新年伊始，銀行人民幣理財(cái)產(chǎn)品依舊圍繞股市做文章。近期兩款產(chǎn)品，雖然貌似打新股，事實(shí)上都將產(chǎn)品的看點(diǎn)放在謀求股市的另類投資機(jī)會(huì)上。中信銀行的產(chǎn)品看好分離債機(jī)會(huì)，民生銀行則希望通過將來的股指期貨，進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)套利。

　　分離可轉(zhuǎn)債成投資標(biāo)的

　　1月15日起，“中信理財(cái)之轉(zhuǎn)債增強(qiáng)型新股計(jì)劃”發(fā)行，產(chǎn)品通過申購分離式轉(zhuǎn)債并在二級市場上賣出中簽的債券和配發(fā)的權(quán)證，贏取收益，預(yù)計(jì)年化收益可達(dá)20%。

　　分離式可轉(zhuǎn)債是證券市場的新生事物，2006年11月29日，馬鋼分離式可轉(zhuǎn)債正式上市交易，成為證券市場又一創(chuàng)新金融工具。截至2007年年末，兩市場共上市了10只分離式可轉(zhuǎn)債，由于數(shù)量有限，債券配發(fā)的股本權(quán)證有稀缺性，市場給予分離式債券權(quán)證非常高的溢價(jià)。根據(jù)測算，分離式轉(zhuǎn)債在上市后5個(gè)交易日內(nèi)，如果將純債和權(quán)證都賣出，組合收益為15.29%；權(quán)證持有6個(gè)月，組合收益達(dá)87.09%（2006年11月底-2007年10月上旬）。根據(jù)現(xiàn)行制度，機(jī)構(gòu)申購分離式轉(zhuǎn)債只需要20％保證金，杠桿效應(yīng)使投資分離債極大地提高了資金效率。

　　專家介紹，分離式轉(zhuǎn)債是把公司債券和認(rèn)購權(quán)證分割開來，公司債券和認(rèn)購權(quán)證均可獨(dú)立在股票二級市場交易。所募集資金在有分離式轉(zhuǎn)債發(fā)行時(shí)，主要用于一級市場申購分離式轉(zhuǎn)債；沒有發(fā)行時(shí)，資金用于申購新股和普通可轉(zhuǎn)債。

　　不過，這種兼顧打新股與可轉(zhuǎn)債投資的模式，并非沒有風(fēng)險(xiǎn)。海通證券高級理財(cái)顧問張琦表示，分離可轉(zhuǎn)債在當(dāng)前市場行情較好的時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)較小，若市場步入熊市，其分離出來的權(quán)證溢價(jià)幅度，可能抵不上債券上市的折價(jià)，這時(shí)會(huì)出現(xiàn)虧損。另外，權(quán)證上市后波動(dòng)幅度較大，二級市場走勢不易把握。因此，中信銀行對投資人特別提示，此產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)識(shí)為紅色，即有較高的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　股指期貨無風(fēng)險(xiǎn)套利

　　如果說將分離可轉(zhuǎn)債作為投資標(biāo)的是一種創(chuàng)新，那將理財(cái)產(chǎn)品與擬推出的A股指數(shù)期貨交易結(jié)合，則是“超前”。

　　民生銀行近日推出“新股申購與股指期貨套利雙盈”理財(cái)產(chǎn)品，把打新策略和股指期貨套利策略進(jìn)行搭配。投資方向?yàn)樯曩徏百u出新股，通過即將推出的滬深300指數(shù)期貨合約交易進(jìn)行套利操作，還包括交易所市場逆回購、銀行存款、信貸資產(chǎn)回購和固定收益類開放式基金等。

　　該產(chǎn)品是境內(nèi)首只擬掛鉤A股指數(shù)期貨的銀行理財(cái)產(chǎn)品。歷史數(shù)據(jù)顯示，股指期貨推出之初，其和股票現(xiàn)貨之間經(jīng)常存在不合理價(jià)差，蘊(yùn)含一定的套利機(jī)會(huì)。投資機(jī)構(gòu)運(yùn)用先進(jìn)的指數(shù)優(yōu)化技術(shù)和套利交易平臺(tái)，買入股票現(xiàn)貨，賣出股指期貨并擇機(jī)平倉，獲取無風(fēng)險(xiǎn)套利收益。

　　盡管理論上股指期貨存在無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，但并非沒有風(fēng)險(xiǎn)。如果產(chǎn)品在存續(xù)期內(nèi)股指期貨未開辦，或者即使股指期貨開辦，但銀行理財(cái)產(chǎn)品或信托計(jì)劃不能參與股指期貨交易，該產(chǎn)品就名不副實(shí)了，而且實(shí)際運(yùn)作收益也可能低于預(yù)期收益。股指期貨往往在其推出的初期容易出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，一般講，股指期貨推出半年后，其套利機(jī)會(huì)就慢慢消失。另外，利用股指期貨進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)套利，也需敏銳的眼光和超強(qiáng)的操作技巧，管理人的能力也是潛在風(fēng)險(xiǎn)之一。