文/金維虹

　　編者提示：過早全面實行利率市場化至少有六大危害：可能危害整個國民經濟，并付出沉重代價；在我國政府調控、金融監管難以跟上現實的情況下，將危及較弱的我國經濟和社會的承受能力；在我國現有情況下必然會導致信貸資金更加分配不均、資源配置更加不合理；會使巨大的自由信貸資金的洪流在高額利潤的引導下沖擊一個個領域，一個個地區；會出現全民拉貸款，全國拉存款的難堪局面；除增強銀行壟斷地位外，還會沖擊原本脆弱的債券市場和股票市場。

　　從某種角度說，利率本身不是大問題，但是如果對利率市場化的決策不當或失誤，則可能猶如蟻穴可以潰堤。今天如何放開中國的利率已是一個關乎國家經濟命運的大問題。在一些來自國內外方方面面主張我國加快利率市場化的急促呼聲面前，我們應保持頭腦冷靜，千萬不要陷入利率市場化“早化早好，快化快好，多化多好”的誤區。面對我國目前多方面的實際情況，在看到利率市場化有利方面的同時更要重視它所帶來的負面作用。說得尖銳一點，過早全面推進利率市場化可能猶如脫韁野馬，沖擊和干擾國民經濟的正常發展。

　　具體而言，利率市場化在我國過早全面實行的危害不會少于以下六個方面：

　　其一，利率過早全面市場化可能危害整個國民經濟，并付出沉重代價。

　　過去的30多年，在我國社會主義市場經濟體制改革的過程中，因為沒有結合我國具體情況，機械地學習西方市場經濟的做法，在許多領域的改革出現失利，其教訓應認真吸取，例如已經發生的樓市、股市，以及民間借貸的大起大落和興風作浪，我們都為此付出了沉重的被迫宏觀調控、巨額經濟損失、社會公眾不滿甚至信任危機等代價。

　　1988年我國進行價格闖關的改革結果出現了搶購風潮、物價飛漲、銀行擠兌、經濟下滑和失業增高等一系列惡劣狀況，使價格闖關的改革被迫停下來，其經驗教訓極為深刻。

　　我國房地產制度改革以來，住房商品化、貨幣化改革的單一推出，廉租房、經濟適用房等保障性住房的嚴重缺失，導致房地產市場幾經大起大落，天價房屋頻頻出現，政府的調控措施卻屢屢落空，暴露出了保障性住房歷史欠賬問題的嚴重性。據統計，目前的保障性住房僅能覆蓋6%的城鎮家庭，供應量還不到住宅市場的1/10，難以滿足低收入家庭對住房的龐大需求。中國指數研究院(微博)發布的《2011保障白皮書》報告顯示從2001年至2010年間，開發商對經濟適用房資金投入規模雖然總量不斷擴大，但其投資額度占商品房的比重卻明顯下降，同時指出從2011年到2015年間，我國將建設3600萬套保障房來填補過去房改十多年來留下的巨大缺口，雖然未見得完全補得 上這個缺口。在房改初期正是由于沒有意識到房地產市場化必須和住房保障制度的建設同時進行，沒有重視住房保障制度是保證住房“商品化”、“貨幣化”的前提條件。

　　我國的股市發展20年來更是撲朔迷離，沖天的牛市讓所有股民瘋狂，而驟來的熊市又讓所有股民掉進了冰窟窿，如2007年到2008年，短短的一年時間里股票市值就損失了72.8%，這在全世界也是少有的。股市過山車式的翻轉起伏不僅極大損害了投資者即股民的利益，更對經濟發展和政府形象造成極壞影響，這個代價小嗎？

　　我國民間借貸的畸形發展也映射出利率市場化改革過早實行的弊端。民間借貸的洪流之所以阻擋不住，還是因為中小企業和民營企業有資金需求，而金融機構又不能滿足。當民間借貸在一些地方變成了一些中小企業和民營企業融資的唯一主渠道時，使得民間資本本能地“待價而沽”，也吸引了大量銀行信貸資金通過各種方式，直接地、間接地轉入了民間借貸市場，使得原本還在可控范圍內的貸款利率越來越瘋狂地飆升，變成不可控的野馬。不僅出現天價的高利率，而且大量涌向虛擬經濟領域，或者形成一種資金的惡勢力去“炒樓”、“炒大豆”等，甚至越來越多的企業放棄實業，專門做“炒資金”生意。截至2011年年中，中國民間借貸余額已達到3.8萬億元，相當于銀行總貸款的7%；民間借貸利率高的達100%，而銀行貸款利率只在6%～7%間。當中小企業面對如此之高的利率還不起的時候，資金鏈斷裂，曾經因信譽著稱的溫州商人“跑路”、“跳樓”的現象便紛紛出現，危機一觸即發，局部金融風險初顯。這正是銀行利率和民間借貸利率利差過大的必然結果。從某種程度上看銀行的高利率也是由民間借貸的高利率所帶出來的。所以，遏制了民間借貸高利率也可間接抑制銀行的高利率。

　　上述種種現象都證明了利率市場化的實施應該和經濟基礎、管理體制改革的推進同步，一定要認清，利率完全市場化最重要、也是最基本的前提條件是經濟的完全市場化和經濟管理體制的完全市場化，在經濟尚未完全市場化的情況下，萬萬不可盲目地以闖關的心態推行利率的全面市場化。樓災、股災的出現就已難承受，且付出了極大的代價，如果整個經濟出現問題，還承受得了嗎？代價付得起嗎？

　　其二，利率過早全面市場化，在我國政府調控、金融監管難以跟上現實的情況下，將危及較弱的我國經濟和社會的承受能力。

　　由于計劃體制、行政管理的缺陷，政府會對經濟的宏觀調控出現一定的滯后或難以做到隨心所欲。如前所述，中國房地產的調控實踐表明，房地產市場大起大落，之后的政府調控費力不少，卻總難以得到所預想的成效，不僅影響房地產市場的健康發展，更影響到房地產上下游幾十個產業的正常發展，還影響了老百姓的正常生活，天價的房價激起了老百姓對政府的多少民怨？過山車式的股市讓多少股民損失慘重？賠了大把的錢，這些股民又何嘗不怪政府？

　　完善、健全、有力的金融監管是利率市場化順利進行安全的保障。監管的利劍不到，投機的風險就會失控，最終導致企業承受不了高利率而破產倒閉也在所難免，或引發和激化一些社會矛盾也是有可能的。就民間借貸而言，由于這些年沒有被有效地監管，其利率上漲失控，導致素有信譽第一美譽的溫州信譽掃地。“溫州現象”讓我們認識到，民間資本脫離實體經濟、大量外流、高利貸成風，必然會增加區域性金融風險和經濟的系統性風險，所以我們必須引導民間資本沿著正確軌道發展，把地下資金通過政策和法律引導到地上，納入金融監管的范圍，加強金融監管的力度，才能保證利率市場化的順利進行。在金融監管不利、政府調控局限的情況下過早全面實行利率市場化，將會給經濟、政治和社會帶來巨大沖擊的嚴重危害，弄得不好產生一定程度的金融風險和經濟風險的可能性也是存在的。

　　其三，利率過早全面市場化后在我國現有情況下必然會導致信貸資金更加分配不均、資源配置更加不合理的嚴重后果。

　　從橫向分布而言，利率過早市場化會加大信貸資金分配不均和資源配置低下的局面，導致大量低端、微利中小企業，特別是“三農”企業、民營企業更難以得到足夠的貸款，不利于這些企業的發展。一方面，銀行等金融機構的貸款門檻過高，中小企業平日就很難達到貸款標準；另一方面，由于宏觀調控的實施，在存款準備金率一再提高的情況下，銀行放貸能力下降，自然會抓大放小，以降低風險獲得穩定收益，造成中小企業融資難的問題更加嚴重。據統計，99%的中小企業創造了我國近六成的經濟總量，貢獻了近一半的財稅收入，提供了近八成的就業崗位，在經濟社會發展中發揮了重要的作用。然而融資難、資金短缺已經成為制約中企業發展的最重要因素。根據銀監會發布的《中國銀行業運行報告》顯示，截至2011年第三季度末，銀行業金融機構小企業貸款余額為10.1萬億元，只占企業貸款余額的29.5%，占全部貸款余額的19.1%，雖然較去年同期有較大增長，但總體還處于較低水平。假如在這種情況下盲目推行利率的市場化改革，會使中小企業的融資難問題雪上加霜，信貸資金分配不均會更加嚴重，信貸資金會更流向那些處在壟斷地位的國企和高額利潤的行業及企業，同時大量的低端、微利中小企業，特別是處于發展期的“三農”企業以及具有良好發展前景的許多民營企業，面對利率放開后不斷攀升的高利率不但難以得到足夠的貸款，也承擔不起高利率的高成本，使這些企業的發展難以為繼。隨著信貸資金的流向，物資流、人才流自然也緊隨其后，會出現整個社會經濟資源的配置更加不合理和扭曲的嚴重情況。

　　從縱向分布而言，由于發展中國家存在暴利機會和行業，過早全面實行利率市場化不利于產業結構的合理調整。發達國家經過長久發展，各個行業利潤分布比較合理、經濟運行穩定，很少有企業存在暴利、超額剩余價值的現象，因此在這種情況下實行利率市場化，利率也會趨于合理的均衡水平；然而我國仍處于市場經濟發展階段，資金供需嚴重不平衡，存在著嚴重的資金饑餓癥，據有關研究報告顯示， 2011年我國中小企業的資金缺口占比一直在60%至80%這一較高的比例區間變動， 90%的小企業從銀行貸不到款。倘若過早全面實行利率的市場化，必然會使資金流向已經發展成熟的高利行業，而原本得不到資金支持并且處于起步期、有良好發展前景的高科技、新能源等行業，就會由于資金缺乏而止步不前，低利潤的傳統產業也難得到信貸資金，在這種資金分配不均、調控難行的情況下，資源配量自然會更加糟糕，給我國產業結構的調整和優化升級帶來很大的障礙。

　　其四，利率過早全面市場化會使巨大的自由信貸資金的洪流在高額利潤的引導下沖擊一個個領域，一個個地區。

　　若利率開放，就一定會出現信貸資金大量流向高額或超額利潤的行業和企業，也會流向高額或超額利潤的地區。也就是說前面提到的高利潤行業以及全部經濟發達地區會得信貸資金的青睞，就會使本來就不合理的經濟結構更加不合理，造成一些行業和地區因過多的信貸資金流入而超高發展出現供大于求；相反，一些行業和地區因缺乏信貸資金支持而萎縮出現供不應求，本來就不平衡的東、西部經濟更加不平衡，使整個經濟出現扭曲的局面，這樣必然造成一些行業和地區因缺乏有效地信貸資金支持而削弱或更加落后。

　　其五，利率過早全面市場化會出現全民拉貸款，全國拉存款的難堪局面。

　　上個世紀九十年代我國就前出現過“存款大戰”，各家商業銀行為了使存款更多地流入自身的銀行除了開展各種營銷手段外，更為嚴重的是大量向存款戶送各種禮品、旅游，甚至在正常利息之外送現金，嚴重搞亂了銀行秩序。如果我們完全放開存、貸款利率的上下限，一種可怕的全民拉貸款、全國拉存款的惡性競爭局面一定會出現。因為對銀行來說是“存款立行”，存款是立行之本，沒有存款銀行就不能生存；而對于企業來說，“貸款是命”，由于企業對貸款的高度依賴，離開貸款企業就無法正常生產經營，貸款是企業的命根子。因此，各家商業銀行會不惜一切代價向拉來存款和貸款的人輸送各種利益，包括直接送現金，一定會引起全社會的參與。雖然存款利率上升會增加銀行的成本，但是到時候在利益的驅動下，“存款為王”會使各商業銀行想盡一切辦法拉存款，“存款大戰”的硝煙必然再次燃起，且一發不可收拾。拉存款本來就需有一定的人際關系，而此時的人際關系則更會加重加大，因而全社會參與是免不了的。除一般的人際關系，更加厲害的是權力性人際關系，掌握這些政權的人難免會為本地區、本部門甚至個人的利益以各種方式主動或被動地參與拉存款的隊伍之中，這在上述的“存款大戰”中就初有顯現。與此同時，貸款更成為稀缺且高回報的重要資源，盡管高成本的存款利息會轉嫁到貸款利率上去，企業仍然會動員一切社會力量去銀行拉貸款，因為到那時只有拉到銀行貸款企業才有生存的可能，因此發動全民拉貸款自然是企業的必然選擇。

　　其六，利率過早全面市場化除增強銀行壟斷地位外，還會沖擊原本脆弱的債券市場和股票市場。

　　在市場經濟下，作為貨幣商品經營者的銀行一般是通過提高存款利率、降低貸款利率來贏得競爭。但如果利率市場化在我國目前的情況下全面推行，則會在加大利率風險等市場風險的同時，使全社會資金會像潮水般流向銀行，因為高存款利率對存款的企業和個人有極大的吸引力，這會使本來就不發達的債券市場和資本市場所需資金更加緊缺，處在更不利的地位，競爭不過銀行，受到沖擊而發展不起來，既不能使不平衡的金融市場走向平衡，壯大弱小的債券市場和股票市場，更不能滿足企業對債券市場和資本市場的需求。

　　這里強調利率市場化的六大危害只是適當放大對這些危害風險的認識，而不是過分夸大風險，旨在引起大家對危害的足夠重視，準確預測風險的前提下提早做好防范風險的準備，采取應對措施，對利率政策作出正確的決策。可能實際上的危害要比我們這里分析和預測的要多得多。尤其是在我們目前對利率完全市場化的缺陷和危害尚未高度重視，對如何彌補這些缺陷，如何應對這些危害還沒有足夠準備的情況下，暫緩利率完全市場化的決策與步伐實為明智之舉、利國之舉。

　　(作者為中國產業發展促進會投資咨詢專業組副主任)