貸款利率上限取消的改革意義

　　-財(cái)經(jīng)觀察-巴曙松

　　10月28日中國人民銀行對利率進(jìn)行調(diào)整，金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)了0.27個百分點(diǎn)，一年期的基準(zhǔn)貸款利率由5.31%提高到5.58%，目前看來，金融市場的絕大部分關(guān)注重點(diǎn)都放在對利率水平的調(diào)整上面。實(shí)際上，更為值得關(guān)注、同時對中國未來金融市場發(fā)展影響非常深遠(yuǎn)的一個新的進(jìn)展，是與此次利率調(diào)整伴隨推出的利率市場化，特別是除城鄉(xiāng) 信用社之外的貸款利率上限的取消；即使是城鄉(xiāng)信用社，調(diào)整以后也可以在5.04%到12.83%的較為寬廣的區(qū)間內(nèi)自主確定貸款利率。對于金融資源的配置來說，這是一個相當(dāng)大的突破。

　　一，穩(wěn)步擴(kuò)大貸款利率浮動幅度客觀上起到了提升利率水平的效果

　　從貸款利率看，央行在存貸款利率沒有調(diào)整的前提下，穩(wěn)步擴(kuò)大貸款利率的浮動區(qū)間，使得部分企業(yè)在獲得銀行貸款時實(shí)際支付的利率水平穩(wěn)步上揚(yáng)，對于投資也發(fā)揮了積極的抑制作用。從這個意義上來說，穩(wěn)步擴(kuò)大貸款利率浮動區(qū)間一直是此次宏觀調(diào)控中發(fā)揮作用的重要政策工具之一。

　　從利率市場化的角度看，貸款利率浮動區(qū)間的不斷擴(kuò)大，本身也是利率市場化不斷推進(jìn)的過程，而貸款利率上限的取消，則意味著貸款利率領(lǐng)域的相對充分的市場化，這一政策信號對于實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所可能產(chǎn)生的影響，實(shí)際上遠(yuǎn)遠(yuǎn)比有限的0.27個百分點(diǎn)的利率調(diào)整所產(chǎn)生的作用要大。

　　從下一階段鞏固宏觀調(diào)控成效的角度看，在主要金融機(jī)構(gòu)的貸款利率取消之后，金融機(jī)構(gòu)可以根據(jù)不同行業(yè)、不同企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況，例如是否屬于高風(fēng)險(xiǎn)的過熱行業(yè)、是否屬于過熱行業(yè)中效率相對較高的企業(yè)等等，實(shí)行差別化的利率，就起到了用市場化的手段進(jìn)行資源優(yōu)化配置的目的。

　　二，貸款利率上限的取消有利于中小企業(yè)融資瓶頸的緩解

　　此次宏觀調(diào)控和信貸緊縮，中小企業(yè)在客觀上受到緊縮政策的影響較大，或者說，信貸緊縮在客觀上加劇了中小企業(yè)的融資瓶頸。從金融市場的運(yùn)作看，風(fēng)險(xiǎn)與收益的對稱是一個基本的原則，對于中小企業(yè)來說，貸款利率上限的放寬使得貸款的可獲得性比稍高的利率水平更為重要。從總體水平看，中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況相對來說是比較高的，如果迫使銀行對中小企業(yè)貸款遵循一個較低的利率水平，那么，金融機(jī)構(gòu)的收益難以覆蓋風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)的自然反映顯然就是顯著減少對中小企業(yè)的融資，從而進(jìn)一步使得中小企業(yè)的貸款可獲得性極大地降低。這樣，期望支持中小企業(yè)融資的優(yōu)惠的中小企業(yè)貸款利率，實(shí)際上抑制了中小企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)獲得貸款的能力。

　　從世界各個國家的樣本和經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)來看，在這些經(jīng)濟(jì)體中，有的對農(nóng)戶和中小企業(yè)的貸款利率相當(dāng)高，甚至可能會有人質(zhì)疑這種高利率是否就是對中小企業(yè)等弱勢群體的掠奪。實(shí)際上，如果這些中小企業(yè)不能從正規(guī)的金融體系獲得貸款支持，那么，這些中小企業(yè)或者是被迫放棄許多時候盈利水平相當(dāng)高的商業(yè)機(jī)會，或者是轉(zhuǎn)而尋求非正規(guī)金融體系的高利率水平的貸款支持。從一定意義可以說，只要中小企業(yè)等從銀行體系獲得的貸款利率低于其從非正規(guī)市場獲得的資金成本，對于中小企業(yè)降低財(cái)務(wù)成本就是有利的。

　　三，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)定價能力是最大的挑戰(zhàn)

　　從功能角度考察，商業(yè)銀行對風(fēng)險(xiǎn)的識別和定價能力是商業(yè)銀行最為核心的市場競爭力來源。長期以來，因?yàn)閲?yán)格的利率管制，商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)定價方面的能力非常滯后，不同銀行的差異十分有限，制約了銀行體系真正意義上市場競爭的展開。

　　貸款利率上限的取消，使得利率的決定權(quán)從央行轉(zhuǎn)移到商業(yè)銀行，這就對商業(yè)銀行形成了最大的挑戰(zhàn)。到目前為止，中國的商業(yè)銀行還基本上是只習(xí)慣于被動接受央行統(tǒng)一確定的貸款利率及其浮動范圍。現(xiàn)在貸款利率上限取消了之后，利率的決定回到商業(yè)化原則上，對于傳統(tǒng)的、習(xí)慣于根據(jù)不同類型、不同所有制來確定不同貸款利率的銀行來說，挑戰(zhàn)不可謂不大。同時也對商業(yè)銀行進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理提出了新的挑戰(zhàn)，因?yàn)樯虡I(yè)銀行現(xiàn)在有了足夠的貸款利率上浮浮動空間，使得資產(chǎn)的價格波動增大。如果說在原來貸款利率波動幅度有限的背景下，我國的商業(yè)銀行缺乏足夠的激勵來開發(fā)新的資產(chǎn)管理負(fù)債系統(tǒng)的話，那么，在新的利率政策框架下，能否及時建立適應(yīng)波動加劇的利率環(huán)境的資產(chǎn)負(fù)債管理系統(tǒng)與風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，將成為未來銀行競爭的一個關(guān)鍵因素。

　　四，利率市場化必然會推動中國金融體系的結(jié)構(gòu)調(diào)整

　　首先，貸款利率上限的取消，會直接推動商業(yè)銀行進(jìn)入創(chuàng)新競爭階段。在利率管制條件下，商業(yè)銀行的產(chǎn)品高度趨同，即使是有限的創(chuàng)新也大多是趨同的組合創(chuàng)新；利率上限的放開使銀行創(chuàng)新的空間變大。即使僅僅是對不同風(fēng)險(xiǎn)收益狀況的產(chǎn)品進(jìn)行組合，創(chuàng)新的余地也相當(dāng)大。實(shí)際上，原來銀行所慣常提及的“存款立行”、“貸款立行”，凸現(xiàn)了對于利率信號的不敏感，因?yàn)閷τ谏虡I(yè)銀行的經(jīng)營來說，脫離了一定利率水平、期限狀況的存款、貸款，沒有太大的實(shí)際意義。

　　其次，會拉大風(fēng)險(xiǎn)管理能力強(qiáng)的優(yōu)秀銀行與缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理能力的差銀行的經(jīng)營差距。在貸款利率上限取消以后，貸款規(guī)模的擴(kuò)大不再意味著貸款收益的同步提高，只有那些能夠更好地對客戶進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識別和風(fēng)險(xiǎn)定價、更好地控制資產(chǎn)負(fù)債表中的利率風(fēng)險(xiǎn)的銀行，獲得的存貸款利差會更持續(xù)、更大，因而盈利能力也將更強(qiáng)。

　　第三，商業(yè)銀行獲得了風(fēng)險(xiǎn)的自主定價權(quán)，為銀行拓展各種客戶群、特別是目前資金滿足狀況不高的中小企業(yè)和農(nóng)戶等創(chuàng)造了一個很好的定價機(jī)制，中小企業(yè)貸款將成為銀行新業(yè)務(wù)的增長點(diǎn)。一個典型的例證是渣打銀行。

　　第四，可以減緩資金的體外循環(huán)，形成對非正規(guī)金融市場的替代，客觀上也會降低非正規(guī)金融市場的利率水平。

　　(作者單位：國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所)