美股下挫更多是因為次貸危機引發(fā)的經(jīng)濟衰退，A股調整是投資者心態(tài)的調整

　　⊙本報記者 鄒靚

　　2008新年伊始，美國次貸危機余波再次席卷全球股市。A股市場在外部市場壓力下，從上周進入深幅調整，金融類個股應聲下挫。同一時間，央行定調2008年將實施從緊貨幣政策，銀行信貸按季調控。機構紛紛調低銀行股預期估值。

　　分析人士指出，在美國次貸危機與從緊貨幣政策的內外雙重壓力下，中國銀行業(yè)在2008年將放緩增速，并因資產(chǎn)價格變動面臨更大風險。為此銀行紛紛加快戰(zhàn)略轉型，做大中間業(yè)務，謀劃綜合經(jīng)營。

　　次貸危機是否會燃及中國銀行業(yè)？上海證券報日前專訪了安永全球金融服務部合伙人劉振發(fā)。

　　上海證券報：美國經(jīng)濟衰退對中國的影響應該如何評價，中國資本市場的本輪震蕩在多大程度上首次影響？

　　劉振發(fā)：A股市場目前還是一個相對封閉的市場，美股、港股、A股三個市場雖然都在經(jīng)歷震蕩，但其調整的動力有所不同。美股市場下挫更多是因為次貸危機引發(fā)的經(jīng)濟衰退，是基本面的問題。港股受外圍市場的影響更多，美股和A股對其都有影響。而A股市場的調整是投資者心態(tài)的調整，因為有更多的投資者在長時間的經(jīng)驗積累之后，轉向了理性投資。

　　上海證券報：從幾大購入美國次貸資產(chǎn)的上市銀行公告來看，國內銀行受次貸風波的影響并不明顯。然而隨著美國經(jīng)濟衰退，次貸危機的負面影響仍在擴大。這對中國銀行業(yè)是否將構成巨大的市場風險，能否預測其影響的程度？

　　劉振發(fā)：國內購入美國次貸資產(chǎn)的銀行并不多，只集中在幾家大行，且相對數(shù)額在各行當年資產(chǎn)中占比不大，并不構成正面沖擊。次貸危機此后對中國銀行業(yè)的負面作用，將表現(xiàn)在對國內某些行業(yè)、企業(yè)的影響上。

　　當前，美國政府為平抑美國經(jīng)濟衰退采取大幅降息政策，且支持美元走弱。人民幣面臨比以往更強的升值壓力，出口外銷型企業(yè)、有原材料進口需求的企業(yè)受影響最大。企業(yè)經(jīng)營的困境將直接影響銀行信貸資產(chǎn)的質量，這有可能將在2008年底表現(xiàn)出來。

　　但是，次貸危機對銀行業(yè)的影響還只是外圍因素的間接影響，更重要的是內部政策環(huán)境的影響，這是直接的也是關鍵的因素。

　　上海證券報：為緩和國內流動性過剩的問題，2008年央行定調實施從緊的貨幣政策，銀行信貸按季調控。以國內銀行的利潤結構來看，從緊貨幣政策將削弱利差收益，減緩銀行業(yè)2008年的業(yè)績增長，因此銀行普遍醞釀調整策略以對沖政策效應。短期來看是否會對銀行的業(yè)績產(chǎn)生大的影響，銀行業(yè)受政策所迫加快業(yè)務轉型是利是弊？

　　劉振發(fā)：外圍和內部的影響因素都存在不確定性，雖然貨幣政策基調已定，但在實施過程中仍有可操作的空間。信貸從緊理論上將減少利差收益，但未必不是件好事。這可以從幾個方面來看。

　　其一，信貸資源的減少改變了銀行在企業(yè)信貸中的地位，原先的“爭生意”變成了“挑生意”。銀行可以選擇其中質量好的客戶進行放貸，這就改變了風險資產(chǎn)的結構。

　　其二，為對沖信貸收緊對利差收益的影響，銀行可以在某些信貸中提升利率。從而優(yōu)化了信貸資產(chǎn)的收益。

　　其三，從國際經(jīng)驗來看，利差收益占比下降是大趨勢，國內銀行近年來也一直在朝這個方面努力。部分銀行中間業(yè)務的占比已經(jīng)達到15%，長期來看很可能將提升至30-40%。信貸從緊剛好也加大了銀行發(fā)展零成本業(yè)務的動力。