楊吉晉

　　指南針金融創設部　

　　每個投資人可能都知道股票投資有風險，但究竟有多少人知道風險的具體含義是什么？如何度量風險，如何控制風險，如何利用風險？

　　相對高流動性的證券資產而言，風險是未來損失的可能性，是未來收益的不確定性。風險可以分為系統內風險和系統外風險。需要說明的是，損失和風險有著本質上的區別，損失是已經發生的事實，而風險是未來可能發生的事件。風險是可以度量的，目前度量風險的方法有很多，如方差，標準值，β、VaR、VaB、RAROC等。

　　風險管理的四個范疇

　　風險的處理措施有風險規避，風險防范，風險轉移，組合的風險分散以及操作者的風險自律。理性的投資者對于風險的管理分四個范疇，即發現風險，分析風險，評估風險和利用風險。

　　國際上目前流行并且通用的風險控制和管理的理論是VaR理論，該理論被國際主流金融機構所推崇，基于VaR理論的風險控制和管理體系也被國內外幾乎所有金融機構所采用。

　　股票的風險監控，就是在盤中和盤后用數據和圖型表達股票最大損失的可能性及最大收益的不確定性，使投資者對所持有或將持有的股票在未來的運行中可能發生的損失或不確定的收益提前進行預防性的操作準備，這包括股票在低風險、高風險和不確定性三種狀態下投資者一般所采用的管理方法，由于投資者的資產規模、資產成本、投資預期及投資偏好等自身狀態有很大的不同，對風險的態度也有很大的區別。主要區別在于如何利用風險保護資產的存量即損失最小化，如何利用風險增加資產的收益即收益最大化。

　　目前國際上比較成熟的風險控制和管理經驗主要有以下三點:

　　一.止損功能：這是VaR風險理論的精髓。當資產處在高風險狀態時，同時行情處在不明狀態，或處在下跌行情時，風險控制和管理系統為投資者提供未來多個交易日資產可能的最大損失，并在盤中和盤后及時提示投資者采取措施，規避風險，以實現損失最小化；

　　二.平穩增減倉功能：當資產處于低風險狀態時，對于大型金融機構，通常利用市場和個股處于低風險狀態，用平穩的方式對資產進行一般性的增減或調整，以減少資產調整時的操作風險損失；

　　三.不確定性提示：當資產的運行無法用VaR風險理論所描繪或表達時，風險控制和管理系統將發出警告式提示，比如多頭異動警示或空頭異動警示，此時資產的風險已經無法用數字量化，投資者可采取部分或全部的減倉操作，使資產回到在正常風險區間內運行，這種情況雖然有時不能保證投資者的收益最大化，但可以實現投資者的損失最小化。

　　以上三個方法是機構的標準作法，也是實現資產保值增值的科學方法。所謂理性的投資理念，就是收益的獲取來自價值的挖掘而不是價格的追逐。

　　VaR理論由學者自上世紀九十年代引進國內，真正的推廣和使用不過十年左右的時間，在這其間，國內研究和使用者結合中國特有的情況，開發出一些獨特的功能，主要包括以下三種：

　　一.價值投機功能：當市場處于上漲行情時,在股票發生盤中多頭異動時也就是高風險上漲時，對于質優的股票，參考該股近階段的交易情況，投資者可以做中短期的操作,以獲取可能的超額收益；

　　二.增收益降成本功能：當市場處在震蕩行情時，可以在股票主要是質優股發生多頭異動或空頭異動時減少或增加股票倉位，以獲取高收益或最大程度的降低資產的成本；

　　三.止損功能：當市場處在下跌行情時，在股票發生盤中空頭異動時也就是高風險下跌時,投資者可以及早的回避該類股票，同時對持有的該類股票進行減持，尤其是對非質優股票，以避免更大的損失。

　　國際金融投資者面對成熟的資本市場，基本上奉行理性投資即價值投資的理念，風險控制被放在操作的首位；而中國的資本市場屬新興資本市場，價值投資理念和價值投機理念均有眾多的奉行者，所以注重風險，利用風險是中國的實際國情，只有規范管理并合理利用風險，才能使投資者在損失最小化的前提下，獲取可能的超額收益。

　　在實際操作中，投資者首先需要了解系統對大盤的風險評估。以信號旗市場風險監測系統為例，它采用的高頻動態數據和風險墻技術能對市場的整體強弱進行分析，通過對市場異動情況統計、技術分析(包括量、價、均線等)評估當前市場的強弱。當市場處于高度風險運行時，投資者應降低股票倉位或選擇風險較低股票。

　　其次是個股風險評估與監控，目的是降低投資操作風險，遵守投資操作紀律。建議首先對股票的價值進行評估，應首先考慮選擇滬深300股票和價值評級三星以上的股票；然后將股票風險評估與大盤風險評估進行對比，同時每天監控股票自身風險變化，在股票處于低風險即風險評估在三星以下時買。如果是上升行情時也會在高風險時賣出，以增加投資收益。

　　第三，通過風險監控系統及時對盤中異動進行分析，確認是多頭異動還是空頭異動，并進行實時監控。投資者可以根據異動提示采取相應的買賣策略。指南針信號旗有24字口訣："強者衡強，小心不強，弱者恒弱，小心不弱，強弱不明，箱體震蕩"。我們強烈建議投資者在出現異動提示時及時做賣出操作，同時我們也謹慎地建議在強市場環境條件下發生多頭異動時可以進行買入操作并中、短線持有，在弱市場環境條件時中長線持有；而發生空頭異動時則應堅決賣出止損。

　　牛市也需要風險控制

　　股市有風險，入市需謹慎！從投資者的操作角度來講，股市風險也可以理解為是由對股票的估值風險和交易風險兩部分組成。

　　估值是通過對上市公司歷史及當前的基本面的分析和對未來反應公司經營狀況的財務數據的預測獲得上市公司股票的內在價值。使用市盈率、市凈率、市售率、市現率等價格指標與其它多只股票(對比系)進行對比，如果低于對比系的相應的指標值的平均值，股票價格被低估，股價將很有希望上漲，使得指標回歸對比系的平均值。

　　估值可以幫助投資者發現價值被嚴重低估的股票，買入待漲獲利，直接帶來經濟利益；判斷手中的股票是否被高估或低估，以作出賣出或繼續持有的決定，鎖定盈利或堅定持有以獲得更高收益的決心；也可以幫助投資者分析感興趣的股票的風險，估值指數越低的股票，其下跌的風險就越小。估值指數小于30%或操作建議給出"立即買入"或"買入"的股票即使下跌也是暫時的。由于我們投資者對金融知識的了解程度不一，所以在分析股票價值是可能會出現錯誤，引起未來投資的損失，這個原因造成的風險我們可以稱之為估值風險。

　　其次，交易風險一般是指投資者在證券買賣過程中由于各種主、客觀原因而造成損失的可能性。主觀原因造成的風險主要是指投資者自身的管理、操作失誤引起的損失；客觀原因引起的風險主要是指因證券市場不可預見的、客觀的變化所帶來的風險�，F階段的投資者中，出現虧損的原因絕大部分是源于交易風險造成，那么我們怎么能合理的控制交易風險，我相信每一位投資者都想知道。在實際操作過程中，當估值過低時可以適度擴大交易風險；當估值過高時必須將交易風險降低。

　　我們看看上海能源這個案例，該股票在8月23日那天股價僅僅24元，從基本面來看，07年預計盈利0.8元/股，凈資產3.5元/股，這樣良好的基本面資料對于一個煤炭能源股來說價值已經被低估；我們同該板塊其它個股比較來看，煤炭板塊平均市盈率在40左右，然而上海能源市盈率僅30，價值被低估跡象非常明顯，此時信號旗風險控制系統沒有發出風險預警信號，此時介入機會較為安全。

　　自8月23日那天介入以后，股價一路上漲到9月3日的33.8元，此時的該股估價已經同該板塊的其它個股相持平，在本身價值挖掘方面已經沒有潛力。此時，我們從信號風險監控系統來看，已經連續三天發出多頭異動信號，交易風險已經擴大。做為投資者應該及時調節倉位，保證資金安全。

　　通過上海能源案例可以看出，我們用信號旗風險控制系統良好交易風險控制能力，及時了解交易風險，從而做到安全收益最大化。

　　信號旗風險控制系統是根據國際上目前通用的風險控制和管理的理論是VaR理論設計，該理論被國際主流金融機構所推崇，基于VaR理論的風險控制和管理體系也被國內外幾乎所有金融機構所采用。

　　股票的風險監控(可以理解為交易風險監控)，就是在盤中和盤后用數據和圖型表達股票最大損失的可能性及最大收益的不確定性，使投資者對所持有或將持有的股票在未來的運行中可能發生的損失或不確定的收益提前進行預防性的操作準備，這包括股票在低風險、高風險和不確定性三種狀態下投資者一般所采用的管理方法，可根據投資者的資產規模、資產成本、投資預期及投資偏好等自身條件合理控制風險，及時規避風險造成的損失。

　　以今年5.30行情為例，當時的行情是有目共睹的，市場已經出現結構性泡沫的征兆，很多股票，尤其是公司業績不佳的績差股，由于市場炒作和股民的非理性追捧，其股價已經遠遠偏離自身的投資價值區間,估值風險已經被嚴重擴大，證券監管機構也在頻頻發出警示，然而很多股民仍然被前期的收益假象所迷惑，忽視交易風險的存在和估值風險的存在，處于一種盲目樂觀的熱情之中。等風險真正降臨的時候，已經損失相當慘重了。

　　風險監控系統，就是幫助投資者準確評估市場與個股的投資風險，對市場異動進行監測并及時提示給投資者，使其能夠規避各種風險，避免不必要的損失，并實現一定風險下合理投資收益的最大化。

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