新股發(fā)行新規(guī)或削弱打新產(chǎn)品賺錢能力
金融危機襲來之后，隨著IPO的暫停，紅極一時的打新產(chǎn)品淡出投資者的視野。日前，證監(jiān)會發(fā)布新股發(fā)行改革征求意見稿，讓許多投資者又生出一些期許：打新產(chǎn)品是否能夠在IPO重啟后再度成為投資者獲取超額收益的安全通道？資金無風(fēng)險套利的神話能否繼續(xù)？記者采訪業(yè)內(nèi)人士后發(fā)現(xiàn)，新股發(fā)行制度改革后，或?qū)⑾鳒p打新產(chǎn)品的賺錢能力，而以往的低風(fēng)險高收益產(chǎn)品將向風(fēng)險增大、收益減少的方向發(fā)展。
本報記者 金蘋蘋
規(guī)模受限 收益減少
業(yè)內(nèi)人士分析，此次證監(jiān)會發(fā)布的新股發(fā)行改革征求意見稿，重點在于“申購新股向中小投資者適當(dāng)傾斜”的規(guī)定。而重中之重，則是意見稿中對于“單個賬戶申購上限不超過發(fā)行股數(shù)的千分之一”的規(guī)定和對于新股定價制度進一步市場化的改革。
“從以往看，決定打新股產(chǎn)品收益情況的，主要是中簽率和上市溢價兩個方面�！眹┚簿靡嫱顿Y經(jīng)理汪建分析道，“但就目前的情況看，意見稿中對于新股申購門檻的降低，讓市場中參與打新股的市場主體越來越多，會讓打新產(chǎn)品的收益在未來有下降可能�！�
在此次改革前，市場上參與打新的機構(gòu)投資者相比中小投資者，具有明顯優(yōu)勢。它們可以同時參加網(wǎng)下、網(wǎng)上申購。此外，憑借資金方面所具有的絕對優(yōu)勢，在中簽率方面也遠遠高于中小投資者。
但是在這次改革中，規(guī)定了機構(gòu)投資者在未來申購新股時，只能在網(wǎng)上和網(wǎng)下兩個渠道中選其一。此外，本次改革的另一要點即是對申購資金的規(guī)模進行了明確的限制。規(guī)定了對網(wǎng)上單個申購賬戶將設(shè)定上限，原則上不超過網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)的千分之一。
因此，對于機構(gòu)而言，新規(guī)出臺后，它們能夠參與網(wǎng)上申購的資金規(guī)模就相對有限了。尤其是對于資金規(guī)模動輒上億甚至幾十億的機構(gòu)投資者而言，參與網(wǎng)上申購的意義更是明顯減小，對于集合信托類的理財產(chǎn)品也更為不利�！耙驗榫W(wǎng)上申購的實際收益率遠低于網(wǎng)下配售收益率，所以未來機構(gòu)投資者會更為偏重網(wǎng)下配售�！�工商銀行上海分行理財師李吉分析，他同時指出，機構(gòu)在參與網(wǎng)下申購時，還需要付出一定的鎖定期的機會成本，因此在機構(gòu)參與網(wǎng)下申購時，風(fēng)險也明顯增大。
當(dāng)然，未來市場上的打新股產(chǎn)品也不排除獲得較好收益的可能性。光大銀行銀行上海分行零售業(yè)務(wù)部總經(jīng)理助理徐欣分析指出，“如果IPO重啟的時機不錯，遇上市場有大的行情，再加上投資者的信心很足，也不排除打新產(chǎn)品仍能有獲得較好收益的機會�！�
打新產(chǎn)品風(fēng)險或增
除了收益率的下降，本次新股發(fā)行制度的改革，或許還將增加相關(guān)產(chǎn)品的投資風(fēng)險。
“以往的理財市場上，打新產(chǎn)品一直是以低風(fēng)險、高收益的形象出現(xiàn)的，但是今后，打新產(chǎn)品的風(fēng)險會增加不少�！崩罴硎�，此次改革中涉及的新股定價進一步市場化，意味著今后上市的新股溢價空間將大大縮小�！耙郧暗男鹿啥际前�20倍市盈率來定發(fā)行價的，但是未來向正常詢價方向發(fā)展的定價機制，讓新股的溢價空間變小。”
另外，A股市場的散戶市場特征明顯，投資者雖然熱衷新股投資，但風(fēng)險意識淡薄。李吉指出，新股投資其實也有風(fēng)險，國際上的成熟市場，新股跌破發(fā)行價的比例達到20%左右。我國歷史上雖然只有少數(shù)企業(yè)首日收盤“破發(fā)”，但是在上市后不長的時間里有很多跌破發(fā)行價的例子。新股定價市場化后，“不排除上市首日會出現(xiàn)更多‘破發(fā)’情況，到時候投資者不僅無法獲得高收益，反而本金還面臨損失風(fēng)險�！�
因此李吉建議，在未來投資打新股理財產(chǎn)品時，投資者首要的任務(wù)便是關(guān)注其中的風(fēng)險�！耙瓤纯串a(chǎn)品說明書中是否有本金保障的條款，因為‘破發(fā)’很容易造成本金損失的風(fēng)險。”其次是要看打新股投資在整個產(chǎn)品中的投資占比問題�！耙郧笆悄切┘兇獯蛐骂惖漠a(chǎn)品收益最高，但是現(xiàn)在打新股的資金占比越高，產(chǎn)品的風(fēng)險越大。相反那些平時投資債券或者做融資信托類的產(chǎn)品，在閑時打新股的產(chǎn)品，倒是更易做到安全與收益并舉�！�
而據(jù)記者了解，很多機構(gòu)雖然仍在密切關(guān)注打新股類產(chǎn)品，但是IPO重啟的很多細則尚未出臺，加上新股發(fā)行改革征求意見稿中對于資金規(guī)模和網(wǎng)上、網(wǎng)下配售的單項選擇等限制，讓機構(gòu)投資者在設(shè)計相關(guān)產(chǎn)品時也更注重申購收益率和可申購規(guī)模等諸多因素。因此未來市場上即便IPO重啟，打新類產(chǎn)品也未必馬上就會推出，更大的可能是那些把打新股結(jié)構(gòu)設(shè)置其中的部分資產(chǎn)管理類理財產(chǎn)品會在未來大量出現(xiàn)。
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