□本報記者 郭鳳琳

　　今年以來5次加息、9次上調準備金率的宏觀調控頻度史無前例，但這絲毫沒有阻擋住一路高歌猛進的人民幣信貸投放形勢。當10月新增貸款量大大超出歷史同期平均水平、前10月新增貸款已達到年初制定的3.5萬億元目標時，監管部門再也坐不住了。

　　最近幾天，關于監管部門要求商業銀行將信貸規模嚴格控制在10月末水平的消息不脛而走。來自商業銀行的人士表示，接下來的一個多月會盡量控制信貸規模，通過調整信貸結構、加大收回貸款力度等方式保持信貸零增長。

　　由于監管部門對商業銀行擁有市場準入、高管任命等權力，因此這一信貸“禁令”對接下來兩個月的信貸緊縮效果不容懷疑。要知道，在2004年5月1日前，監管部門也曾對商業銀行進行類似的信貸指導行為，并且效果很明顯。

　　而且，消息人士還透露，監管部門已要求明年信貸要進一步緊縮，初步目標定為13%，比今年15%的目標還要低2個百分點。

　　應該說，在央行不斷加大緊縮力度卻無法抑制商業銀行放貸沖動的情況下，面對信貸持續猛增、繼而固定資產投資和新開工項目反彈的格局，監管部門祭出這一撒手锏實屬無奈。

　　但是，與市場化的手段相比，這種行政手段必然會加大整體經濟的波動性，而且在貸款壓縮過程中，往往是中小企業貸款最先受到沖擊。從貸款結構看，由于今年新增貸款以中長期貸款為主，其中又以個人消費貸款居多，因此這部分可能是商業銀行調整的著力點。有專家推測，大宗商品和

房地產需求可能會成為最先感受到信貸緊縮政策壓力的領域。

　　不過，專家指出，這種行政手段絕非長久之計，雖然監管部門提出明年全年13%的目標，但商業銀行出于“早投放、早受益”的考慮，在度過兩個月的信貸緊縮期后，明年上半年甚至可能會出現貸款報復性反彈的局面。而且，股東回報和市場競爭壓力的存在，會使得商業銀行與監管部門的博弈愈演愈烈，最終加劇銀行突擊投放的行為。

　　因此，治本之道還要回到銀行發放貸款的源頭，即大量貿易順差帶來的外匯占款上。通過

匯率、稅收、貿易政策以及糾正扭曲的生產要素價格等措施，多管齊下加大經濟結構調整力度已是刻不容緩。另一方面，央行仍需采取手段降低外匯占款。

　　值得關注的是，由于貿易順差“前低后高”特點將導致未來兩個月外匯占款投放依然居高不下，嚴控信貸必然會加大商業銀行運用資金的壓力，這就要求年末央行仍需加大數量緊縮力度，如再次提高

準備金率等回收流動性。

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