當投資項目的資本金存在缺口時，理財產品、信托貸款又熱了起來。

　　“我們正在為上不上這類理財產品而犯愁。”5月14日，一家上市銀行理財產品部門人士告訴本報記者。 今日焦點2009年5月15日重拳出擊 國企高管薪酬面臨大縮水國企高管薪酬未來將有基本年薪、績效年薪和中長期激勵3部分組成，此舉將給國企高管天價薪酬現象一記重拳。銀行股淪陷 藍籌行情中途熄火？ 鐵礦石天量庫存“陰謀論”激辯 吉林“海天”非法集資案庭審直擊 疑涉王益案 國金董事長雷波遭調查 基金經理被炒 融通基金自查老鼠倉

　　據這位理財人士觀察，一些銀行通過發售理財產品所募集的資金，在通過信托平臺包裝后，實際上成為一些項目的資本金，而其中可能存在的信用風險也令其感到擔憂。

　　信托包裝

　　“當我問一家從事房地產開發的客戶，在銀行貸款行不通時，將如何解決融資問題，他說計劃通過信托方式。”5月初，浙江某股份制銀行分行負責人告訴本報記者。

　　或許是一種巧合。近期，“很多信托公司找到我們，希望由我們來發售理財產品，投資于信托公司發行的信托計劃，滿足其客戶的融資需求。”5月14日，前述上市銀行理財人士告訴記者，

　　當然，如果是銀行自己開發的客戶，在無法發放軟貸款作為資本金時，也會找到信托公司，通過信托計劃方式來融資。在實際操作中，信托計劃是以權益形式，還是債權形式，為實際借款人提供融資，也各有不同。

　　此前，一家股份制上市銀行發售的理財產品，于2008年8月份起息，其所募集的資金全部投資于某信托公司發起的股權管理和債權投資資金信托計劃。其中，有1.5億元的理財資金以增資擴股的方式投資于融資人，并按增資后該公司注冊資本比例取得其占該公司注冊資本的75%的股權，該部分股權在理財產品到期日前由股權收購人溢價收購；剩余的理財資金用于融資人的房地產項目開發建設。

　　而在新近發售的一些銀行理財產品中，融資人中頻頻出現地方政府平臺企業。

　　5月5日，西部某城商行結束了一款非保本浮動收益型理財產品的發售工作。其資金投向為，產品募集資金設立單一資金信托計劃，信托資金用于向當地土地儲備中心發放信托貸款，貸款主要用于土地整治等項目。對于信托貸款是否充當了項目資本金，該行客服人員表示，沒有相關登記。

　　如何判斷理財產品所募集資金是否替代了項目資本金，前述上市銀行理財人士歸納了一些簡單的特征，首先是產品的期限，一般是在1年及以上的；其次為收益率，在4%及以上；第三為非保本浮動收益型；第四，再看信托計劃的投向。

　　這位理財人士解釋，項目資本金對期限的要求較高，一般在五年以上的，信托公司通常要分拆運作。首先，信托公司需要定向為地方政府平臺企業(如城投公司)發行信托計劃，城投公司一般會有財政預算承諾函之類的擔保，并要求融資成本是按照基準利率進行下浮。其次，信托公司再和銀行合作時，此時將中長期的復利換成單利，也即一年一年滾動發售。而銀行也可以選擇買斷該信托計劃，分拆后一年一期滾動發行。

　　而銀行所能賺取的，往往就是由復利轉為單利的微薄收入，但銀行同時也拿到了客戶，后續可以配套項目。有銀行人士笑稱，這也許可以看成一種無本貸款。

　　“當然，也有高收益的，如房地產企業愿意出10%以上的融資成本；而一些類似于大型電網的企業，不是項目資本金性質的融資，通常要求基準利率下浮20%左右，銀行已經沒錢可賺，只有通過發信托計劃，賺手續費。”上述銀行理財人士直言。

　　風險延后？

　　“這種分拆的做法，實際上是將風險延后。”上述銀行理財人士說，對于銀行而言，其中的信用風險要大于合規風險。1

　　5月14日，一位中小銀行信貸人士稱，如果銀行理財產品所募集資金，最終用于市政項目建設，由于市場的一些項目不具備自償能力，往往由地方政府承諾回購，那么，其中是否有替代資本金的問題則顯得不重要，需要關注的主要是地方政府類似的承諾是否超出了財力范圍。

　　“資本金限額的要求，主要是防范完工風險的，而市政項目一般不存在完工風險。”上述中小銀行信貸人士續稱。

　　沿海某地級市近日發售的一款信托理財計劃，是符合上述銀行理財人士所言的典型借道信托的理財產品。

　　該產品的預期年收益率高達6.21%，所募集資金由該行委托信托公司設立對應的單一資金信托計劃，并定向為該市的平臺企業發放信托融資貸款，用于當地環境整治項目的建設，而項目所在的區人大常委會審議同意將上述信托融資貸款本息納入同期財政預算，保障該信托理財計劃到期時，兌付投資人的信托本金及收益。

　　問題在于，“如果當地財政收入無法保障這些規劃的實施，又如何保障這些項目的建設和償債能力呢？”上述銀行理財人士說，按照有關部門的規定，第一年已經納入財政預算的建設項目，必須經過人大常委會表決以后，預算才算落實；第二年及以后的每年都需要復議，納入預算是否能夠通過人大常委會表決，都存在變數，這與政府換屆等因素密切相關。同時需要明確的是，在法律意義上，承諾函與擔保函也有區別，承諾函僅僅是意向性質的，而不是實施的函，存在變數，法律效應不充分。

　　雖然，存在一定的風險因素，但一位股份制銀行資金部人士提醒記者注意，“這些政府平臺企業，在地方都是優勢企業，中小銀行一般很難介入，不要說通過理財來募集首輪資金，后續的貸款還是要給這些企業”。

　　“而在這個過程中，銀行對項目的控制相當嚴。”前述中小銀行信貸人士說。

　　其實，這還涉及到一個資本金的界定問題。目前，在一些中期票據發行時，也表示將作為項目資本金，而中票并不在當初相關制度(《國務院關于固定資產投資項目試行資本金制度的通知》，1996年)規定的資本金認定范圍中；“同樣，理財產品也是近些年的產物，能不能算資本金呢？”上述股份制銀行資金部人士稱此類問題值得商榷，而銀行在審查項目貸款時，一定要搞清楚資本金是否到位，再配合項目貸款。

　　標準待明

　　“分拆做法中還存在自營和代客兩個賬戶混用的風險。”前述銀行理財人士透露，按規定，銀行的自營資金不可能進行理財產品投資的，但在分拆運作中，如5年期的信托計劃，銀行甚至用自營資金接過來，然后分拆發售，風險隱患很大；“但這似乎變成市場的一種暗流，大家心照不宣”。

　　目前，“理財產品所募集的資金，借道信托，發揮資本金的作用，此類做法當中有何風險，確實值得同業深思，包括信息披露的要求等。”上述銀行理財人士坦言，即便是非保本浮動收益型的產品，日后一旦兌付出現問題，商業銀行迫于聲譽壓力，往往還是會選擇墊付，再進行債權追訴，但結果存在較大的不確定性。

　　“目前在高速發展階段，風險會在三四年有所顯現。我們不能忘記，銀行在股改上市前所剝離的很多是政府背景貸款。”上述銀行理財人士說。

　　目前，銀行理財產品一般實行報備制。但按照有關部門的要求，“我們今后的理財產品要提前報備，不是在銷售截止日前十個工作日，而是在準備銷售開始前十天就要報備。”一位銀行理財部門人士稱。

　　但上述銀行理財人士表示，“我們希望有關部門能給出一個統一的風險測評表，哪種類型的產品，應該具備哪幾個條件；包括信息披露及其程度，能有進一步地明確；每種類型的產品，應該有一個標準，在標準之內，每家銀行可以搞自己的特色”。

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