決策者可能會(huì)控制給這些融資平臺(tái)的貸款，至少使余額不再增加。這將對(duì)未來的信貸增長產(chǎn)生較大的影響

　　文/尹中立

　　盡管不斷有官員或?qū)W者認(rèn)為股市與信貸增長沒有因果關(guān)系，但投資者卻對(duì)信貸數(shù)據(jù)越來越敏感。尤其自8月份股市因?yàn)樾刨J數(shù)據(jù)低于預(yù)期出現(xiàn)較大調(diào)整之后，股市投資者對(duì)信貸增長的趨勢(shì)十分關(guān)注。凡是有利于增加信貸的消息或言論都可以刺激股市上漲，而對(duì)信貸增長不利的消息或言論一定會(huì)對(duì)股市形成壓力。

　　銀行。也正是因?yàn)槿绱耍�很多投資銀行的宏觀分析師斷言信貸規(guī)模在未來很長一段時(shí)間里不可能收縮。筆者不清楚將來會(huì)如何處理和化解這些貸款，從眼下的情況看，既然人民銀行兩位副行長都出來表態(tài)，這說明決策當(dāng)局可能選擇控制給這些融資平臺(tái)的貸款，至少使余額不再增加。這將對(duì)未來的信貸增長產(chǎn)生較大的影響，因?yàn)橘J款需求的主要渠道被堵住了。不知市場還會(huì)出現(xiàn)什么“天才般的創(chuàng)造”，否則，阿將地方政府融資平臺(tái)的貸款渠道堵死后，信貸增長速度將出現(xiàn)明顯減速。筆者認(rèn)為，最近有兩個(gè)報(bào)道需要高度關(guān)注，第一個(gè)消息是9月18日人民銀行副行長蘇寧的講話，他在重申人民銀行將繼續(xù)執(zhí)行適度寬松的貨幣政策的同時(shí)，強(qiáng)調(diào)了目前信貸集中在政府的融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)不可忽視。第二則報(bào)道是9月21日中國人民銀行副行長劉士余在參加中債信用增進(jìn)投資股份有限公司成立儀式上的講話，他認(rèn)為：“今年地方融資平臺(tái)在全國有了加速發(fā)展，對(duì)許多地區(qū)的地方財(cái)政償付能力構(gòu)成了威懾，很可能會(huì)造成財(cái)政問題和金融問題。”

　　銀行。也正是因?yàn)槿绱耍�很多投資銀行的宏觀分析師斷言信貸規(guī)模在未來很長一段時(shí)間里不可能收縮。筆者不清楚將來會(huì)如何處理和化解這些貸款，從眼下的情況看，既然人民銀行兩位副行長都出來表態(tài)，這說明決策當(dāng)局可能選擇控制給這些融資平臺(tái)的貸款，至少使余額不再增加。這將對(duì)未來的信貸增長產(chǎn)生較大的影響，因?yàn)橘J款需求的主要渠道被堵住了。不知市場還會(huì)出現(xiàn)什么“天才般的創(chuàng)造”，否則，阿將地方政府融資平臺(tái)的貸款渠道堵死后，信貸增長速度將出現(xiàn)明顯減速。從今年前八個(gè)月的信貸運(yùn)行情況看，地方政府的融資平臺(tái)是信貸需求的主要渠道，這類融資平臺(tái)多是地方政府發(fā)起設(shè)立，通過劃撥土地、股權(quán)、規(guī)費(fèi)等資產(chǎn)，包裝出一個(gè)資產(chǎn)和現(xiàn)金流均可達(dá)融資標(biāo)準(zhǔn)的公司，并用政府信用給予隱性擔(dān)保。根據(jù)有關(guān)部門的統(tǒng)計(jì)，在前八個(gè)月的8萬多億信貸中，有近5萬億貸給了地方政府的各類融資平臺(tái)，有些城市有數(shù)十個(gè)融資平臺(tái)，花樣很多，是地方政府“天才般的創(chuàng)造”。

　　銀行。也正是因?yàn)槿绱耍�很多投資銀行的宏觀分析師斷言信貸規(guī)模在未來很長一段時(shí)間里不可能收縮。筆者不清楚將來會(huì)如何處理和化解這些貸款，從眼下的情況看，既然人民銀行兩位副行長都出來表態(tài)，這說明決策當(dāng)局可能選擇控制給這些融資平臺(tái)的貸款，至少使余額不再增加。這將對(duì)未來的信貸增長產(chǎn)生較大的影響，因?yàn)橘J款需求的主要渠道被堵住了。不知市場還會(huì)出現(xiàn)什么“天才般的創(chuàng)造”，否則，阿將地方政府融資平臺(tái)的貸款渠道堵死后，信貸增長速度將出現(xiàn)明顯減速。需要注意的是，這些融資平臺(tái)其實(shí)并沒有償還貸款的能力，有些根本沒有現(xiàn)金流，商業(yè)銀行把資金貸給這些公司是有很大風(fēng)險(xiǎn)的。盡管有地方政府的隱性擔(dān)保，但從法律關(guān)系上來說，這些貸款與地方財(cái)政并沒有直接關(guān)系，如果地方領(lǐng)導(dǎo)人更換，完全可以不理會(huì)這些貸款。即使假設(shè)各地方政府不會(huì)賴賬，新增的5萬億負(fù)債對(duì)于地方政府的財(cái)政來說也是不堪重負(fù)的，因?yàn)榈胤秸�府的新增�?fù)債已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了它們一年的財(cái)政收入總和。其風(fēng)險(xiǎn)是不言而喻的。

　　假如商業(yè)銀行收縮對(duì)這些融資平臺(tái)的貸款，則不僅會(huì)馬上出現(xiàn)爛尾工程，而且商業(yè)銀行的不良率會(huì)迅速上升；但如果繼續(xù)擴(kuò)大對(duì)它們的信貸，則風(fēng)險(xiǎn)會(huì)越來越大。從這個(gè)意義上說，地方政府的融資平臺(tái)已經(jīng)完全“綁架”了商業(yè)銀行。也正是因?yàn)槿绱耍�很多投資銀行的宏觀分析師斷言信貸規(guī)模在未來很長一段時(shí)間里不可能收縮。

　　筆者不清楚將來會(huì)如何處理和化解這些貸款，從眼下的情況看，既然人民銀行兩位副行長都出來表態(tài)，這說明決策當(dāng)局可能選擇控制這些融資平臺(tái)的貸款，至少使余額不再增加。這將對(duì)未來的信貸增長產(chǎn)生較大的影響，因?yàn)橘J款需求的主要渠道被堵住了。

　　銀行。也正是因?yàn)槿绱耍�很多投資銀行的宏觀分析師斷言信貸規(guī)模在未來很長一段時(shí)間里不可能收縮。筆者不清楚將來會(huì)如何處理和化解這些貸款，從眼下的情況看，既然人民銀行兩位副行長都出來表態(tài)，這說明決策當(dāng)局可能選擇控制給這些融資平臺(tái)的貸款，至少使余額不再增加。這將對(duì)未來的信貸增長產(chǎn)生較大的影響，因?yàn)橘J款需求的主要渠道被堵住了。不知市場還會(huì)出現(xiàn)什么“天才般的創(chuàng)造”，否則，阿將地方政府融資平臺(tái)的貸款渠道堵死后，信貸增長速度將出現(xiàn)明顯減速。不知市場還會(huì)出現(xiàn)什么“天才般的創(chuàng)造”，否則，地方政府融資平臺(tái)的貸款渠道堵死后，信貸增長速度將出現(xiàn)明顯減速。

　　插排：需要注意的是，這些融資平臺(tái)其實(shí)并沒有償還貸款的能力，有些根本沒有現(xiàn)金流，商業(yè)銀行把資金貸給這些公司是有很大風(fēng)險(xiǎn)的。

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