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一直以來，注資上市是國有銀行改革方案的“主流觀點”。筆者對此提出了質(zhì)疑。首先，此次注資只是針對于銀行負(fù)債的單方面改革，由于缺乏國有企業(yè)改革的微觀基礎(chǔ)的配合，此次注資注定不可能取得令人滿意的效果，道德風(fēng)險的存在將使“最后的晚餐”再次變?yōu)椤懊赓M的夜宵”。其次，我國的資本金具有特殊的結(jié)構(gòu)，即國家聲譽與居民儲備之間的奇特資本聯(lián)盟，國家聲譽的“入股”使得居民的核心存款變成了國有銀行的附屬資本。因此，我們不要機械地照搬“巴塞爾協(xié)議”的教條，應(yīng)將居民的核心存款充分考慮進(jìn)去，從而緩和“巴
塞爾協(xié)議”對資本充足率的約束。最后，由于國家聲譽具有不可分性，這決定了國有銀行改革的過程中必須保持國家對銀行的絕對控股。否則銀行改革將面臨極大風(fēng)險。
北京 趙勇
資產(chǎn)管理公司民營化：走出營運資金不足的困境
對資產(chǎn)管理公司來講，最為重要的是收購資金，它決定著資產(chǎn)管理公司處理不良資產(chǎn)的能力和效果。從理論上講，收購資金應(yīng)先由政府墊付，但其數(shù)額巨大，各國政府都很難拿出那么多錢。此問題在我國也很突出。根據(jù)國務(wù)院部署，財政部全額撥付給每一家資產(chǎn)管理公司100億元人民幣。事實上，與上萬億元的不良資產(chǎn)相比，400億元人民幣能夠購買的不良債權(quán)是極為有限的，僅靠其盤活中國商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)是不現(xiàn)實的。這說明單靠財政拿錢是不可能滿足資產(chǎn)管理公司對其運營資金的需求的。
面對這種情況，要籌集足夠的營運資金，特別是收購資金，根據(jù)世界一些國家的經(jīng)驗及我國實際，可采取引導(dǎo)民營資本入股的方式，在經(jīng)營管理方面也應(yīng)創(chuàng)新。隨著我國民營企業(yè)的飛速發(fā)展，大量的存量性民營資本也在尋求投資的有效時機，此時若能吸收民營資本滲入，便是雙贏。資產(chǎn)管理公司民營化，從直接效應(yīng)看，是一條有效解決其運營資金不足的途徑；間接看，則進(jìn)一步促進(jìn)了民間資金的有效運用和全社會有效需求的提高。 重慶 南旭光 嚴(yán)太華
從襄荊高速看企業(yè)投資地位的確立
湖北省政府對企業(yè)投資管理按照“誰投資、誰決策、誰受益、誰承擔(dān)風(fēng)險”的原則，落實企業(yè)投資自主權(quán)。2000年8月，湖北省政府與襄荊公司簽訂了《湖北省襄荊高速公路特許權(quán)協(xié)議》，主要內(nèi)容是：由投資方成立襄荊公司，負(fù)責(zé)籌措資金，項目報建、工程建設(shè)，特許經(jīng)營期為30年。項目公司在項目建成并經(jīng)國家批準(zhǔn)投入運營后，享有項目管理、車輛通行費收費和獲得合理回報的權(quán)利，承擔(dān)維修保養(yǎng)的責(zé)任，在特許權(quán)期滿后將項目完好、無償移交給省交通廳。同時，特許權(quán)對項目規(guī)模、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、土地征用、設(shè)計施工以及雙方的義務(wù)和權(quán)利，享受的優(yōu)惠政策等方面作了具體規(guī)定。
在“BOT”項目運作中，“襄荊模式”在投資和建設(shè)程序上作了明確規(guī)定：一是項目資金30%由投資各方按股權(quán)比例籌集到位；70%由項目公司籌集，并由行業(yè)主管部門和項目公司與貸款銀行簽訂3方貸款質(zhì)押合同；二是由投資者自主完成項目建議書和批準(zhǔn)立項的審批工作，政府負(fù)責(zé)做好服務(wù)工作；三是由投資企業(yè)依法自主進(jìn)行設(shè)計、施工、監(jiān)理、物資采購招標(biāo)，政府有關(guān)部門對全過程實施監(jiān)督并進(jìn)行正確引導(dǎo)和管理。
湖北 張金泉
正常市盈率的中國股市為何缺乏投資價值
在股票投資分析中，市盈率指標(biāo)綜合反映了是否物有所值的問題，是一個簡單有效的指標(biāo)，但它也有很多缺陷需要加以注意。在以市盈率指標(biāo)評判中國股市時不難發(fā)現(xiàn)，不管橫向還是縱向比較，中國股市目前平均25倍的市盈率應(yīng)屬合理水平。如果考慮到2004年上市公司業(yè)績增長的情況，股市的市盈率水平是很有吸引力。因而目前股市低迷的真正原因不是市盈率過高，真正的問題部分緣于市盈率指標(biāo)不能反映公司成長性以及物價上漲導(dǎo)致的公司業(yè)績高估這類技術(shù)性問題，更主要的原因在于制度缺陷導(dǎo)致上市公司的分紅回報過低。而隨著市場的成熟和投資者的漸趨理性，股票投資者顯然已經(jīng)不滿足于低市盈率這樣的紙上富貴，而是要求實實在在的現(xiàn)金紅利回報。
為此，管理層和上市公司都要重視股息收益率，將其納入監(jiān)管和決策之內(nèi)，加強制度建設(shè)，要求上市公司進(jìn)行長期穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅，堅決抑制過度融資，塑造股市以股息分配為基礎(chǔ)的定價體系，恢復(fù)和增強市場信心。有關(guān)證券媒體在報道股市行情時，應(yīng)該增設(shè)股息收益率指標(biāo)，并且積極進(jìn)行股息收益方面的報道、討論和研究，培育資本市場重視股票分紅回報的投資文化。 成都 凌廷友
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