⊙陳波翀

　　銀監會近日召開了“2010年第一次經濟金融形勢分析通報會議”，強調各銀行業金融機構一定要根據實體經濟有效需求和審慎標準，合理控制信貸增量，把握好信貸投放節奏，努力實現逐季均衡投放和平穩增長。聯想到近期商業銀行停止放貸的傳聞，我們不由得要思考一個問題，為何要均衡放貸呢？

　　一直以來，商業銀行賺取利差的經營模式，催生了“早投放、早收益”的信貸投放理念。于是，信貸投放基本呈現前高后低的走勢。2009年1月份，信貸投放即新增1.62萬億元，創下單月投放的歷史記錄。而到了年末的12月份，人民幣貸款僅新增3798億元。差距如此之大，除了有窗口指導的原因，放貸的利差沖動還是占據了重要位置。

　　從近期傳出的停止放貸傳聞來看，以筆者之見，所傳遞出的市場信號與會議精神基本一致。之前，市場普遍對2010年的新增貸款總量比較關注，相對一致的觀點是新增7.5萬億元左右。如果按照這一標準來合理控制信貸增量，那么逐季均衡投放就意味著一季度的增量應控制在2萬億元附近。但從1月份前20天的新增數據來看，大致在1.45萬億元，明顯不符合今年的信貸投放管理基調。

　　在此基礎上，我們再來看停止放貸傳聞。表面上是為了控制新增規模，但背后的深意卻是把握好信貸投放節奏。年初央行上調三個月期限及一年期央票利率，以及隨后的上調存款準備金率，均被認為是貨幣政策轉向的前奏。但從政策導向來看，基本上還是以控制銀行體系的流動性為主，并未對全社會的流動性造成沖擊。而且，現在至少可以預見，在2月的農歷春節期間，央行還會大量向市場注入流動性。上述政策選擇也有對沖流動性之意，并不能簡單看作是對適度寬松貨幣政策的修正。

　　如果市場擔心停止放貸會影響適度寬松貨幣政策的執行效果，筆者以為大可不必。首先，停止放貸并非針對流量，而是對信貸新增規模的總量控制。也就是說，在確保新增信貸規模可控的前提下，允許部分的信貸結構調整，與今年的調結構的經濟增長思路完全吻合。這一點從去年下半年就已可以看出一些端倪，去上半年的天量信貸投放中，票據融資占據了很大一部分，基本在50%以上。但下半年，新增票據融資較少，加上上半年票據融資陸續到期，大量的新增信貸投放流向了實體經濟。

　　其次，考慮到去年投放貸款到期等因素，實際發生的貸款仍然較多。央行數據顯示，2009年1月人民幣貸款新增1.62萬億元，同比多增8141億元。其中，居民戶短期貸款增加621億元，非金融性公司及其他部門短期貸款增加3404億元。上述數據意味著，今年1月，至少有4000億元的貸款到期，即便是不新增貸款投放，發生的貸款規模也要在此之上。

　　最后，停止放貸在于總量控制，核心目的還是為了均衡放貸。在停止放貸的硬約束下，商業銀行不得不考慮有限的貸款資源投放，對于實體經濟的結構轉型，無疑是有效的支撐。我們認為，停止放貸傳聞的意義遠不止于此。對于去年全年就新增9.59萬億元貸款，人民幣貸款余額突破40萬億元來講，資產質量重若泰山。均衡放貸，就意味著商業銀行不能在利差沖動下，盲目早投放，放松對項目風險的審查和控制。更有可能的情況是，根據實體經濟的貸款的真實需要，有步驟、有控制地審核發放貸款。

　　因此，我們不必擔心信貸均衡投放會影響到規模，也不必懷疑是流動性緊縮的標志。把握好信貸投放節奏，既是對商業銀行風險控制的警示，也是對經濟轉型的有力保障�；蛟S，商業銀行的經營模式，也會因此而改變。

　　(作者系中國銀行私人銀行(深圳)投資顧問)