北京律師賴(lài)建平在荷蘭銀行購(gòu)買(mǎi)多個(gè)金融衍生產(chǎn)品KODA，投入近2100萬(wàn)港幣，去年11月底時(shí)倒欠荷蘭銀行200多萬(wàn)。郝女士也投資了8000多萬(wàn)元在香港某私人銀行購(gòu)買(mǎi)KODA，但兩個(gè)月后卻被告知倒欠銀行9000多萬(wàn)元。究竟這是讓資產(chǎn)增值的理財(cái)產(chǎn)品，還是讓資產(chǎn)消失的財(cái)富黑洞？

　　某香港理財(cái)產(chǎn)品賠光內(nèi)地富豪千萬(wàn)元

　　5月4日，北京律師賴(lài)建平向記者講述他從千萬(wàn)富翁變“負(fù)翁”的經(jīng)過(guò)。賴(lài)建平稱(chēng)，2007年6月經(jīng)朋友介紹，在香港荷蘭銀行開(kāi)設(shè)了一個(gè)私人賬戶(hù)，并于7月在該銀行私人“投資顧問(wèn)”勸說(shuō)下將400多萬(wàn)港元打入賬戶(hù)，并按照建議進(jìn)行投資理財(cái)。從2007年8月至11月22日，賴(lài)建平在理財(cái)顧問(wèn)建議下進(jìn)行多個(gè)KODA(全稱(chēng)為KNOCK OUT DISCOUNGT ACCUMULATOR，俗稱(chēng)打折買(mǎi)股票)合約交易，合約總數(shù)共計(jì)14個(gè)，累計(jì)最大理論交易額達(dá)到上億港元。

　　隨著2007年港股大跌，銀行也不斷發(fā)來(lái)催款通知單催促賴(lài)建平繼續(xù)往賬戶(hù)內(nèi)打入資金。從2007年12月份到2008年的3月份，短短4個(gè)月的時(shí)間，賴(lài)建平陸陸續(xù)續(xù)又向賬戶(hù)內(nèi)打入1000多萬(wàn)港元。截至目前，賴(lài)建平共計(jì)投入將近2100萬(wàn)港幣，最后不僅血本無(wú)歸，而且去年11月底時(shí)倒欠該銀行200多萬(wàn)。

　　在北京做國(guó)際貿(mào)易的郝女士表示，她也投資了8000多萬(wàn)元在香港某私人銀行購(gòu)買(mǎi)KODA，但兩個(gè)月后卻被告知賬戶(hù)被凍結(jié)，8000多萬(wàn)元“化為灰燼”且倒欠銀行9000多萬(wàn)元。

　　香港退休教師遭遇“毒債驚魂”

　　如果說(shuō)內(nèi)地富豪遭遇的這幾起事件聳人聽(tīng)聞，那么在香港這樣的事情已不是新鮮事。2008年8月的一天，香港退休中學(xué)教師黃家林經(jīng)老友陳澤棟(化名)介紹認(rèn)識(shí)一位銀行職員，該職員向他推薦他們銀行推出的一種衍生品債券，說(shuō)非常穩(wěn)健而且收益也很高。聽(tīng)后黃家林心動(dòng)了。后來(lái)兒子向他借錢(qián)，于是他決定不投資。一個(gè)月后，他才發(fā)覺(jué)，自己這次猶豫真的是一場(chǎng)大幸。到9月份，原來(lái)勸他購(gòu)買(mǎi)債券的銀行門(mén)口被憤怒的投資者包圍，其中七八成的人是像他這樣的退休者。

　　而同樣也是退休教師的梁女士就沒(méi)有這么幸運(yùn)了，她一直在某家銀行開(kāi)戶(hù)存款，2008年5月后該銀行職員就不斷打電話向其推介投資產(chǎn)品、基金、定期派息債券等，說(shuō)退休增值資金；憑著對(duì)這家銀行幾十年的信任，便買(mǎi)了10萬(wàn)美元的雷曼掛鉤票據(jù)。梁女士說(shuō)：“直到 9 月 15 日我才接到通知說(shuō)這個(gè)產(chǎn)品是高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，我的血汗錢(qián)就這樣化為烏有。”

　　富豪上當(dāng)打官司更弱勢(shì)

　　金融海嘯，連原來(lái)銀行的“尊貴客戶(hù)”也有人“落水”。一名香港記者表示，他有不少朋友都是香港私人銀行的客戶(hù)，當(dāng)中不乏投資專(zhuān)業(yè)人士，包括律師。他們的經(jīng)歷和普通人大同小異，都是自己存在銀行的大額定期存款快到期的時(shí)候，銀行職員給他們打電話，說(shuō)“現(xiàn)在利息低，將定期存款續(xù)期劃不來(lái)，不如轉(zhuǎn)買(mǎi)累積認(rèn)購(gòu)期權(quán)(Accumulator)、高息票據(jù)(ELN)等金融衍生品，這些東西利率高。”出于對(duì)銀行的信任，他們就接受了銀行職員的建議，待“毒債事件”爆發(fā)之后，他們發(fā)現(xiàn)購(gòu)買(mǎi)這些掛鉤產(chǎn)品，自己還真像掛在鉤上被火烤的叉燒、烤鴨，累積認(rèn)購(gòu)期權(quán)(Accumulator)現(xiàn)在也被他們戲謔地稱(chēng)為“買(mǎi)后殺死你(I’ll kill you later)。”

　　與普通市民相比，他們財(cái)大未必“氣粗”。當(dāng)他們向銀行問(wèn)責(zé)時(shí)，銀行早做好準(zhǔn)備， 打開(kāi)合約或附件一看，種種風(fēng)險(xiǎn)皆詳細(xì)列出，而此前推薦時(shí)，銀行職員卻未提。再加上他們?cè)诜�律上被歸類(lèi)為“專(zhuān)業(yè)投資者”，因此被法庭視作事先對(duì)風(fēng)險(xiǎn)已知情，舉證有一定難度。

　　與他們相同命運(yùn)的還有一批內(nèi)地富豪，由于這種掛鉤債券和衍生品在內(nèi)地不允許買(mǎi)賣(mài)，這些私人銀行在內(nèi)地也未被允許開(kāi)展業(yè)務(wù)，于是他們就從香港飛到內(nèi)地，逐個(gè)游說(shuō)這些富豪到香港開(kāi)戶(hù)購(gòu)買(mǎi)，在這些私人銀行的招牌引誘下，這些內(nèi)地富豪也因此成為“俎上魚(yú)肉”。

　　剖析

　　外匯保證金業(yè)務(wù)操作像“賭場(chǎng)”

　　由于內(nèi)地設(shè)有私人銀行的外資銀行在香港大多也有私人銀行，因此彼此間通道互相聯(lián)通，有些內(nèi)地不能做的業(yè)務(wù)，內(nèi)地私人銀行也會(huì)向香港方面介紹客戶(hù)，由香港方面派人到內(nèi)地和客戶(hù)商談，將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向香港，比如一些風(fēng)險(xiǎn)比較大的業(yè)務(wù)，例如：信貸衍生品、外匯保證金。

　　這些信貸衍生品的結(jié)構(gòu)異常復(fù)雜，香港《明報(bào)》引述一名銀行銷(xiāo)售人員的話說(shuō)，即使到現(xiàn)在他們都沒(méi)弄懂具體過(guò)程，即使負(fù)責(zé)有關(guān)產(chǎn)品的人，也要花時(shí)間，翻查所有文件，才能了解運(yùn)作。簡(jiǎn)而言之，基本是沒(méi)有抵押品，消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)的不是資產(chǎn)而是債務(wù)。

　　而在外匯衍生品方面，據(jù)熟悉外匯保證金業(yè)務(wù)的人士介紹，目前市場(chǎng)上的外匯保證金公司的操作更像賭場(chǎng)，例如不將客戶(hù)下單投放市場(chǎng)，而是在公司內(nèi)部進(jìn)行對(duì)沖交易，因?yàn)槭欠聪虿僮鳎�只有讓客�?hù)賠錢(qián)，公司的交易才能賺錢(qián)。因?yàn)橥鈪R保證金業(yè)務(wù)操作須經(jīng)過(guò)公司服務(wù)器，即使客戶(hù)在明顯能賺錢(qián)的時(shí)刻下單，公司也會(huì)故意延遲數(shù)秒，因?yàn)橥鈪R保證金交易瞬息萬(wàn)變，而客戶(hù)質(zhì)問(wèn)的時(shí)候，公司也會(huì)以技術(shù)原因搪塞過(guò)去。

　　分業(yè)經(jīng)營(yíng)“管住”內(nèi)地私人銀行

　　某些香港私人銀行不當(dāng)操作引發(fā)內(nèi)地富豪客戶(hù)虧損事件爆發(fā)后，引發(fā)部分內(nèi)地私人銀行客戶(hù)的擔(dān)憂。但是據(jù)記者了解，目前國(guó)內(nèi)私人銀行由于分業(yè)經(jīng)營(yíng)的監(jiān)管形式，不能開(kāi)展超出銀行經(jīng)營(yíng)范圍的業(yè)務(wù)。

　　據(jù)東亞銀行(中國(guó))有限公司私人銀行部總經(jīng)理陶昌宇表示，現(xiàn)在外資私人銀行面臨比較大的挑戰(zhàn)就是分業(yè)經(jīng)營(yíng)，比如說(shuō)現(xiàn)在商業(yè)銀行還不得從事證券交易，而外資銀行甚至沒(méi)有拿到代售證券類(lèi)投資基金的資格，所以從產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，相對(duì)于海外的成熟市場(chǎng)確實(shí)是單一一點(diǎn)。

　　以東亞銀行在京私人銀行為例，該銀行是第一家推出信托類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的外資銀行，而信托理財(cái)在國(guó)內(nèi)大部分是和證券、信托貸款等項(xiàng)目掛鉤，與PE掛鉤的也屬于鳳毛麟角，幾乎不存在違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　渣打個(gè)人銀行中國(guó)區(qū)總裁葉楊詩(shī)明表示，渣打內(nèi)部有一個(gè)調(diào)研團(tuán)隊(duì)，比如有些年紀(jì)大的客戶(hù)，就必須考慮到要幫助他保護(hù)其財(cái)富，用于養(yǎng)老，這也是渣打引入銀保產(chǎn)品的原因。“即便是客人跑到我們身邊想買(mǎi)這個(gè)產(chǎn)品，也不能就那么簡(jiǎn)單賣(mài)給他，一定要做測(cè)試。”

　　而荷蘭銀行目前在大陸還沒(méi)有獲得開(kāi)展私人銀行業(yè)務(wù)的權(quán)利。荷蘭銀行在京的業(yè)務(wù)非常單一，針對(duì)個(gè)人客戶(hù)幾乎只有存款理財(cái)一項(xiàng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)解密

　　KODA 盈利有限，虧損無(wú)限

　　令投資者百思不解的是，不僅私人銀行的8000多萬(wàn)元化為烏有，而且還倒欠銀行9000多萬(wàn)。為何存在銀行里的錢(qián)，不僅血本無(wú)歸，反而還招來(lái)債臺(tái)高筑？與其他銀行理財(cái)產(chǎn)品不同，KODA自身另有一套盈利和虧損的生產(chǎn)機(jī)制。

　　例如：你的賬戶(hù)有1000萬(wàn)港幣，只能簽1000股的A股票的Accumulator，合約為一年。A股票現(xiàn)價(jià)10元，約定行使價(jià)為8.5元。當(dāng)現(xiàn)價(jià)超過(guò)10.2元時(shí)，合約自行取消，但允許你最多以8.5元購(gòu)買(mǎi)一個(gè)月的股票。當(dāng)現(xiàn)價(jià)跌破8.5元時(shí)，你必須以8.5元每天購(gòu)入2000股，直到合約結(jié)束。

　　1、盈利上限鎖定

　　如果A股票價(jià)格在8.5元-10.2元之間，你每天可以購(gòu)買(mǎi)1000股，一個(gè)月按20個(gè)交易日來(lái)算，就可以買(mǎi)上2萬(wàn)股。那么，你的最大贏利就是這2萬(wàn)股的差價(jià)。

　　2、虧損下限無(wú)窮

　　如果A股價(jià)格跌破8.5元，那么你每天必須以8.5元買(mǎi)入2000股，一個(gè)月就是4萬(wàn)股。如果一年的協(xié)議按10個(gè)月算，就要買(mǎi)進(jìn)40萬(wàn)股，假設(shè)一股跌5塊錢(qián)，那200萬(wàn)元就沒(méi)了。

　　而港股指數(shù)從3萬(wàn)點(diǎn)跌到1萬(wàn)，基本上跌幅是在30元到40元間，虧損就在1200萬(wàn)-1600萬(wàn)之間，那么投資者就得倒欠銀行200萬(wàn)-600萬(wàn)，這就是為什么郝女士倒欠銀行9000多萬(wàn)的原因。

　　正是由于KODA等金融衍生品存在極大風(fēng)險(xiǎn)，2007年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者馬斯金在今年博鰲亞洲論壇上呼吁，衍生品市場(chǎng)需要更高的透明度，買(mǎi)方要知道他們買(mǎi)的是什么。

　　專(zhuān)家支招

　　給KODA買(mǎi)份“保險(xiǎn)”

　　對(duì)KODA頗有研究的國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石，結(jié)合“打折股票”這一累計(jì)期權(quán)的本質(zhì)，為投資者指明了降低風(fēng)險(xiǎn)的方向。

　　他認(rèn)為，就其本身而言，期權(quán)(Option)這一金融衍生品，所有的風(fēng)險(xiǎn)都是可控的，因?yàn)槠跈?quán)本質(zhì)上是一種選擇權(quán)。一旦所有風(fēng)險(xiǎn)都被控制，KODA這一產(chǎn)品也就失去了暴利的機(jī)會(huì)，只留下相應(yīng)的收益。因此，金巖石建議KODA投資者，不妨交點(diǎn)保費(fèi)，買(mǎi)份保險(xiǎn)，收益是少了點(diǎn)，但是虧損就不會(huì)輕易上門(mén)了。

　　1、簽訂協(xié)議時(shí)，適當(dāng)讓出一部分現(xiàn)金收益，增加一項(xiàng)“放棄二次加倍選擇權(quán)”。KODA以其杠桿效應(yīng)，能在牛市中放大收益，在熊市中加倍損失。其中分為兩次加倍過(guò)程，第一次加倍是從1增到2，也即當(dāng)該掛鉤股票市價(jià)低于行使價(jià)時(shí)，投資者便須定時(shí)用行使價(jià)買(mǎi)入雙倍股票，直至合約完結(jié)為止，而第二次加倍則需買(mǎi)入四倍數(shù)量的股票。一次加倍時(shí)出現(xiàn)虧損，投資者尚能接得住，而二次加倍時(shí)則很少有人接得住了。

　　金巖石認(rèn)為，購(gòu)買(mǎi)KODA時(shí)一定要事先確定最大虧損額，自己是否有能力接得住。因?yàn)橹灰�接得住，沒(méi)有斬倉(cāng)，投資者總有翻身的時(shí)候。

　　2、購(gòu)買(mǎi)反向選擇權(quán)，也即KODA掛鉤股票的看跌期權(quán)。比如，一旦股票價(jià)格低于行使價(jià)，因?yàn)橛锌吹�期�?quán)存在，能有效固定成本或鎖定利潤(rùn)。

　　此外，對(duì)于長(zhǎng)篇累牘的KODA合同，金巖石根據(jù)自身經(jīng)驗(yàn)，建議投資者閱讀時(shí)遵循三條基本準(zhǔn)則：第一，由后及前，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)提示都在后面；第二，由淺入深，不要先看黑體字，因?yàn)橹挥蟹呛隗w字才是保護(hù)投資者自己的；第三，由小及大，重點(diǎn)看小號(hào)字。

　　本版采寫(xiě)/本報(bào)記者 周鵬飛 丁曉琴

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