記者 李倩

　　編者按

　　今年前兩個月的一些重要經濟金融統計數據近來陸續公布。“一年之計在于春”，年初的數據，既可透露出全年經濟金融運行的趨勢，也可反映去年國家一系列經濟金融政策特別是宏觀調控政策取得的效果和落實情況，理所當然地引起人們的高度關注。為此從今天起，本報將連續刊發“最新經濟金融數據解讀”系列報道，從經濟金融的各個重要方面，分析統計數據反映出的經濟金融運行狀況、熱點問題與難點問題，并為解決這些問題提出本報觀點。

　　在年初央行連續兩次上調存款準備金率、多次大手筆通過公開市場操作回籠貨幣的同時，2月份新增人民幣貸款仍然達到了4138億元，同比多增2647億元，消除春節所在月份不一致的影響，前兩個月合計新增人民幣貸款已高達9814億元，創歷史同期新高，逼近去年全年水平的一半。該數據剛一披露，市場神經也隨之一緊，一時間傳言漫天。

　　的確，2月份的金融統計數據著實不令人樂觀。M2較去年同期上漲17.8%，1月份的這一數據為15.9%。當月短期信貸和中長期信貸同比增長分別達到12.5%和22.3%，其中中長期信貸增長持續高位，創出2004年以來單月新高。數據表明貨幣信貸擴張的壓力正在增大，流動性依舊呈現泛濫之勢。

　　正在人們究其成因之時，海關總署公布的貿易數據為貸款快速擴張作出了一個注解。數據顯示，2月份我國出口同比大幅增長51.7%，貿易順差為237.57億美元，導致1至2月份的順差總額高達396.4億美元，比去年同期高出了143億美元，僅貿易順差一項帶來的貨幣投放就達到了3000億元人民幣。

　　由此可見，如此之巨的高額流動性積聚于銀行體系內，在目前

商業銀行以利差收益為主而形成的高度依賴貸款規模的經營模式還沒有實質性改變的情況下，迫于盈利指標壓力，商業銀行自然會開辟各種途徑尋求擴大貸款規模。況且，歷史上，一季度也是國內信貸增長最快的季節。另外，由于這兩年幾大商業銀行通過境內外上市募集了大量資金，其放貸的意愿必然有增無減，越早放貸，就意味著越多的利潤。

　　好在信貸快速增長還沒有使全社會固定資產投資數據高企，據中國農業銀行資金交易中心李剛博士分析，前兩個月城鎮固定資產投資增速可能低于24%，一方面是投資增長與貸款增長存在短期的滯后關系，另一方面可能是部分消費信貸資金間接進入了資本市場。

　　但無論如何，2月份各項經濟金融數據普遍"高燒"，表明種種原因造成的流動性過剩并未因央行多次采用貨幣緊縮政策而受到完全抑制。因此，為防止固定資產投資反彈和降低金融體系內的潛在風險，央行可能需要通過出臺進一步緊縮政策回收流動性，控制信貸投放，以促進經濟穩定發展，包括繼續調高準備金率收緊流動性、進行"窗口指導"降低和減少可貸資金、加息提高貸款成本、發行央行票據穩步提高市場利率等等。

　　正如央行行長周小川所言，央行緩解流動性過剩的工具還是比較多的。"首先最重要一點是公開市場業務操作，國際上也是這樣，通過公開市場操作對流動性實行雙向調節，多了的時候可以抽一點，少的時候可以放進去一點，比較靈活；存款準備金率，這對調節流動性也是起作用的；此外，還有一些控制基礎貨幣投放的政策；再有就是一些價格型政策也會對流動性產生影響，比如利率或者再貸款利率。"他表示，央行會綜合使用這些工具。

　　當然，在判斷是否要加息時，央行主要關心消費物價指數、生產者物價指數、GDP縮減指數3個物價指數及商業銀行經營情況，會根據整個宏觀經濟狀況綜合平衡的。通貨膨脹率是制定利率政策的重要因素。周小川認為，利率作為貨幣政策的一個工具，任何時候都有靈活性。他指出："利率政策也是多方面考慮的，要考慮國內國際形勢、考慮當前利率的適用性、考慮利率政策對經濟各個方面影響程度。"

　　不過，日前國家統計局公布的數據顯示，2月份CPI較去年同期上漲2.7%，增速快于1月的2.2%，略低于去年12月的2.8%。至此，我國居民消費價格總水平已連續三個月保持在2%的平臺上。對此，周小川日前在接受媒體采訪時表示，現在看這幾個月是快一些，央行正在對新數據進行研究。

　　中國銀行全球金融市場部方明博士認為，僅僅依賴提高存款準備金率等手段不足以從根本上解決流動性過剩問題，我國還應該控制貿易順差規模，以幫助緩解流動性過剩局面。

商務部部長薄熙來日前也對外重申，今年將繼續采取措施擴大進口減少出口，促進國際收支基本平衡。

　　有專家進一步指出，化解流動性壓力就是化解銀行壓力，應盡快發展直接融資取代銀行信貸，大力發展債券市場，以此防范金融風險。實際上，近幾年新增貸款占企業可用資金的比重一直以10%的速度下滑，隨著上市公司規模的擴大和債券市場的發展，"金融脫媒"現象會日趨明顯。不過，目前流動性過剩增速快于"金融脫媒"發展速度，因此當前銀行貸款快速擴張不得不引起我們高度警惕。