涂料行業(yè)并購狂潮背后的信貸風(fēng)險提示

　　摘要：繼國產(chǎn)涂料行業(yè)“老大”華潤被美國威士伯收購后，“老二”江門嘉寶莉也躍入了外資并購的視野，外資并購的加速進行以及國內(nèi)企業(yè)的內(nèi)外交困預(yù)示著新一輪的行業(yè)整合即將掀起。同時，國家宏觀調(diào)控也起到了推波助瀾的作用，預(yù)期沒有自主品牌及產(chǎn)品特色的3億以下的企業(yè)將很難逃脫被市場淘汰的命運；而對于走并購路線的企業(yè)，并購前景仍是未知數(shù)，信貸風(fēng)險不容忽視。

　　外資并購露行業(yè)整合前兆

　　一年多來，國內(nèi)涂料產(chǎn)業(yè)并購風(fēng)潮漸漸強勁起來。近期的標志性并購事件是規(guī)模位列全球第六的美國威士伯公司以2.81億美元的價格收購了我國民營涂料業(yè)的龍頭老大——廣東華潤涂料有限公司80%的股權(quán)。沸沸揚揚幾個月之后，國內(nèi)涂料行業(yè)公認的第一品牌華潤涂料以外資并購而塵埃落定。

　　此后的2007年1月4日，又傳出立邦等外資企業(yè)看好了嘉寶莉的市場控制能力，曾到江門與嘉寶莉的高層就收購進行了溝通的消息。

　　中國涂料市場本身規(guī)模并不算大(2006年只有700億元的規(guī)模)，這一規(guī)模與立邦、威士伯、ICI(多樂士)動輒幾十億美元的銷售收入相比不可同日而語。華潤被收購前年收入只有10億元左右，但最終威士伯卻通過近30億元的價格得到了控股權(quán)，這樣高的收購溢價似乎讓國內(nèi)的涂料行業(yè)無力拒絕。

　　根據(jù)中國涂料協(xié)會“十一五”規(guī)劃，將支持10家年銷售額10億以上名牌企業(yè)，淘汰大多數(shù)小企業(yè)，使排名前三十位企業(yè)集團產(chǎn)銷值在行業(yè)比重超過60%，國產(chǎn)涂料行業(yè)的新一輪整合即將開始。

　　利潤總額一半以上落入外企囊中

　　另一條信息不得不引起人們對涂料業(yè)并購風(fēng)的思考。今年上半年，全國涂料業(yè)創(chuàng)造的利潤總額一半以上落人“老外”囊中。數(shù)據(jù)顯示：211家外資涂料企業(yè)收入賬中的利潤是14.57億元，并且“掘金"速率同比增長114%。平均每個外資涂料企業(yè)半年獲利690萬元，每天盈利3萬多元。事實證明，中國加入WT05年來，外資涂料企業(yè)已經(jīng)度過了在中國市場的“童年”階段。今年上半年就有近140億元的銷售額、26%的毛利率、10.3%的凈利率使得他們賺得盆滿缽滿。

　　224家我國港澳臺涂料合資企業(yè)居于次位，也在今年上半年將5.33億元利潤攬入懷中，增幅為82%，企業(yè)平均利潤額為238萬元。對于這種獲利現(xiàn)狀，涂料“江湖”上有個版本，說若按企業(yè)平均獲利計算，外資企業(yè)吃了塊“肥肉”，我國港澳臺企業(yè)啃了塊“骨頭”，而內(nèi)資企業(yè)只喝了碗清湯。

　　銀聯(lián)信分析：

　　近年來，涂料市場正受到成本上漲、洋品牌擠壓、國家

宏觀調(diào)控等多方面因素牽制，可謂內(nèi)外交困，要擺脫這種困境，就必須調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，行業(yè)整合實在必行。一方面，我國涂料產(chǎn)量全球排名第二，但集中度偏低。排名第一的美國年產(chǎn)600萬噸，有670家企業(yè)，排名第三的日本年產(chǎn)200萬噸，有167家企業(yè)。而我國年產(chǎn)量500多萬噸，卻有8000多家企業(yè)，行業(yè)集中度非常低，要提高總體競爭實力就必須透過行業(yè)整合。另一方面，外商投資管制的進一步放寬加速了外資入侵的步伐，外資大手筆的“斬首式”并購也令內(nèi)資企業(yè)難以抵擋。

　　新一輪行業(yè)整合高潮的掀起，勢必會刺激銀行信貸，面對涂料行業(yè)的客戶群，信貸風(fēng)險不容忽視：

　　首先，由于行業(yè)的集中度偏低，國家的調(diào)控政策側(cè)重于推動行業(yè)優(yōu)勝劣汰的市場機制的運行，從行業(yè)的“十一五”規(guī)劃不難看出，國家著重培育重點品牌，淘汰落后產(chǎn)能的政策導(dǎo)向，此時，沒有

自主品牌及產(chǎn)品特色的3億以下的企業(yè)將很難逃脫被市場淘汰的命運，銀行對此類企業(yè)進行信貸時應(yīng)慎之又慎。

　　其次，對于走并購路線的企業(yè)，重點則在于對企業(yè)并購的可行性以及并購前景的判斷，在此，銀聯(lián)信提出以下兩點建議：其一，以我國涂料行業(yè)企業(yè)狀況來看，產(chǎn)品路線宜精不宜多，走多元化路線的企業(yè)可能反而會消弱其競爭優(yōu)勢，因此，建議銀行重點關(guān)注產(chǎn)品類型較為單一，優(yōu)勢互補的并購企業(yè)，而對于走多元化路線的并購企業(yè)的信貸則要尤為慎重；其二，過分追求品牌知名度，而忽視企業(yè)經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況的企業(yè)并購，容易使企業(yè)因背負沉重的資金包袱而無法正常運轉(zhuǎn)，對于此類企業(yè)并購的信貸，銀行也應(yīng)視其具體情況三思而行。

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