理財(cái)周報(bào)記者 李峻嶺/文

　　“我心里不緊張。”8月14日李振江告訴記者。這位農(nóng)行董事會(huì)秘書被眾多媒體記者評價(jià)為年輕而帥氣。他說這句話時(shí)，距離7月15日農(nóng)行A股掛牌上市已經(jīng)一個(gè)月時(shí)間。此間，股價(jià)在臨近2.68元上方不斷變化。

　　在上市后的一個(gè)月里，農(nóng)行一直“穿”著有保駕護(hù)航功能的“綠鞋(超額配售選擇權(quán))”，但是“綠鞋”資金并沒有動(dòng)用。“上市后很多資金實(shí)力強(qiáng)勁的機(jī)構(gòu)看好農(nóng)行，股票價(jià)格觸及2.68元綠鞋資金才會(huì)動(dòng)用。”李振江說。

　　記者和李振江的上述交流是在農(nóng)行于京郊懷柔組織的一次媒體座談會(huì)后。國有商業(yè)銀行上市滿月之際召開媒體座談會(huì)，在記者的印象中還是第一次。李振江詳細(xì)介紹了此次農(nóng)行IPO及上市的相關(guān)背景，農(nóng)行戰(zhàn)略管理部、產(chǎn)品研發(fā)部等部門的負(fù)責(zé)人也蒞臨會(huì)場。

　　8月16日，農(nóng)行迎來脫掉“綠鞋”的第一個(gè)交易日，雖然沒有“綠鞋”的護(hù)駕，但市場表現(xiàn)還算平穩(wěn)，直至收盤未破發(fā)行價(jià)。當(dāng)日報(bào)收于2.71元，較前一交易日上漲0.74%。

　　從8月16日之后的一周里，農(nóng)行股票沒有破發(fā)(可參看本周五的收盤行情)。投資者關(guān)心的是，在未來的日子里，這只“大象”能否穿起“紅舞鞋”翩翩起舞。

　　董秘：IPO目標(biāo)不是“最大”，而是“成功”

　　從4月15日確定9家投行協(xié)助完成A股和H股發(fā)行工作到7月15日在A股掛牌上市，農(nóng)行用了3個(gè)月時(shí)間。在李振江看來，如此較高的IPO執(zhí)行效率背后是3年的不斷努力。此外的一個(gè)技術(shù)因素是：如果農(nóng)行在7月底之前不能掛牌上市，監(jiān)管部門還要在原來申報(bào)的2009年財(cái)務(wù)報(bào)告的基礎(chǔ)上加審2010年上半年的財(cái)務(wù)狀況，從時(shí)間上看上報(bào)2010年上半年財(cái)報(bào)難度很大。

　　另據(jù)了解，農(nóng)行于去年就已經(jīng)撰寫出招股書草稿以及投資銀行招標(biāo)邀請函，包括對投行的評分表格都準(zhǔn)備好了。去年下半年開始還做非交易路演。這些工作也為今年的IPO打下一定基礎(chǔ)。

　　農(nóng)行A股的超額配售選擇權(quán)于2010年8月13日全額行使。農(nóng)行本次A股發(fā)行最終募集資金總額約為685.29億元，加上H股募集的935.15億港元，農(nóng)行此次A+H上市募資金額已達(dá)221億美元，超越2006年工行上市的記錄，成為全球最大IPO。

　　李振江說，最大規(guī)模IPO不是農(nóng)行的目標(biāo)。農(nóng)行當(dāng)初確立的目標(biāo)是“做一個(gè)比較成功的IPO項(xiàng)目”，其標(biāo)準(zhǔn)為：一，為農(nóng)行打造一份優(yōu)質(zhì)股東名冊；二、實(shí)現(xiàn)投資者與發(fā)行人雙贏。

　　制度創(chuàng)新保證融資效率最大化。

　　農(nóng)行上市以后的這段日子里，李振江陸續(xù)接到了一些海外機(jī)構(gòu)投資者要來農(nóng)行拜訪的信息。這些農(nóng)行的股東對農(nóng)行有較強(qiáng)的了解愿望。

　　“實(shí)現(xiàn)投資者與發(fā)行人的雙贏暗含的信息是：不可能采取極端的定價(jià)方式。”李振江說，“銀行是消耗資本比較大的行業(yè)，不能有“圈一把錢就走”的想法。當(dāng)初，按照每股2.7元或2.8元定價(jià)也可以定，但一旦破發(fā)，將來后續(xù)融資就會(huì)受到影響。”

　　李振江說，農(nóng)行IPO在“A＋H”股上市模式上又向前推進(jìn)了一步，創(chuàng)造了第三種新模式，即采取了“同時(shí)路演、同時(shí)簿記、同時(shí)定價(jià)、差異化定價(jià)”的方式。這是不同于建行和中行當(dāng)年IPO時(shí)采取的先H股上市、后A股上市的模式，也不同于工行IPO時(shí)采取的A股、H股同時(shí)發(fā)行、同時(shí)定價(jià)、統(tǒng)一價(jià)格、同時(shí)上市的模式。

　　此次農(nóng)行IPO的制度創(chuàng)新還在于恢復(fù)了此前暫停的戰(zhàn)略配售。農(nóng)行發(fā)行上市真正采取和實(shí)施了“綠鞋”機(jī)制，同時(shí)推動(dòng)了有關(guān)監(jiān)管制度的改革(農(nóng)行上報(bào)了行使“綠鞋”的規(guī)程)，而工行當(dāng)年IPO時(shí)雖然設(shè)計(jì)了“綠鞋”機(jī)制，但并沒有完全行使。

　　讓李振江頗感自豪的是，與工行、中行、建行等中資企業(yè)當(dāng)年IPO定價(jià)地選擇在境外如歐洲、美國等地不同(一般是通過視頻會(huì)議形式)，7月6日農(nóng)行定價(jià)地選擇在位于北京的農(nóng)行總部大樓，國內(nèi)國際承銷商全部集中到這里。“這體現(xiàn)出國際承銷商更多尊重了發(fā)行人意見。”李振江說。

　　戰(zhàn)略定位面臨挑戰(zhàn)

　　對于農(nóng)行，人們最熟悉的一句廣告語是“大行德廣、伴您成長”。同時(shí)，公眾或投資者在農(nóng)行上市前后，并沒有看到更新的品牌營銷口號(hào)或廣告語。在此次懷柔座談會(huì)上，媒體建言農(nóng)行方面，在“大行德廣、伴您成長”的品牌廣告語之下，應(yīng)該提煉更新的品牌廣告語。

　　實(shí)際上，品牌廣告語的背后是農(nóng)行戰(zhàn)略定位。對于上市后的農(nóng)行而言，其戰(zhàn)略定位仍然面臨諸多挑戰(zhàn)。

　　在農(nóng)行上市前后，一個(gè)細(xì)微的詞語變化正在悄悄引起人們的關(guān)注。這就是原來使用較多的“三農(nóng)”一詞正在被“縣域”所取代。今年5月4日，農(nóng)行向香港聯(lián)交所遞出上市申請表格，第一次正式對外使用“縣域金融業(yè)務(wù)”，而不是“三農(nóng)金融業(yè)務(wù)”。

　　據(jù)知情人介紹，在農(nóng)行海外路演過程中，一些國際投資者對“三農(nóng)”業(yè)務(wù)的持續(xù)盈利性提出疑問，農(nóng)行管理層一一做了解釋，在一定程度上國際投資者接受了這些解釋，直接體現(xiàn)就是認(rèn)購比較踴躍。同時(shí)，農(nóng)行在海外路演中，主動(dòng)介紹的重點(diǎn)是放在了有較強(qiáng)盈利能力的城市行業(yè)務(wù)方面。

　　從“三農(nóng)”到“縣域”，在一個(gè)側(cè)面反應(yīng)出農(nóng)行面對市場，面對投資者特別是國際投資者時(shí)心態(tài)的細(xì)微變化。農(nóng)行董事長項(xiàng)俊波曾表示，“農(nóng)行是中國所有的銀行里面承擔(dān)社會(huì)責(zé)任最重的，在工、農(nóng)、中、建四大行里面，唯有農(nóng)行提出必須把服務(wù)三農(nóng)作為自己的一項(xiàng)任務(wù)。”

　　農(nóng)行在戰(zhàn)略定位上面臨的挑戰(zhàn)在于在商業(yè)化和搞三農(nóng)金融服務(wù)的使命之間取得平衡。這被認(rèn)為就像是要設(shè)法把水火融為一體。畢竟，從成本和收入的角度分析，三農(nóng)業(yè)務(wù)的盈利能力還不及城市行業(yè)務(wù)。

　　有經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出，賺取商業(yè)利潤是水，履行社會(huì)責(zé)任是火，水和火是不可能相容的。對此，項(xiàng)俊波說：“這個(gè)好辦，在中間加個(gè)鐵鍋，通過燒火，把鍋里的水燒開，這就解決矛盾了。說到底這個(gè)還是需要比較好的制度，比較先進(jìn)的制度來解決這個(gè)問題。既要履行相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任，也要促進(jìn)利潤的增長。”

　　目前，農(nóng)行縣域業(yè)務(wù)的比重：存款占40%、貸款在29%，總資產(chǎn)占比為36%。農(nóng)行的利潤貢獻(xiàn)主要還是來源于城市業(yè)務(wù)，并主要集中在環(huán)渤海、珠三角和長三角地區(qū)。

　　農(nóng)行的戰(zhàn)略目標(biāo)明確提出：將憑借農(nóng)行在城市的主流銀行地位和縣域地區(qū)的領(lǐng)先地位，通過成功實(shí)施一系列戰(zhàn)略舉措，成為一家國際一流的商業(yè)銀行。“在城市的主流銀行地位”被放在了重要戰(zhàn)略地位。

　　在農(nóng)行高層的公開談話中，“城鎮(zhèn)化”作為其縣域金融業(yè)務(wù)未來具有發(fā)展前景的理由被屢屢提及。項(xiàng)俊波認(rèn)為，城鎮(zhèn)化是中國未來最大的發(fā)展機(jī)會(huì)，并且重點(diǎn)是在縣域。在未來的城鎮(zhèn)化過程中，今后每年差不多有上千萬農(nóng)村人口轉(zhuǎn)為城市人口，包括農(nóng)村青壯年、大學(xué)生的就業(yè)。這些縣城和城鎮(zhèn)需要吸納這些就業(yè)人口，也是下一步發(fā)展的重點(diǎn)。在這些縣城和小城鎮(zhèn)中最主要的大型商業(yè)銀行是農(nóng)行。城鎮(zhèn)化過程中會(huì)產(chǎn)生各種金融需求，這時(shí)農(nóng)行的優(yōu)勢就體現(xiàn)出來了。

　　農(nóng)行管理層提出，未來三到十年，縣域地區(qū)和中西部地區(qū)對農(nóng)行的利潤貢獻(xiàn)將會(huì)有一個(gè)比較快的提升。但分析人士提示，鄉(xiāng)村城市化的速度如果不如想象中迅速，盈利能力較低的縣域金融業(yè)務(wù)，很可能會(huì)在資本市場追求收益的邏輯下受到壓縮。

　　農(nóng)行“三農(nóng)”金融業(yè)務(wù)推出的諸如惠農(nóng)卡(向農(nóng)民發(fā)放的銀行卡，集存款、貸款等服務(wù)為一身)等舉措受到肯定。但風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。數(shù)據(jù)顯示，截至2009年底，農(nóng)行涉農(nóng)貸款累計(jì)投放達(dá)9899億元，余額達(dá)1.2萬億元，大約占貸款總額的四分之一。農(nóng)行涉農(nóng)貸款不良率為4%，高于整體2.91%的不良貸款率。

　　農(nóng)行目前正在探索建立城鄉(xiāng)雙層經(jīng)營機(jī)制，并探索城市行帶動(dòng)和支持縣域業(yè)務(wù)發(fā)展的聯(lián)動(dòng)機(jī)制。在享受一定的政策優(yōu)惠同時(shí)，創(chuàng)新商業(yè)模式，在提高盈利能力的同時(shí)又有效防控風(fēng)險(xiǎn)成為農(nóng)行“三農(nóng)”或“縣域”金融業(yè)務(wù)的最大挑戰(zhàn)。

　　“橫跨城鄉(xiāng)”一詞被農(nóng)行認(rèn)為是其優(yōu)勢之一。在其他國有商業(yè)銀行戰(zhàn)略性削減縣域分支機(jī)構(gòu)(基于成本和收入比的考慮)的大背景下，農(nóng)行“橫跨城鄉(xiāng)”的戰(zhàn)略格局是否真正有效可能要經(jīng)過10年或更長時(shí)間的檢驗(yàn)。

　　組織架構(gòu)創(chuàng)新

　　在懷柔座談會(huì)上，農(nóng)行產(chǎn)品研發(fā)部總經(jīng)理韓明介紹了農(nóng)行產(chǎn)品研發(fā)的情況。實(shí)際上，產(chǎn)品研發(fā)部是農(nóng)行在組織架構(gòu)創(chuàng)新中設(shè)立的一個(gè)部門，也是農(nóng)行相對于其他國有商業(yè)銀行獨(dú)具特色的一個(gè)部門。

　　“產(chǎn)品是綜合競爭力的體現(xiàn)。”韓明說，“2009年農(nóng)行總分行共推出624項(xiàng)產(chǎn)品，其中總行推出65項(xiàng)。今年上半年，總分行開發(fā)推出了289項(xiàng)產(chǎn)品。”

　　韓明坦言，農(nóng)行具有很多領(lǐng)先同業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)品，但產(chǎn)品現(xiàn)有的宣傳營銷重點(diǎn)不夠突出，還沒有營造更高的市場影響力和關(guān)注度。

　　農(nóng)行正推進(jìn)零售業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，在零售業(yè)務(wù)板塊，私人銀行部、金鑰匙財(cái)富管理中心、金鑰匙理財(cái)中心等針對不同層面客戶的服務(wù)體系已經(jīng)構(gòu)建。

　　目前，農(nóng)行總行層面有七大板塊，分別包括前臺(tái)部門的“三農(nóng)”業(yè)務(wù)、對公業(yè)務(wù)和個(gè)人業(yè)務(wù)三個(gè)板塊，中后臺(tái)部門的風(fēng)險(xiǎn)管理、資金財(cái)務(wù)、科技/產(chǎn)品、行政支持四個(gè)板塊。

　　組織架構(gòu)調(diào)整以來，農(nóng)行在總行層面新設(shè)了風(fēng)險(xiǎn)管理部、產(chǎn)品研發(fā)部、投資銀行部、運(yùn)營管理部、內(nèi)控合規(guī)部和授信執(zhí)行部和金融市場部等職能部門。農(nóng)行的組織機(jī)構(gòu)調(diào)整模式是“大總行”，對于分支行的機(jī)構(gòu)設(shè)置則要求盡可能把相同或相近的職能進(jìn)行合并，精簡機(jī)構(gòu)設(shè)置。

　　作為事業(yè)部制的探索，“三農(nóng)”金融業(yè)務(wù)事業(yè)部改革取得了一定成效。三農(nóng)金融部負(fù)責(zé)全行三農(nóng)金融業(yè)務(wù)的政策研究、制度制定、產(chǎn)品研發(fā)、客戶營銷、風(fēng)險(xiǎn)管理、考評激勵(lì)、信息披露等職責(zé)。據(jù)了解，在“三農(nóng)”業(yè)務(wù)事業(yè)部制改革之后，在條件成熟時(shí)，農(nóng)行也將針對對公業(yè)務(wù)和個(gè)人業(yè)務(wù)戰(zhàn)略單元逐步推進(jìn)事業(yè)部制改革。