短期內資金面將繼續支撐債市 長期風險加大

　　中國工商銀行深圳市分行 胥羥

　　債市要聞：4月貸款新增持續高增長，人行要求各銀行控制信貸進度，短期內采取新緊縮政策可能較小。

　　1. 央行15日公布的4月貨供信貸數據顯示，4月人民幣新增貸款達到3172億元，同比多

增1750億元，是歷史同期最高水平。加上今年一季度新增的1.26萬億元，截止到4月底新增貸款已經達到1.57萬億元，占央行全年目標的比例已經達到62.8%，此外前4個月貸款增長量同比多增達6943億元。

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　　3.人民銀行研究局副局長張濤周三表示，央行采取一系列緊縮性政策的可能還是存在的，但政策的出臺需要根據實際情況來定。此外，人行貨幣政策委員會秘書處負責人金玫表示，央行不會僅僅基于4月份貨幣供應數據就采取新的政策措施，因為任何政策的變動都不能太快，同時表示，究竟采取何種手段還得取決于經濟表現，特別是5、6月的表現。

　　公開市場操作：凈投放回籠818億元，央票收益率續漲。

　　本周央行在公開市場凈回籠818億元人民幣，而此前連續三周央行都維持凈投放操作，其中上周凈投放450億元，五一節前一周凈投放資金290億元。央行本周常規公開市場操作通過發行一年期和三個月期央票，收益率分別為2.0156%和2.2704%回籠資金1150億元，此外央行還在周三向部分公開市場一級交易商發行了1000億元一年期央票，參考收益率2.1138%。

　　市場表現：資金面寬裕，回購利率繼續下跌，一級市場發行利率走高。

　　銀行間債市：本周銀行間債市短期資金面寬裕局面加劇，令質押式回購利率繼續回落。7天回購利率已跌至1.66，較節前下跌9bp；1天回購利率則跌至1.38，較節前下跌4bp。從一級市場來看，除了的周一308億5年期國債中標利率為2.40%較低外，本周其他債券發行利率均高于市場預期，周二進出口行發行的120億2年期金融債中標利率2.46%的，周三農發行發行的100億元6個月期貼現金融債錄得2.18%的中標利率，周四民生銀行發行的100億元3年期固息金融債錄得2.88%的中標利率，投資者普遍認為資金面將逐步收緊，從而帶動新債發行利率上升。

　　交易所債市：本周上證國債指數收于110.205點，較節前上漲0.25點，本周成交36.52億，較上周減少18.5億。由于債市長期投資風險加大和股市行情看好，造成投資者對債市投資熱情減弱，造成交易量萎縮。

　　后市預測：受資金面支持，短期內走勢平穩，長期債市風險加大。

　　本周定向央票的發行，也是繼上調貸款利率的一項后續緊縮措施。可以預見，若信貸和投資的數據依然居高不下的話，或許將會有更為嚴厲的緊縮政策的出臺。 短期內債券市場受資金面支持仍有望維持平穩走勢，甚至會出現階段性上漲。但是從長期看，債券市場的風險在加大，投資者需縮短組合久期，謹慎操作。

    本周柜臺國債市場跟隨二級市場變化，多數下跌，12支柜臺國債中，3漲8跌1平。后市投資風險加大，建議逢高出券。