□ 本報(bào)記者 申林英

　　剛剛落幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會議為2008年貨幣政策定下從緊的基調(diào), 央行便于上周末再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率, 且調(diào)整幅度為1個(gè)基點(diǎn), 遠(yuǎn)超過前9次每次上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)的幅度, 平增緊縮政策之威力。對此，業(yè)內(nèi)人士表示，緊縮政策對上市銀行將是一把雙刃劍。

　　中信證券資深金融分析師楊青麗指出， 我國工業(yè)企業(yè)的貨幣現(xiàn)金比例和負(fù)債比例雙高，有可能表明中國企業(yè)的資金成本約束不強(qiáng)，這或許助推了商業(yè)銀行的盲目放貸。因此緊縮政策對上市銀行將是一把雙刃劍。“ 如果明年加強(qiáng)宏觀調(diào)控，上市銀行的業(yè)績增長預(yù)計(jì)將略低于2007 年，”楊青麗認(rèn)為，“主要原因是資產(chǎn)規(guī)模增長放緩、撥備因素的貢獻(xiàn)度減少以及營業(yè)費(fèi)用的杠桿效應(yīng)降低。但是如果央行以更為有利的方式提高存貸款基準(zhǔn)利率，則銀行業(yè)的利潤增速有望超過預(yù)期。”所以，上市銀行的業(yè)績前景還要等待后續(xù)政策，就好比等待“第二只靴子”落地。

　　據(jù)分析， 在依靠存貸利差生存的模式受到?jīng)_擊后，商業(yè)銀行不斷尋找新的盈利模式， 資本市場的快速發(fā)展也為銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和證券服務(wù)業(yè)務(wù)提供契機(jī)。其中，投資銀行、資產(chǎn)管理、資金交易、信托業(yè)務(wù)、賬戶管理、保險(xiǎn)和基金等成為商業(yè)銀行重要的收入來源，創(chuàng)新推動商業(yè)銀行成功轉(zhuǎn)型。因此， 假定1年期存貸款利差不再縮窄，則凈利潤增速有望達(dá)到61%。此外，資產(chǎn)質(zhì)量的提高可能帶來信貸成本下降超出預(yù)期，因此并不排除凈利潤增速超過今年的可能。

　　中銀國際研究員袁琳對此表示認(rèn)同。 她指出，加息等緊縮措施對住房和汽車等消費(fèi)信貸的資產(chǎn)質(zhì)量影響甚小，同時(shí)隨著資本市場日益火爆，目前銀行業(yè)的資金結(jié)構(gòu)正在發(fā)生較大的改變。據(jù)分析，一是未來凈利差收入增長仍然可期。一方面平行加息會導(dǎo)致2008年利差將會持續(xù)上揚(yáng)；另一方面，由于目前銀行業(yè)中長期貸款增速較快，而負(fù)利率狀況將使存款活期化趨勢不減，貸款的長期化和存款的活期化將使明年上市銀行的凈利差微幅擴(kuò)大。二是中間業(yè)務(wù)對 銀行 營業(yè)收入的貢獻(xiàn)不斷加大。

　　據(jù)了解，2008年隨著各商業(yè)銀行在財(cái)富管理、資產(chǎn)托管、融資顧問、

銀行卡等業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型上的全面提速、股指期貨的推出、以及

企業(yè)年金市場的擴(kuò)容，將使得商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)繼續(xù)迎來爆發(fā)式增長。以第三方存管業(yè)務(wù)來看，雖然表面上銀行并不能享受交易分成，但長期來看，存管費(fèi)收取的規(guī)模大大超過原有的銀證通客戶，而且也為銀行帶來的長遠(yuǎn)的客戶信息和其對銀行結(jié)算服務(wù)的依賴，這將為未來發(fā)展更多業(yè)務(wù)提供基礎(chǔ)。僅按資金存管比例計(jì)算，預(yù)計(jì)第三方存管可為銀行帶來125億元的收入。

　　此外，袁琳還指出，收益能力的改善、

人民幣升值所帶來的金融資產(chǎn)升值以及估值的相對合理性，將成為上市銀行的估值潛力。她強(qiáng)調(diào)， 銀行是人民幣升值最直接的受益者。在人民幣升值的過程中，銀行將成為資產(chǎn)重估的長期受益者。銀行的品牌、網(wǎng)點(diǎn)、不動產(chǎn)在本幣升值中將得到重估；而貸款抵押物價(jià)值的重估也使得銀行獲得信貸成本下降的好處。未來隨著人民幣的加速升值，銀行板塊的投資價(jià)值將得到進(jìn)一步提升。

　　此外，自2008年1月1日起我國企業(yè)將正式實(shí)施25%的法定稅率，截至今年三季度，我國上市銀行的平均有效稅率為33.09%，這意味著實(shí)際稅率下降8個(gè)百分點(diǎn)將使上市銀行的平均業(yè)績增長11.94%。同時(shí)新企業(yè)所得稅法還擴(kuò)大了稅前扣除的范圍，上市銀行的實(shí)際稅負(fù)將可能低于25%的名義稅率。對此，資深金融行業(yè)分析師楊青麗認(rèn)為， 如果調(diào)控壓力不大，在“繁榮”的氛圍中，非理性的情緒傳染會帶來又一場業(yè)績增長率競賽，投資者也會在業(yè)績高增長的鼓舞下，給出更高的估值。

　　金融機(jī)構(gòu)應(yīng)“好自為之”

　　中國改革發(fā)展基金會副秘書長湯敏指出，在貨幣政策從緊的大環(huán)境下，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)“好自為之”。他認(rèn)為，中央經(jīng)濟(jì)工作會議的信號非常明確，中國十多年來從來沒提過“從緊”的貨幣政策，現(xiàn)在提出了從緊的貨幣政策。從宏觀的角度來說，未來的貨幣政策不管是利率也好，還是央行更多的抽出流動性好，很可能都會比過去采取更緊的政策。

　　湯敏表示，在從緊的貨幣政策下，作為一個(gè)企業(yè)，或者作為一個(gè)金融單位，只能應(yīng)對、只能考慮自己怎么樣防止或者避免和減少這些宏觀政策對自己的沖擊。沖擊是肯定會有的，特別是在風(fēng)口浪尖上，如果企業(yè)或者銀行在前一段時(shí)間擴(kuò)充得比較大，這個(gè)時(shí)候只能去考慮采取什么措施。

　　銀行不應(yīng)以“從緊”為借口

　　中國社會科學(xué)院數(shù)量經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究所所長汪同三表示，銀行業(yè)的發(fā)展應(yīng)主要依靠提高自身管理水平。明年實(shí)施從緊的貨幣政策，這不應(yīng)成為影響銀行業(yè)發(fā)展的理由。

　　汪同三表示，銀行業(yè)主要依靠利差實(shí)現(xiàn)發(fā)展，在任何情況下都應(yīng)強(qiáng)調(diào)提高自身管理水平。貨幣政策從緊，不應(yīng)成為影響銀行業(yè)發(fā)展的理由。如果有銀行認(rèn)為從緊的貨幣政策影響巨大，這說明銀行業(yè)的日常經(jīng)營有問題。

　　汪同三認(rèn)為，當(dāng)前在推進(jìn)國有銀行上市的同時(shí)還應(yīng)發(fā)展民間金融業(yè)，政策性銀行也面臨著完善經(jīng)營機(jī)制的問題。

　　下調(diào)銀行業(yè)利潤預(yù)期

　　國泰君安研究員伍永剛表示，根據(jù)目前所掌握的情況，將適度下調(diào)對銀行業(yè)的利潤預(yù)期，將原來預(yù)計(jì)2008年50%的行業(yè)凈利潤增長率下調(diào)5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)明年全行業(yè)凈利潤增長45%。

　　伍永剛指出，從緊貨幣政策的實(shí)施，意味著商業(yè)銀行信貸類資產(chǎn)業(yè)務(wù)的過快擴(kuò)張將成為重點(diǎn)調(diào)控對象，影響銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)利息收入的增長。伍永剛指出，目前傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍然占行業(yè)利潤的85%～90%，對信貸規(guī)模增長控制將直接影響銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的利潤。

　　他認(rèn)為，從緊的貨幣政策意味著未來央行將對商業(yè)銀行加強(qiáng)“窗口指導(dǎo)”，信貸業(yè)務(wù)擴(kuò)張比較“激進(jìn)”的銀行所受的負(fù)面影響相對較大。

　　影響中小銀行運(yùn)營

　　海通證券研究所宏觀部經(jīng)理李明亮認(rèn)為，本次再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率與前幾天發(fā)行特別國債一樣，都是常規(guī)貨幣調(diào)控手段，屬于被動調(diào)控，亦是為明年的調(diào)控作出準(zhǔn)備，避免明年年初銀行的集中放貸。預(yù)測明年的存款準(zhǔn)備金率最高可上調(diào)至17.5%，真若達(dá)到這一水平，對部分中小銀行的日常運(yùn)營都會產(chǎn)生影響。

　　銀行股“強(qiáng)于大市”

　　中原證券南漢馨認(rèn)為，銀行業(yè)的整體業(yè)績并不會因此受多大影響。他指出，本輪牛市很大程度上與人民幣升值有關(guān)，銀行則是最直接的受益者。人民幣未來加速升值是必然趨勢，上市銀行將長期從中受益。“在基本面持續(xù)向好，業(yè)績增長預(yù)期明確的情況下，堅(jiān)持看好銀行股的投資價(jià)值。”中原證券南漢馨給予銀行股“強(qiáng)于大市”的投資評級。

　　近兩年人民幣新增貸款

　　增幅波動情況

　　2007年，國內(nèi)銀行信貸在2006年快速增長的基礎(chǔ)上，增長速度更快。今年一季度，各家商業(yè)銀行的人民幣新增貸款就達(dá)到1.42萬億元，掀起國內(nèi)商業(yè)銀行信貸快速增長的高潮。此后，二季度新增貸款達(dá)到2.5萬億元，三季度達(dá)到3.36萬億元，到10月更是達(dá)到3.5萬億元，同比增長17.69%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過年初銀行信貸增長之目標(biāo)。