中國銀行業頭頂的兩把利劍

　　利率自由化將令中國銀行業的利息收入銳減，而資本市場的發達將讓銀行的資產數量不斷減少。在5年之內，這將成為中國金融系統內最為嚴重的問題

　　- 本刊特約作者 安德森/文　本刊記者 齊忠恒/譯

　　在中國金融服務業對外開放之后，中國人往往擔心外資銀行的進入將會對中國銀行業帶來巨大沖擊。但我認為外資對于中國銀行業的影響非常有限，相反，影響中國銀行業的最重要因素都來自它的本身。

　　12月11日，值得玩味的開始

　　12月11日對于中國銀行業來說，是非常值得玩味的一天。從這一天起，中國銀行業完全對外開放，只要外資銀行在本地完成注冊，它們可以同中國銀行一樣不受限制地開展票據、現金和客戶服務業務。但在我看來，12月11日是里程碑式的一天，對于中國銀行業發展的影響卻十分有限。

　　為什么說這一天有著里程碑式的意義呢？因為這是中國政府對外開放經濟之后最重要的一天。在中國開放的最初階段，中國開放的主要是以制造業為引導的出口導向經濟部門，其經濟增長模式是出口導向型經濟。現在這種開放趨勢已經遍及到了經濟領域的各個層面，在

零售業、傳播業和化工業，外資都在充當著越來越重要的作用。而在今年年底，開放擴展到了金融服務業，這在1980年代是不可想象的。

　　盡管有著里程碑式的意義，然而我認為12月11日對于銀行業的影響非常有限，為什么會出現這樣自相矛盾的結論？曾經有人對我說過，在12月11日后，外資銀行將會大舉進軍中國，在從城市到鄉村建立起無數個分行。事實上，外資銀行并沒有人們想象中的激情。短時間內它們在中國不能建立遍及全國的銀行體系，我甚至懷疑是否會有銀行愿意花費5年時間去朝這個方向努力。

　　我認為外資銀行在中國的業務發展，必定受到兩個因素的制約。

　　首先，外資銀行“必須和中國本土銀行直接競爭”。這場競爭牽涉的因素很多，對于外資銀行來說前景并不明朗。在中國設立銀行的資本金和準備金要求非常高，而且開設新的分支機構都需要審批，這本身就抑制了外資銀行在中國的擴張。

　　其次，即使擴張成本非常低，外資銀行在中國也不會加快發展的腳步，因為相比經濟發展速度，中國銀行業已經過度發展了。中國的儲蓄總額和GDP的比值是全世界最高的；銀行建立起遍及每一個角落的營銷網絡。對于中國這樣一個人均GDP還非常低的國家來說，銀行業的超常發展是很奇怪的。國際學者普遍認為，中國銀行業的超常發展是因為中國居民有著非常強的儲蓄觀念。正是因為這樣的原因，中國的銀行必須開設數量極其繁多的分支機構才能滿足居民的儲蓄要求，中國本土銀行的高速發展已經讓這個行業的競爭變得非常激烈。

　　從某種程度上看，中國銀行業和鋼鐵業十分相像。過度投資讓境外投資者沒有任何進入中國鋼鐵行業的沖動，我們認為中國銀行業目前也同樣接近飽和。我的同事曾發表過一份名為《入世之后的中國銀行業研究報告》認為，到2006年9月底，外資銀行的市場總份額只占1.7%，在銀行業對外開放后，這個數值到2011年底也不會超過5.1%。報告還特別指出，這個增長還是基于外資銀行業務不受干擾的情況。

　　根據那份研究報告，外資銀行在中國的業務增長很大程度上來源于中國本土銀行的弱勢項目，比如

理財服務、非利息收入和支付系統。嚴格地說，外資銀行在中國必須尋找本土銀行留下的空白區域，這樣外資銀行才能找到在中國發展的支點。

　　壞賬已不是最大威脅

　　壞賬是全世界銀行都無法回避的問題，但我認為壞賬已不是困擾中國銀行業最根本的問題。

　　我認為壞賬問題影響面非常廣，甚至超出了銀行領域。中國政府投入了大量資金清理壞賬，最終把四大國有銀行的壞賬率降到個位數，當然在我們看來，中國官方對壞賬率低于3%的要求過于嚴格。我們曾經在報告中指出，在地區銀行分支部門層面，很多壞賬都沒有被列入統計。中國有許多問題資產的透明度極低，使得研究者無法清醒地得出判斷。如果嚴格進行計算，中國國有銀行的壞賬率可能會提高兩到三倍。

　　當然現在的情況和以前相比還是有很大好轉，以前壞賬率可能達到銀行市值的35%-40%。現在中國銀行業還在高速制造壞賬嗎？在任何國家的銀行體系中，都會不斷從貸款項目中產生新的壞賬，毫無疑問中國也是如此。但無論如何，情況已經大大好轉，我們把現在銀行業的基本面和10年前做一個比較，就會得出一些認識。

　　首先，10年前，中國有正常運作的中央銀行，但是沒有行業監管機構。現在中國的中央銀行和銀監會都是積極主動的專業監管機構。

　　其次，10年前，中國經濟從大幅的過度投資和財政泡沫到經濟硬著陸，使得數百萬國有企業工人下崗。相比較而言，2002年到2004年的經濟過熱階段則顯得相對溫和，主管部門也很快做出對經濟進行宏觀調控的反應。

　　第三，在1990年代初期，銀行缺少商業運作和內部監控的經驗，今天，所有銀行都有了國際審計機構、內部風險管理者和貸款管理委員會。這一切都是逐漸發展起來的。

　　最后，10年前，國有銀行都是由國家100%控股。今天，四大國有商業銀行中的三個擁有境外戰略投資者，其他境外投資者和個體投資者也分散了股權。

　　因此我的結論是：在基本面趨于好轉的中國銀行業，壞賬已不像以前那樣是最根本的問題。

　　銀行頭上的兩把利劍

　　但基本面的改善并不意味著危機被清除。在我們看來，中國銀行業在今后的發展中所面臨的威脅主要來自于兩方面：首先，如果中國政府實行利率自由化，銀行的利息業務收入必定會銳減；其次，資本市場的發達讓銀行手中的資產數量不斷減少。在12到18個月內，它們還不會有多么嚴重。但是在5年之內，它們必將成為金融系統內最為嚴重的問題。

　　1.利率自由化的問題

　　在我看來，利率自由化將會從根本上影響中國銀行業的生存。目前，中國銀行業擁有亞洲最大的存款利差，還有著最高的存貸款比率。存貸款業務一直都是中國銀行業最重要而且最穩定的盈利來源，這個穩定的利潤來源可以幫助財政機構渡過困難時期，同樣也幫助中國銀行股成為香港股市最炙手可熱的股票。

　　為什么能有如此穩定的盈利呢？因為中央銀行規定了貸款的利率和存款利率。中國人民銀行規定的一年期存款指導利率為2.52%，相應的貸款指導利率為6.12%。只要這條規定還行之有效，銀行就能夠坐擁信貸業務來獲取利潤。既然有這樣一條穩妥的利潤來源，他們也就不會再繼續開發新的非利息盈利渠道。這可以解釋中國銀行的非利息業務所占的比重為什么那么小。但是這樣簡單的盈利模式也隱含了很大的問題，政府無法永遠保護銀行有如此容易的盈利途徑，所以銀行的盈利模式改革在今后一到兩年里必須改變。

　　現在的銀行業發展也為改革奠定了基礎。在10年前，要實現利率市場化非常困難，因為政府擔心銀行沒有足夠的能力來獨立應付缺少資金的問題。但是現在四大國有商業銀行都通過國家注資保證了資本充足，降低了不良貸款率，提高了自由資產比率。同時他們也通過上市募集了大量資金，工商銀行甚至募集了229億美元的巨額資金。既然這樣，政府再也沒有任何理由控制利率，自由化應該是趨勢。

　　如果不實行利率市場化很可能會引爆通貨膨脹。今后12到18個月中國面臨的重要問題就是通貨膨脹，政府也面臨著壓力，必須提高存款利息來保證儲蓄者能夠獲得回報。在存款利率上升的背景下，貸款利率也會相應上浮。工業制成品和食品價格將會進一步攀升，這樣會加劇中國的通貨膨脹。

　　這里又涉及到一個問題。中國政府很早就在考慮實行市場引導的利率體系，但是誰都知道，利率自由化改革必定會讓存款利率上升，貸款利率下降，其結果就是銀行的盈利能力削弱。那么，利率自由化究竟會對中國銀行業產生多大的沖擊呢？研究結果顯示，即使是利率微小的調整也會引發利潤上的巨大影響。根據官方統計數據，2005年四大國有商業銀行的稅前利潤為1690億元，而年終存款總額達到了驚人的16.7萬億元。只有存款利息稍稍上調，就足以抹殺四大商業銀行的所有利潤。如果不盡早采取行動，銀行業在將來會面臨前所未有的危機。

　　2.資本市場多元化的影響

　　我們認為中國的資本市場進一步發展也會影響到銀行的盈利情況。從目前看，中國的資本市場有著非常畸形的特征，存款比例之大令人驚嘆，和股市、債市的比例形成鮮明對比。

　　從1990年起，中國的名義GDP年均增長速度達到16%，而銀行的增長速度達到了22%。由于經濟的飛速增長，水漲船高的效應就能確保經濟增長速度前所未見。很長時間里，中國政府對于資本市場實行了嚴格的管制。外國的企業債券在中國無法發行，外國企業無法在中國開展理財活動。中國的居民只有兩個選擇：現金或者存款。公司也是同樣的尷尬，繞開銀行它們幾乎弄不到錢。

　　但這肯定不是長久的趨勢。在資產市場產品不斷豐富的背景下，銀行微薄的利潤肯定不足以保證居民和企業保持高漲的存款熱情。在今年股市飆升的同時，中國出現了難得的存款減少現象。在中國金融服務業進一步對外開放之后，原先的儲蓄者會有更多的選擇，這樣對于堅持以利息業務為主的中國銀行業非常不利。在居民減少儲蓄的同時，企業也傾向于繞開銀行從其他渠道進行融資。我們的研究結果是，在短期內銀行還不會受到太大影響。但是從長期來看，銀行將落后于經濟增長速度，到2025年，中國名義GDP年均增速將為11%-12%，銀行增速將只會有6%-7%。

　　中國政府似乎已經開始放松了對于銀行的保護。從QDII項目的實行就可以看出這個趨勢。QDII盡管實行的可能性很弱，但要看到這是非常有意義的嘗試，居民和企業都看到了資產流動帶來的好處。因為中國發展的起點非常低，所以很快會得到兩位數的高速增長速度。

　　(作者為瑞銀

證券董事總經理、亞太區首席經濟師)