如果你有9590元，把錢放在銀行存2年定期，2年后可以拿到10132元，但是如果參與A股市場上攀鋼鋼釩提供的“二次現(xiàn)金選擇權”，2年后可以拿到10658元。近期工行、建行、光大銀行等紛紛以信托方式發(fā)行理財產品，針對攀鋼鋼釩的二次現(xiàn)金選擇權，幫投資者把握無風險套利帶來的穩(wěn)健投資機會。

　　無風險套利

　　根據(jù)重組進度，攀鋼系三家上市公司首次現(xiàn)金選擇權的申報期于4月9日起開始申報，截止日期為4月23日。根據(jù)公司公告，已擁有攀鋼鋼釩、攀渝鈦業(yè)和長城股份三家公司股票的股東，如果在4月23日前放棄首次行權，或者其他投資者23日之前買入攀鋼股票并持有，都可以自動獲得第二次現(xiàn)金選擇權。

　　根據(jù)攀鋼公告，二次現(xiàn)金選擇權的行權期在兩年之后的2011年4月。在首次申報期截止日起兩年后的特定期間按10.55元/股的價格行使現(xiàn)金選擇權，加上攀鋼集團已承諾，將向攀鋼鋼釩2008—2009年度股東大會提議分配現(xiàn)金紅利，分配標準將不低于每10股派發(fā)1.2元(稅后每股分紅0.108元)，以攀鋼鋼釩最新9.59元買入，2年后累積可獲得10.658元，年化回報率超過6%，而目前2年期銀行存款的利率年化為2.79%。

　　有分析師表示，攀鋼二次現(xiàn)金選擇權屬于AAA級信用等級且相當于年收益6%的企業(yè)債，對債券型基金和銀行理財產品是個不錯的選擇，目前債券型基金的平均年收益在3%左右。另外，根據(jù)攀鋼公告，第二次現(xiàn)金選擇權鎖定股東賬戶，無法交易。即使股東將股票出售，但賬戶上依然有第二次現(xiàn)金選擇權，只要在二年后行權前買回正股就可以以10.55元繼續(xù)行權。理論上，如果主動操作得當，還可以獲得更好的收益。

　　數(shù)十億銀行理財資金大舉殺入

　　攀鋼鋼釩股價從4月8日至今一直處于窄幅波動中，幾乎每天攀鋼鋼釩從開盤伊始便有買家將數(shù)億資金堆積在9.59元的價位(首次現(xiàn)金選擇權價格)等待拋單。公開數(shù)據(jù)顯示，近期大筆吸納攀鋼鋼釩的主力應來自工、中、建三行新設立的理財資金。

　　攀鋼鋼釩15日公告稱，中海信托股份有限公司通過證券交易所集中競價交易持有該公司流通股201237475股，持股比例達5.00%，交易價格區(qū)間為9.56元/股—9.62元/股。《簡式權益變動報告書》顯示，中海信托的背后實際上是中國工商銀行股份有限公司——理財計劃代理人，換言之，工行的理財產品才是殺入攀鋼鋼釩的真正資金來源，就金額計算，募集額度也將不少于20億元。

　　另外，中行、建行在今年4月初分別成立了最高額度為20億元和14億元的理財產品，其投資標的直指攀鋼系整合的現(xiàn)金選擇權機會。同時，光大銀行與此相關的10億元理財產品也將于本月20日結束募集，屆時市場上將超過60億元的銀行理財產品搶購攀鋼系股票。而從基金年報來看，興業(yè)社會責任、南方穩(wěn)健等基金也都提前殺入備戰(zhàn)無風險套利機會。

　　資料顯示，工行、中行理財產品的投資范圍是攀鋼系三家公司股票，而建行、光大則單獨選擇了攀鋼鋼釩，但從目前二級市場股票走勢來看，四大行似乎都多攀鋼鋼釩情有獨鐘。分析人士對此則表示，盡管攀鋼系三公司均附有第二次現(xiàn)金選擇權，但由于參與攀鋼鋼釩現(xiàn)金選擇權的年收益率最高，因此從投資收益的角度分析，選擇攀鋼鋼釩則較為劃算。

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　　創(chuàng)新封基帶來“有風險套利”機會

　　近期，不少機構開始瞄準建信優(yōu)勢動力股票型基金的套利機會。作為國內首批創(chuàng)新型封閉式基金之一，截至2009年3月19日，建信優(yōu)勢動力成立已滿一年，并在近期的十多個交易日中的折價率持續(xù)高于15%。按照其產品設計中的救生艇條款，該基金在成立滿一年之后如果連續(xù)60個交易日折價率都大于15%，則基金管理人將在30個工作日內召集基金份額持有人大會，審議有關基金轉換運作方式為上市開放式基金(LOF)的事項，以保證持有人利益。

　　安信證券基金分析師任瞳表示，封轉開意味著折價率歸零。如果未來的股票市場行情走平，基金的凈值維持基本不變，而到期日折價率歸零，套利的空間的確存在；如果未來的基礎市場行情會走高，基金的凈值也將有同步走高的可能，便會形成凈值的增長和折價率的回歸，但他提示：“當然，建信優(yōu)勢動力作為一只股票型基金，屬于較高風險的投資品種，如果未來股市下跌過多，導致基金凈值大幅下降，投資者仍然存在虧損的風險。”

　　另一方面，鑒于“救生艇”條款的作用，建信優(yōu)勢動力的折價率有望在60個交易日內回升至15%以下，即便不能提前封轉開，但相較于目前15%以上的折價率，在二級市場買入該基金仍有一定套利空間。

　　建信優(yōu)勢動力年報也顯示，已經有機構開始逐步布局套利機會。該基金機構持有人比例從2008年中期的12.62%上升至年末的16.08%，上升幅度27.42%，同時持有戶數(shù)上升、戶均持有份額出現(xiàn)下降態(tài)勢，而2008年從半年報到年報時整體封閉式基金持有人的比例則下降了約5.97%。

　　記者觀察

　　套利不等于博傻

　　9.59、9.58,兩個相近的數(shù)字，卻是截然不同的兩個故事。

　　4月9日開始，攀鋼鋼釩的股東可以以9.59元的價格將股票賣給提供現(xiàn)金選擇權的鞍鋼集團，之前低價買入的資金除了獲取差價外，還在2年后以更高價行權，這是一個喜劇。

　　4月16日，武鋼權證行權日，由于武鋼股份的價格沒有達到9.58元的行權價，72750萬份武鋼權證變成了廢紙。而15.23萬份以9.58元行權的權證，以武鋼上周五7.39元的價格，更是再度無辜損失了33.35萬元，這是一個悲劇。

　　4月開始，武鋼走出了過山車般的走勢，更有媒體報道稱，數(shù)百億資金進駐武鋼，狂賭武鋼集團會在行權前把武鋼股價推到到9.58元以上。繼4月7日、8日暴跌后，13日武鋼再度漲停，有私募基金經理在媒體上放言稱：“70億元的巨額融資，武鋼絕不會放棄，漲停的走勢就已經說明行權無懸念。”而4月14日，武鋼股份停牌，隨后對傳聞予以澄清，行權夢旋即破碎，收落一地雞毛。

　　之前也有人將武鋼的故事稱之為“無風險套利”，實際上這只是一種博傻。對比武鋼和攀鋼的不同結局，對投資者是個難得的啟示。攀鋼的無風險套利機會，是由股東大會、國資委、證監(jiān)會、鞍鋼集團一層層背書的，用東吳基金投資總監(jiān)王炯女士的話來說，等于AAA的企業(yè)債券；而判斷武鋼集團為了70億元的行權金額，一定會在4月16日之前把股價推高到9.58元以上，對權證和正股進行炒作，則完全是得不到任何承諾的一種賭博。

　　對于投資者來說，對于不同的“套利”版本，必須要多一個心眼，無風險或者低風險的套利可以參與，對于以“套利”為名，行“博傻”之實的投資，還是避而遠之為妙。

　　專題撰文 本報記者 賈肖明

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