交通銀行金融研究中心  高級宏觀分析師 唐建偉

　　對于2011年的中國經濟，目前大家最關心的就是經濟增長和物價走勢。我們判斷明年經濟增長無需擔心，雖然增速可能低于今年，但仍將保持較快增長。而通貨膨脹預期的持續增強將使明年物價上漲壓力較大，如果調控得當，整體物價上漲水平仍然可控。預計明年貨幣政策基調將從適度寬松轉向穩健。

　　明年GDP增長或達9.5%

　　從近幾個月的經濟數據來看，我國GDP增速快速下滑的危險期已經過去。11月份公布的制造業PMI指數已經連續4個月上升，顯示中國經濟清晰地從三季度的底部開始企穩回升。

　　從拉動經濟增長的三駕馬車來看，預計出口增速可能有所放緩、投資增速短期難有起色，因此預計今年四季度和明年一季度經濟增速仍有可能進一步放緩。但經濟增速放緩是政策主動調控的結果，而且回落的幅度并不會太大，因此不必過于擔憂。

　　隨著“十二五”規劃實施，預計經濟增長將從明年二季度開始逐步回升，明年全年經濟增長將呈現前低后高走勢，初步估計2011年全年GDP增長率在9.5%左右。

　　明年CPI可能“前高后低”

　　目前來看，今年11月份的CPI漲幅超過10月份的4.4%再次創出年內新高已成定局�？紤]到12月份由于正翹尾因素消失，加上近期各地陸續出臺控制物價上漲的相關措施開始發揮作用，預計12月份CPI同比漲幅會有所回落，我們預計2010年全年CPI漲幅為3.2%左右。

　　由于通貨膨脹預期形成之后，物價會有一定上漲的慣性；同時2011年1~2月是我國傳統的春節期間，節日需求會帶動部分產品的價格上漲；加上進入冬季以來，低溫雪災等災害性天氣出現的可能性增加，將給蔬菜瓜果等農產品的生產和運輸帶來困難。

　　綜合以上因素，預計2011年一季度物價上漲的壓力仍然較大。但由于物價持續上漲已經引起政府的高度關注，近期包括國家發改委、商務部等部門和各地方政府密集出臺具體調控政策，打擊囤積居奇、增加供應，穩定價格。在這些政策調控的作用下，預計物價上漲的勢頭會在明年二季度后得到有效控制，2011年出現惡性通貨膨脹的可能性不大，預計2011年CPI將可能呈現前高后低的走勢，全年漲幅在4%左右。

　　明年加息可能集中在上半年

　　預計今年底召開的中央經濟工作會議上會將明年貨幣政策的基調轉為穩健。貨幣政策具體工具方面，一是明年人民幣貸款增速與新增貸款規模都將低于今年，根據對歷史數據進行實證研究表明，信貸余額增長約等于名義GDP增速的1.2倍。由此計算得出2011年的貸款余額增速約在15%左右，新增貸款規模在7萬億左右。

　　二是考慮到明年上半年物價上漲形勢嚴峻，為控制通貨膨脹預期，改善負利率局面，利率仍有繼續上調可能性。但觀察央行近10年來的貨幣政策操作，利率下調會比較迅速，而上調則相對比較謹慎，因此，明年國內存貸款利率持續大幅上調的可能性也不大。結合我們對明年物價上漲前高后低的判斷，預計明年央行加息的操作將可能集中在上半年。

　　三是法定存準率仍有上調可能。近幾個月以來，我國外匯占款增量增長迅速，未來貨幣政策調控壓力在加大。伴隨未來中美息差的拉大以及人民幣升值預期的持續，明年熱錢的加快流入可能性依然存在，法定存款準備金率的調整可能會更加頻繁，預計可能會達到20%左右。