chǎn)品的表現(xiàn)肯定比較慘。很多銀行現(xiàn)在只能看著QDII凈值而干著急。”

　　今年6月初，這兩款產(chǎn)品的凈值攀升并維持在1以上，北京銀行選擇在8月中旬提前終止了產(chǎn)品。當(dāng)時(shí)的判斷是，金融危機(jī)是否到底尚無(wú)定論，且國(guó)際市場(chǎng)的波動(dòng)仍然劇烈和頻繁，直接影響產(chǎn)品凈值。在產(chǎn)品獲得正收益情況下，基于保護(hù)投資人利益的考慮，北京銀行通過(guò)提前終止鎖定收益。

　　主動(dòng)管理面臨巨大壓力和風(fēng)險(xiǎn)

　　“北京銀行的這種主動(dòng)管理方式，從一定程度上證明境內(nèi)銀行自己參與QDII運(yùn)作是有前景的。”另一位中型銀行資深人士表示。據(jù)悉，北京銀行主動(dòng)參與管理的3期QDII都獲得了正收益，而還未主動(dòng)管理的兩款QDII當(dāng)前則虧損20%多。

　　但為何境內(nèi)絕大多數(shù)銀行發(fā)行的QDII不采取主動(dòng)管理來(lái)盡量提高產(chǎn)品凈值？

　　對(duì)此，上述人士一語(yǔ)道破天機(jī)：“這需要銀行付出極大的勇氣，因?yàn)殂y行需要承擔(dān)很大風(fēng)險(xiǎn)，壓力很大。這種主動(dòng)管理，如果在交易中做虧一筆，就要從總收益中拿出等額資產(chǎn)付給境外交易對(duì)手，產(chǎn)品凈值就會(huì)減少。”該人士表示，鑒于此，北京銀行的主動(dòng)管理模式也并非能為銀行同業(yè)普遍借鑒。

　　但無(wú)論如何，通過(guò)北京銀行一例可發(fā)現(xiàn)，在與境外投資顧問(wèn)的合作和較量中，在擔(dān)心產(chǎn)品大幅虧損的心理折磨中，境內(nèi)銀行的確摸索到一些經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。

　　其實(shí)，這種情況在基金系QDII上也有所體現(xiàn)。今年2月份，工銀瑞信QDII“單飛”，打破了國(guó)內(nèi)QDII基金普遍聘任外方投資顧問(wèn)提供投資支持的做法。時(shí)隔半年后，嘉實(shí)基金也于9月1日宣布旗下QDII與境外投資顧問(wèn)解除合作協(xié)議。

　　基金系QDII單飛，除了因?yàn)樵谕顿Y策略上存在分歧之外，還與金融危機(jī)之后境外金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)遭受了重創(chuàng)有關(guān)，投資顧問(wèn)在多大程度上能讓產(chǎn)品“起死回生”無(wú)法讓人信服。

　　莫“迷信”境外投資顧問(wèn)

　　談到在QDII產(chǎn)品上的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，國(guó)內(nèi)某銀行管理QDII的資深人士對(duì)CBN表示：“QDII是在國(guó)際市場(chǎng)上運(yùn)作，境內(nèi)銀行與境外投資顧問(wèn)雙方的配合若要達(dá)到一定水平，則需要兩方的人士都很專業(yè)、熟悉產(chǎn)品、熟悉國(guó)際市場(chǎng)、有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。”

　　同時(shí)，對(duì)于境外投資顧問(wèn)的投資能力也“沒(méi)有必要迷信”。上述人士介紹說(shuō)，境外投資顧問(wèn)一般按照一定的投資策略來(lái)投資，從某種程度上講，境內(nèi)投資者是否盈利并不關(guān)系到境外投資顧問(wèn)的切身利益，境外投資顧問(wèn)收取相應(yīng)的管理費(fèi)。且境外投資市場(chǎng)很多產(chǎn)品并不保本，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。若沒(méi)有相應(yīng)的利益約束機(jī)制(比如投資收益達(dá)不到一定水平，就不能獲取全額管理費(fèi))，QDII在出海后將面臨一些不可控的難題。“老外或許不心疼，著急的是境內(nèi)銀行和投資人。”上述人士感慨道。

　　大量從2007年開(kāi)始投資的銀行系QDII產(chǎn)品，出海即遇到了暴風(fēng)驟雨。但業(yè)內(nèi)人士表示，從類似工銀瑞信基金系QDII和北京銀行的銀行系QDII產(chǎn)品看到，中資機(jī)構(gòu)也在走自己的路，開(kāi)始帶有一定的探索性。

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