《投資者報》研究員 周俊

　　誰是上半年盈利能力最強的上市銀行行長？誰又是最穩(wěn)健的銀行？誰最值得投資呢？事隔一年，《投資者報》再次對14家上市銀行作出全面評析(2008年9月1日，《投資者報》曾刊登《買入銀行股》專題)。

　　上半年，A股市場14家上市銀行合計實現(xiàn)凈利潤2254億元，同比小幅下降了3.16%，我們在此前的多篇分析中曾指出，上市銀行2009年盈利將同比持平或?qū)崿F(xiàn)小幅正增長，上半年盈利符合預(yù)期。

　　通過對收入及盈利增長、權(quán)益回報、生息業(yè)務(wù)以及中間業(yè)務(wù)發(fā)展等方面的評估結(jié)果，傅建華領(lǐng)導(dǎo)的浦發(fā)銀行是目前A股最能賺錢的上市銀行，而樊大志領(lǐng)導(dǎo)的華夏銀行排名殿后。

　　而根據(jù)對資本充足率、不良貸款情況及撥備覆蓋水平、存貸比、貸款集中度風險等方面的評估結(jié)果顯示，目前，經(jīng)營最穩(wěn)健的銀行是北京銀行，招商銀行居次席，深發(fā)展排在末位。

　　綜合盈利能力和穩(wěn)健性，我們認為，目前A股上市銀行中，浦發(fā)銀行最具投資價值，排在第二、第三位的分別是南京銀行和北京銀行。華夏銀行因其綜合評分最低，建議投資者適當回避。(詳見表1)

　　銀行家賺錢榜：浦發(fā)是民生7倍

　　行長作為董事會委托的銀行資產(chǎn)受托人，理應(yīng)對董事會負責，對股東負責，為實現(xiàn)股東利益最大化而盡心盡責，并領(lǐng)取相應(yīng)的報酬。

　　為此，我們對上市銀行的行長年薪以及該行的權(quán)益回報率進行對比分析，根據(jù)上市銀行行長每領(lǐng)取一百萬年薪對應(yīng)其給股東帶來的收益率來評估行長的賺錢效率，分析結(jié)果表明，浦發(fā)銀行行長傅建華是A股上市銀行最能賺錢的銀行行長；而民生銀行行長洪琦賺錢能力最差。

　　浦發(fā)銀行行長傅建華每領(lǐng)取100萬年薪，能給股東帶來17.11%的收益率，而民生銀行洪琦每領(lǐng)取100萬年薪，僅能給股東帶來2.19%的收益率，不到傅建華的1/7。(詳見表2)

　　銀行盈利或步入升通道

　　盡管有質(zhì)疑稱，銀行資金流入股市和房市。但我們認為，目前A股市場對銀行業(yè)的盈利擔憂，主要還是源自對宏觀經(jīng)濟能否持續(xù)高速增長的憂慮。

　　由于銀行仍依賴于信貸利息收入，因此，其業(yè)績?nèi)詻Q定于實體經(jīng)濟對資金的真實需求。而企業(yè)績效將在很大程度上決定不良貸款的水平。

　　下半年，盡管銀行信貸收縮必成定局，但是，下半年信貸增速低于上半年是歷年規(guī)律，銀行信貸部門向來傾向于在上半年完成大部分信貸投放任務(wù)。另一方面，4萬億投資遠未結(jié)束，鐵路、3G、醫(yī)藥、電力等多個領(lǐng)域?qū)⒂忻鞔_的加大投資規(guī)劃。因此，實體經(jīng)濟信貸需求不會出現(xiàn)明顯萎縮。

　　需要注意的是，上半年銀行完成的信貸投放多數(shù)集中在基建項目，其特征是時期長、風險低。因此，至少在半年內(nèi)，這部分貸款不會收回，并對銀行產(chǎn)生收益。

　　如果經(jīng)濟基本面出現(xiàn)短期震蕩，對銀行最直接的負面影響是不良貸款上升。但由于目前上市銀行的平均撥備覆蓋率已經(jīng)超過170%，這種沖擊將不會直接構(gòu)成對銀行盈利的負面影響。

　　至于息差水平，自去年下半年開始進入降息通道，目前的存貸款利率已經(jīng)處于歷史低位。今年第二季度，上市銀行單季度凈息差為2.16%，環(huán)比降幅收窄至15個基點，企穩(wěn)跡象明顯。為了防止通脹，央行繼續(xù)降息的空間非常有限，預(yù)計下半年息差將逐漸回升。

　　因此，我們認為，下半年，依靠息差的提升和信貸進一步增長，銀行盈利將在上半年的基礎(chǔ)上環(huán)比小幅回升。另外，多數(shù)銀行在去年下半年開始大幅計提壞賬撥備，14家銀行合計計提金額超過500億元，占當年凈利潤的14%，這導(dǎo)致去年下半年上市銀行盈利基數(shù)較低，而目前上市銀行的撥備覆蓋率多數(shù)已經(jīng)超過150%的年末監(jiān)管水平，無需繼續(xù)大幅計提撥備，由此，我們認為，上市銀行下半年盈利將實現(xiàn)同比大幅增長。而全年，預(yù)計上市銀行盈利增長幅度將超過10%。

　　深發(fā)展最賺錢，華夏墊底

　　為衡量上市銀行的盈利能力，我們對盈利增長、權(quán)益回報率、生息業(yè)務(wù)以及中間業(yè)務(wù)四個方面進行綜合評估。

　　評估體系中，我們給予反映最終業(yè)績結(jié)果的權(quán)益回報率和盈利增長情況各25%的權(quán)重，出于國內(nèi)商業(yè)銀行目前仍以存貸利差為最主要盈利來源，給予生息業(yè)務(wù)30%的權(quán)重，考慮到非息業(yè)務(wù)對于提升銀行綜合競爭力的長遠作用，我們也賦予其20%的權(quán)重。

　　根據(jù)評估結(jié)果，目前，最具盈利能力的A股上市銀行是深發(fā)展A，與其上年排名相比提升了5個名次，浦發(fā)銀行位居次席，而華夏銀行盈利能力最差，繼續(xù)排在最后一位，顯然，這家銀行與去年相比并沒有盈利能力方面的明顯提升。(上市銀行賺錢榜詳見表3)

　　馬蔚華難題：招行業(yè)績降幅最大

　　雖然，銀行業(yè)上半年整體盈利出現(xiàn)同比下滑，但在我們看來，不到5%的盈利降幅已屬不易。上半年，14家上市銀行合計實現(xiàn)營業(yè)收入5370億元，同比下降了5.78%；合計實現(xiàn)凈利潤2250億元，同比下降了3.16%。

　　從業(yè)績增長角度看，3家城商行(寧波銀行、北京銀行和南京銀行)通過相對較高的息差和貸款增速，上半年實現(xiàn)盈利正增長，在三類(國有銀行、股價制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行)上市銀行中表現(xiàn)最優(yōu)，3家城商行營業(yè)收入同比增長4.46%，凈利潤則微幅增長了0.24%；股份制銀行表現(xiàn)較差，7家上市銀行營業(yè)收入同比下降了9%，凈利潤降幅更大，達到11.25%；另外，4家大型國有上市銀行營業(yè)收入和凈利潤同比分別下降了5.15%和1.27%。

　　14家銀行中，業(yè)績表現(xiàn)最好的是民生銀行，上半年營業(yè)收入和凈利潤分別增長20.25%和22.07%，不過，該行盈利大幅增長源自出售海通證券股權(quán)所獲49億元投資收益，若剔除這一因素干擾，該行上半年營業(yè)收入和凈利潤實際分別下降了7.5%和7.8%。除此之外，上半年盈利增速最快的是深發(fā)展A，上半年凈利潤同比增長7.82%，因此，該行在盈利增長單項得分中居第一名。

　　招商銀行上半年的盈利表現(xiàn)令人失望，該行上半年息差大幅收窄，生息資產(chǎn)增速也偏低，并且管理費用有較大增長，這些因素致使招行上半年營業(yè)收入同比下滑14.18%，凈利潤下降37.62%，是14家上市銀行中降幅最大的。

　　寧波銀行息差最高

　　一直以來，國內(nèi)銀行的盈利都主要來自存貸業(yè)務(wù)的凈利息收入，盡管近年來銀行中間業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，但總體上占比仍較小。根據(jù)統(tǒng)計，今年上半年，上市銀行的凈利息收入占營業(yè)收入的比例仍然高達77%，而中間業(yè)務(wù)收入占比則還不到17%，但這已比去年同期提高了2.2個百分點。

　　因此，上市銀行的貸款總量以及息差水平對于銀行業(yè)績至關(guān)重要。如同普通公司一樣，貸款總量反映了銀行的“產(chǎn)品銷量”，而息差水平則對應(yīng)了“銷售毛利率”。

　　根據(jù)計算，14家上市銀行今年上半年貸款增速最快的是南京銀行，該行6月末貸款總額達到600億元，同比增長74.26%，而增速最慢的是工商銀行，上半年貸款總額僅增長了24.82%。不過，貸款增速與貸款規(guī)模關(guān)系密切，工商銀行貸款規(guī)模最大，增速較慢也在情理之中。(詳見圖1)

　　而上市銀行中，息差最高的是寧波銀行，為2.9%，較行業(yè)均值高出了近60個基點，南京銀行也達到2.62%，居第二位，這造就了該行在生息業(yè)務(wù)單項得分中高舉榜首。而息差最低的是華夏銀行，凈息差僅為1.88%，與寧波銀行居然相差了1個百分點，其上半年貸款增速也只有27.42%。(詳見圖1)

　　另外，上半年14家上市銀行中間業(yè)務(wù)收入合計為917.2億元，同比增長了9.5%，占營業(yè)收入的比重為16.9%。其中，中間業(yè)務(wù)增長最快的是南京銀行，上半年該行實現(xiàn)中間業(yè)務(wù)收入1.65億元，由于上年基數(shù)較低，實現(xiàn)同比增長21.6%。形成鮮明對比的是，民生銀行上半年中間業(yè)務(wù)收入同比大幅下降了25.2%。

　　中間業(yè)務(wù)占比最高的是中國銀行，上半年占營業(yè)收入比重達到21.3%，較2008年再次提高了3.8個百分點；占比最低的是北京銀行，只有5.78%。

　　北京銀行資產(chǎn)質(zhì)量最高

　　2009年，伴隨著4萬億政府投資規(guī)劃號角的吹響，商業(yè)銀行紛紛開閘信貸投放，貸款增長屢創(chuàng)歷史新高。銀行貸款高速增長的同時，有關(guān)銀行貸款質(zhì)量的擔心和質(zhì)疑甚囂塵上，對于銀行來說，追求盈利增長固然重要，但我們認為，盈利與資產(chǎn)質(zhì)量的平衡才能最有利于銀行的業(yè)績健康增長。

　　因此，我們從資本充足、不良貸款控制、撥備覆蓋水平、貸款集中度以及存貸比五個角度對上市銀行的貸款質(zhì)量進行綜合評估。在評估體系中，考慮到不良貸款控制對盈利有直接影響，重要性不言而喻，因此權(quán)重最高，為35%；資本充足的評估占30%權(quán)重；撥備覆蓋水平的評估也很重要，但其應(yīng)不良貸款而生，所以權(quán)重略低，為25%；此外，貸款集中度和存貸比對盈利的影響相對間接，所設(shè)評估權(quán)重各為5%。

　　根據(jù)評估結(jié)果，北京銀行目前的資產(chǎn)質(zhì)量最高，較上年同期排名提升了5個名次，該行的資本充足率高達16.12%，核心資本充足率也達到13.48%，并且，6月末的存貸比只有64.8%。這意味著北京銀行短期內(nèi)流動性充裕，未來貸款增長存在很大的空間。該行的不良貸款控制和撥備覆蓋水平也都高于行業(yè)平均水平，只是存在一定的貸款集中度風險，不過該風險不會直接影響業(yè)績。

　　而深發(fā)展A雖然在去年末大幅計提了貸款減值撥備并核銷了部分壞賬，但與行業(yè)平均水平仍有很大差距，因此，在資產(chǎn)質(zhì)量排名中仍然居最后一名。(詳見表4)

　　民生銀行不良貸款控制最優(yōu)

　　近年來，上市銀行在消化不良貸款、降低資產(chǎn)風險方面付出了諸多努力，最主要的體現(xiàn)是，上市銀行商業(yè)化后，在信貸審核方面越來越嚴格，這對不良貸款控制有明顯的作用。

　　從上半年的情況看，上市銀行不良貸款的控制仍然非常良好：6月底，14家上市銀行不良貸款余額合計為3311.12億元，同比下降了5.3%，較年初下降了6.2%。不良貸款率為1.53%，較年初下降了51個基點，較去年同期下降62個基點，成功實現(xiàn)“雙降”。

　　其中，表現(xiàn)最為出色的是民生銀行，該行不良貸款額較年初下降1.6%，不良貸款比例只有0.86%，較年初進一步下降了34個基點；而最差的是南京銀行，由于部分大客戶出現(xiàn)履約風險，該行不良貸款額較年初大幅增長了24.8%。

　　三類銀行中，大型國有商業(yè)銀行不良貸款比例最高，平均達到1.71%，而股份制商業(yè)銀行只有1.01%，城商行平均為1.12%。

　　浦發(fā)、民生資本金缺口達280億

　　截至6月底，14家上市銀行資本充足率為11.41%，核心資本充足率為8.77%，較2008年末分別下降了1.96個百分點和1.6個百分點。盡管從總體上看，資本充足率水平仍高于監(jiān)管水平，但部分信貸增長過快的銀行已經(jīng)存在資本補充需求。

　　上市銀行中，北京銀行資本最為充足，6月底資本充足率高達16.12%，核心資本充足率也達到13.48%；而資本最為緊張的是浦發(fā)銀行，資本充足率只有8.11%，核心資本充足率僅4.68%，融資壓力較大。

　　我們對各銀行已經(jīng)發(fā)行的次級債按照50%的比例計算附屬資本，目前A股14家上市銀行中，招商銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行、興業(yè)銀行、華夏銀行、深發(fā)展A以及寧波銀行等7家銀行的調(diào)整后資本充足率會低于10%的監(jiān)管要求，因此，這些銀行都存在不同程度的融資需求。其中，浦發(fā)銀行、民生銀行的資本金缺口均達到280億元左右。

　　招行撥備最充分

　　上半年，上市銀行平均撥備覆蓋率達到173.4%，較2008年末提高了12.6個百分點(見圖2)。其中，最高的是招商銀行，達到241.4%；最低的深發(fā)展A，只有133.07%，該行在去年末大量計提壞賬撥備后，盡管撥備覆蓋率較去年中期的53.75%相比已經(jīng)有了很大提升，但與平均水平相比仍然嚴重偏低。

　　銀監(jiān)會主席劉明康7月表示，各銀行必須在年內(nèi)將撥備覆蓋率提升到150%以上，這意味著，按照目前的撥備覆蓋率水平，仍有工商銀行、中國銀行和深發(fā)展A等3家銀行不達標，我們的計算結(jié)果顯示，如果三家銀行將撥備覆蓋率提高至150%，下半年需至少分別增加計提撥備112.5億元、80.4億元和4.1億元，分別占上半年凈利潤的17%、18.6%和17.7%，對業(yè)績負面影響較大。

　　另外，建設(shè)銀行、華夏銀行以及中信銀行也僅是略高于監(jiān)管水平，下半年隨時可能需要補充計提壞賬撥備。

　　另外，受貸款激增的影響，上市銀行6月末平均存貸比達到71.9%，這比去年底提高了2.7個百分點，越發(fā)逼近75%的警戒線。其中，已經(jīng)有6家銀行超過警戒線，存在一定的流動性風險。中信銀行的存貸比最高，高達84.27%，存貸比超過80%的還有深發(fā)展A和民生銀行。

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