時(shí)衛(wèi)干

　　興業(yè)銀行終于將正式登陸A股，漫漫5年上市之路終于修得正果，興業(yè)銀行由此而成為A股市場第8只銀行股。

　　5年里，興業(yè)銀行目睹民生、招商、華夏、浦發(fā)等股份制銀行先后上市，個(gè)中酸楚恐怕只有自己才能明白。但是，正所謂塞翁失馬，蔫知非福，興業(yè)銀行上市所賣出的好價(jià)錢，不僅讓早期上市的招商銀行目瞪口呆，甚至連創(chuàng)出全球有史以來最大IPO紀(jì)錄的工商銀行也只能相形見絀：興業(yè)銀行A股發(fā)行價(jià)最終定為15.98元，市盈率高達(dá)32.5倍，遠(yuǎn)高于工行發(fā)行時(shí)22倍的市盈率。要知道，即使是近3個(gè)月股價(jià)上漲幅度達(dá)100%的浦發(fā)銀行，如今的市盈率也僅40余倍。

　　沒人否認(rèn)現(xiàn)在正是大牛市，而牛市背景下的中國A股市場，一個(gè)顯著變化是IPO定價(jià)水平明顯提高。要知道，牛市里投資者有兩個(gè)基本特征：一是膽大卻未必心細(xì)，二是往往只看到利好而忽視利空。前一陣中國人壽發(fā)行價(jià)的市盈率高達(dá)100倍，理由是國內(nèi)沒有保險(xiǎn)股的定價(jià)經(jīng)驗(yàn)，市場接受了中國人壽的高定價(jià)。

　　到興業(yè)銀行發(fā)行時(shí)，按說國內(nèi)已經(jīng)有7只銀行股，但35倍的市盈率卻依然擋不住市場追捧熱潮，申購中簽率也許不會(huì)高于1.5%，2月5日上市之后股價(jià)翻番也不是什么傳奇。存在即合理，我們不能怪興業(yè)銀行太狠，只能怪投資者太熱情。

　　IPO發(fā)行價(jià)格高低，是決定一個(gè)市場估值水平是否合理最重要的標(biāo)志之一。興業(yè)銀行如此之高的價(jià)格，順帶的一個(gè)作用是把其他銀行股股價(jià)抬高了：中國人壽、興業(yè)銀行這樣的大盤藍(lán)籌定價(jià)都這么高，其他小盤股自然也不會(huì)落后，于是，A股市場的估值水平從源頭上就大大虛高了。

　　去年11月以來，以基金為首的機(jī)構(gòu)高舉“價(jià)值重估”大旗，左沖右突無往不勝，許多股票股價(jià)翻番。在“價(jià)值重估”作用下，A股市場的估值水平卻在不經(jīng)意間已是全球最高：目前，入選滬深300指數(shù)的300只股票的平均市盈率已接近30倍，全球最高；市凈率達(dá)3.8左右，僅低于印度市場排名全球第二。

　　更讓人擔(dān)憂的是，諸多違規(guī)行為最近又屢屢抬頭：其一，某些資金為了制造概念拉高股價(jià)，不惜炮制出各種假新聞；其二，最新爆出的華林證券虛假分析報(bào)告事件表明，股市黑嘴有所抬頭；其三，近來“漲跌停敢死隊(duì)”再現(xiàn)江湖，熱點(diǎn)板塊層出不窮，股價(jià)突高突低。

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，中國證券市場將迎來“黃金10年”，“黃金10年”要遵循泡沫形成期、泡沫期、泡沫破滅期這三個(gè)階段。但是，按目前的發(fā)展趨勢，A股恐怕不會(huì)有“黃金10年”，最多只會(huì)“黃金兩三年”，因?yàn)锳股市場的泡沫化速度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于曾經(jīng)的日本和中國臺(tái)灣市場，IPO高市盈率的發(fā)行價(jià)已經(jīng)在透支A股未來的黃金時(shí)代。

　　“黃金10年”概念剛剛提出之時(shí)，市場對(duì)泡沫的態(tài)度還是遮遮掩掩欲言又止，到如今的興業(yè)銀行上市，泡沫已是公開化了。對(duì)于即將回歸A股的交行、中國移動(dòng)、中海油等大藍(lán)籌而言，似乎已經(jīng)受到中國人壽和興業(yè)銀行發(fā)來的六字箴言短信：錢多、人傻、速來！

　　(作者為中國社科院金融學(xué)博士)