文顯堂

　　早前有媒體報道，中國長城資產管理公司的股份制改造或將于年內完成。這標志著我國四大金融資產管理公司股份制改造已進入收尾階段，并將由政策性金融機構轉型為擁有多金融牌照的新型金融機構；同時也標志著我國市場化的微觀經濟金融救助機制趨于健全。這將有助于破解我國經濟當下面臨的難題。

　　我國存量資產規模已居世界前列

　　2014年，習近平總書記做出了我國經濟正處在“新常態”的重要判斷，這無疑揭示了現階段我國經濟面臨著一系列難題。國務院總理李克強在2015年夏季達沃斯論壇開幕式上致辭時表示，當前世界經濟仍然復蘇乏力，作為與國際市場密切關聯的經濟體，我國不可能獨善其身，現在總的走勢是緩中趨穩、穩中向好，但穩中有難。

　　那么，究竟難在什么地方？其中最難的恐怕是存量資產不斷增加，經濟的流動性嚴重不足，導致經濟增長乏力。眼下我國金融資源存量巨大。2014年末，我國廣義貨幣(M2)余額122.84萬億元，金融機構總資產達172萬億元。目前，我國經濟面臨著增長放緩的壓力，而這種壓力首先反映在金融企業信貸狀況惡化，不良率上升。根據銀監會發布的監管指標， 2015年上半年，商業銀行不良貸款增長2493億元，占比達1.5%，較年初增長0.25個百分點，創出近年來的新高。隨著經濟結構的深度調整，銀行業不良率進一步上升的態勢不會改變。

　　同時，實體企業存量資產規模也非常龐大。據統計，截至今年7月底，僅2500多家A股上市公司的應收賬款就達2.7萬億元。

　　在經濟全球化背景下，危機傳導頻繁，市場更加變幻莫測，微觀經濟難題的生成機理不僅長期存在，而且生成機理造成的難題將越來越復雜，這決定了企業在創造增量的同時，也將長期創造存量。我國企業總數在不斷增加，這意味著創造存量資產的“機器”也將不斷增多，尤其是作為全球第二大經濟體，我國存量資產規模已居全球前列。面對我國經濟新常態所帶來的挑戰，該如何破解？筆者認為，需要在加強宏觀經濟調控的同時，建立市場化的微觀經濟金融救助機制，從而讓結構優化起來，讓存量資產流動起來，進而激發微觀經濟活力，為宏觀經濟的健康運行創造基礎。

　　其實，微觀經濟金融救助能力的強弱，在一定程度上反映一個國家經濟的發展能力。我國經濟的微觀經濟金融救助能力還比較弱，使得那些值得救助的企業無法獲得救助，阻礙了經濟結構的調整和經濟新業態的形成。

　　金融資產管理公司是有力的微觀經濟金融救助商

　　當今，我國經濟發展不需要再增加規模化類型的金融機構，而是需要能夠解決微觀經濟復雜難題的金融救助機構。對我國微觀經濟而言，錦上添花固然需要，但更需要雪中送炭。銀行可以錦上添花，金融資產管理公司則能夠雪中送炭。

　　全國每年大約有40%的企業在困境中掙扎，渴望著有人雪中送炭。實際上，金融資產管理公司一直在充當微觀經濟金融救助商的角色。

　　曾名噪我國股市，簡稱為“渝鈦白”的重慶渝港鈦白粉股份有限公司，因其全部投資來自銀行貸款，財務成本過高，從上市的那天起就開始虧損，無力償還銀行貸款，銀行也不再為其提供貸款，導致資金鏈斷裂，最終不得不停產，成為我國證券市場上首批8家“PT”(特別轉讓)公司之一。當時該公司7.48億元不良金融債權被剝離給中國長城資產管理公司后，通過股權重組、資產重組和債務重組，在不到一年的時間里，便結束了長達4年的惡性虧損，摘掉了PT帽子，越過ST，一步到位恢復上市交易，成為我國第一家恢復上市交易的PT公司，而中國長城資產管理公司作為特別承銷商，是我國第一家成功將PT公司恢復上市交易的金融資產管理公司，股民們也第一次分享到了PT股票直接恢復上市交易的喜悅。從此，我國股市便掀起了“金融資產管理公司概念股”的投資浪潮。

　　相關資料顯示，中國長城資產管理公司在此后的10多年里，累計收購處置金融不良債權本息合計近1萬億元，幫助四大國有商業銀行、數十家股份制商業銀行、數百家農村信用社和信托公司化解了金融風險、盤活了信貸資金，解決了100多萬家企業的債務鏈問題，安置職工就業6.5萬人。其中，通過開展并購重組業務，化解了196億元的金融債權風險，幫助60多戶企業免于破產，成功拯救了天一科技、上海超日等10多家面臨退市風險的上市公司。

　　筆者認為，所謂微觀經濟金融救助服務商，其使命應當專注于微觀經濟的發展，用特殊而又綜合的金融手段來解決微觀經濟發展過程中面臨的其他金融機構無法解決的復雜難題，借此推動微觀經濟健康發展，從而為宏觀經濟的健康運行創造良好的微觀基礎。

　　目前，政府也非常期待四大金融資產管理公司發揮微觀經濟金融救助的作用，使其成為微觀經濟金融救助機制的重要組成部分。近日，有媒體報道稱，《金融資產管理公司開展非金融機構不良資產業務管理辦法》已經下發，金融資產管理公司不僅可以開展金融不良資產收購與處置業務，而且還可以開展包括企業應收賬款在內的非金融不良資產業務，這將保障金融資產管理公司更好地發揮微觀經濟金融救助商的作用。

　　那么，轉型后的金融資產管理公司，作為真正的市場主體，已經不再是一個政策性的金融機構，更不是慈善機構，還能夠一如既往地發揮微觀經濟金融救助作用嗎？能夠解決經濟新常態下的微觀經濟難題，從而為宏觀經濟健康發展創造良好的微觀基礎嗎？

　　筆者認為，這要取決于金融資產管理公司構建的商業模式如何。也就是說，其商業模式的構建，是否具備救助的對象、功能、方式和策略，能否通過救助者與被救助者的資源整合而形成價值創造、價值獲取和利益分配的組織機制及商業架構。

　　筆者認為，擁有這樣的商業模式的金融機構，就能夠充當我國微觀經濟金融救助商的角色。

　　據媒體介紹，中國長城資產管理公司已擁有銀行、證券、金融租賃、保險、信托、基金、金融資產交易所、金融資產評估等牌照，成為我國金融牌照最全的金融資產管理公司，具備多元化的業務經營手段，在資產管理、并購重組、集團協同等方面都形成了自身獨特的商業架構和優勢。同時，該公司在過去的經營實踐中創造了適用于微觀經濟金融救助的一系列技術含量高的金融產品，有足夠的條件來架構適應微觀經濟金融救助的商業運作模式。

　　人們有理由相信，包括中國長城資產管理公司在內的四大金融資產管理公司在完成股份制改造以后，必將在微觀經濟金融救助中發揮獨特作用，有效破解經濟新常態下的微觀經濟難題，尤其是在當前宏觀經濟面臨下行壓力，國家還應當出臺相關優惠政策，鼓勵金融資產管理公司盤活存量資產，這將給千千萬萬實體企業消化存量資產帶來新的希望。