廣發(fā)行重組變數(shù)

　　撲朔迷離的廣發(fā)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓已經(jīng)進(jìn)入“最后一公里”，此前呼聲最高卻意外頻生的花旗競標(biāo)團(tuán)能否如愿以償？誰又將為數(shù)百億的不良資產(chǎn)買單？

　　文/本刊記者 袁朝暉

　　備受關(guān)注的廣東發(fā)展銀行重組事件日前再起波瀾。消息人士向本刊表示，此前在花旗集團(tuán)競標(biāo)團(tuán)中相對“穩(wěn)定”的凱雷私人投資公司有可能退出競標(biāo)團(tuán)，若此，目前已處最關(guān)鍵時刻的廣發(fā)行爭奪結(jié)果有可能改寫。

　　對此，本刊向參與廣發(fā)行重組項目的權(quán)威人士求證，該人士沉思良久后謹(jǐn)慎而“職業(yè)”地表示：“有這種可能，他們也提出過要求，但目前一切還不能最終確定。”

　　實際上，關(guān)于花旗競標(biāo)團(tuán)的組成一直為各方猜測，早先即有消息稱，凱雷私人投資公司已經(jīng)撤出競標(biāo)團(tuán)，但并未得到各方證實。

　　“修改方案時間太緊迫了，也許可以考慮招募新的投資伙伴進(jìn)入。”一外資投行人士分析說。

　　廣發(fā)行自2005年啟動重組以來，吸引了全球眾多金融巨頭的關(guān)注，到今年年初，以美國花旗、法國興業(yè)和中國

平安保險為首的三個競標(biāo)團(tuán)鼎立的局面方告形成。

　　今年5月8日中國銀監(jiān)會在廣州開會時，明確表示：不會為廣發(fā)行而違反有關(guān)法規(guī)——提高外資入股銀行的比例。目前，國內(nèi)銀行的外資總體持股上限為25%，單個實體持股上限為20%。于是，花旗拿下廣發(fā)行40%股權(quán)的原計劃破滅。

　　此后，廣東省政府已通知各競標(biāo)團(tuán)收回原競標(biāo)方案，進(jìn)行重新修改。通知說，各競標(biāo)團(tuán)必須嚴(yán)格遵守中國相關(guān)法規(guī)，否則將被視為無效。

　　此前，花旗集團(tuán)的競標(biāo)比例為40%，而凱雷私人投資公司則為9.9%，因此，花旗競標(biāo)團(tuán)將面臨至少25%的外資股權(quán)比例調(diào)整。

　　隨后，中國人壽確定加入花旗競標(biāo)團(tuán)，承接至少20%的股權(quán)，而花旗的持股比例也將相應(yīng)下調(diào)為19.9%。

　　修改后，法國興業(yè)銀行財團(tuán)的另外兩個中國合作伙伴為中石化集團(tuán)和寶鋼集團(tuán)，該財團(tuán)仍計劃出資235億元人民幣競購廣發(fā)行85%的股權(quán)，法國興業(yè)銀行將擬持有廣發(fā)行的持股比例從24%下調(diào)到19.9%，加拿大的投資者則計劃持有5%的股份，其中恰好包括法國興業(yè)銀行下調(diào)的股權(quán)和私人投資公司Proparco退出的1%股權(quán)，其余部分將由該競標(biāo)財團(tuán)的另外兩個成員寶鋼集團(tuán)、中石化集團(tuán)所持有。

　　“這其中平安保險的勝算最小，因為當(dāng)時有關(guān)監(jiān)管部門對廣發(fā)行重組的思路就是期望通過外資的進(jìn)入改變廣發(fā)行的現(xiàn)狀，同時也為外資參與金融改革做出一些新的嘗試。” 廣發(fā)行重組項目的某財務(wù)顧問人士表示。

　　但是，如果凱雷集團(tuán)退出，則對勢在必得的花旗集團(tuán)競標(biāo)團(tuán)來說不啻為一個沉重的打擊。

　　不過，凱雷此舉別有隱衷。眾所周知，凱雷集團(tuán)是美國著名的私募基金，向來有“總統(tǒng)俱樂部”之稱。集團(tuán)亞洲顧問委員會的主席就是現(xiàn)任美國總統(tǒng)布什的父親老布什。

　　2005年10月，凱雷集團(tuán)提出以3.75億美元(約合人民幣30億元)的價格收購徐工85%的股權(quán)，隨即來自各界的不同意見立刻迸發(fā)出來(參見本刊2006年第13期《爭購徐工？困死徐工？》)，凱雷收購徐工一案已經(jīng)沸沸揚揚鬧了十個月，至今仍是人們關(guān)注的焦點。

　　美國商務(wù)部副部長富蘭克林·拉文甚至也出面表示，希望中國政府能夠在美國金融巨擘花旗銀行購入中國廣東發(fā)展銀行股權(quán)和凱雷投資購買徐工控股股權(quán)兩起涉及美國企業(yè)收購中國公司的交易中，給予美國企業(yè)優(yōu)先考慮。

　　但消息人士稱，兩線做戰(zhàn)，且在徐工案中備受指責(zé)的凱雷集團(tuán)選擇棄小抓大不足為奇。

　　花旗的算盤

　　但是，花旗已經(jīng)為廣發(fā)行切斷了后路，如果失手將損失“慘重”。

　　去年12月24日，上海浦東發(fā)展銀行(600000.SH)發(fā)布公告稱，該行董事會同意與花旗銀行及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)簽訂《戰(zhàn)略合作第二補充協(xié)議》，花旗承諾增持浦發(fā)銀行股份至19.9%，并在五年內(nèi)維持積極合作關(guān)系。

　　最引人關(guān)注的是，公告中同時表示：雙方終止相關(guān)排他協(xié)議。

　　雙方同意根據(jù)《戰(zhàn)略合作第二補充協(xié)議》相互終止相應(yīng)排他性條款。花旗還承諾，將支持浦發(fā)銀行的股權(quán)分置改革，其原享有的購股權(quán)、售股權(quán)等權(quán)利的終止將隨著相關(guān)協(xié)議的簽署而生效，并表示將依據(jù)中國法律法規(guī)和補充協(xié)議確定的原則繼續(xù)增持浦發(fā)銀行股份至19.9%。

　　但分析人士揣測，花旗銀行入股廣東發(fā)展銀行已初見分曉，終止排他性條款只為后者掃清障礙。“目前，在廣發(fā)的項目上，花旗集團(tuán)的決心最大，也是力氣花費最多的。”知情人士坦言，“用勢在必得形容一點也不為過。”

　　毋庸置疑，終止相關(guān)排他協(xié)議實際上宣告了花旗“離別” 上海浦東發(fā)展銀行而投奔廣發(fā)行。“我覺得花旗與浦發(fā)的合作緊密程度與前者持有浦發(fā)銀行的股權(quán)比例正相關(guān)。目前花旗只持有4.62%的股權(quán)，從花旗入股近3年的情況看，雙方的合作似乎還沒有重要的進(jìn)展，在目前的持股比例下，估計未來合作的進(jìn)展也不會有多快。”世紀(jì)證券首席分析師李文分析說。

　　顯然，盡管花旗有繼續(xù)增持的承諾，但達(dá)到控股或相對控股還比較漫長，也存在著很多變數(shù)。2005年中期，浦發(fā)第一大股東上海國際信托投資有限公司(持股7.01%)及其控股股東上海國際集團(tuán)有限公司(持股4.73%)合計持有11.74%；第二大股東上海上實(集團(tuán))有限公司(持股4.87%)及其控股子公司上海上實發(fā)展股份有限公司(持有1.57%)合計持有6.44%。

　　參與廣發(fā)行項目的投資銀行人士也指出：“花旗如果控股或相對控股廣發(fā)行，則花旗與廣發(fā)行的合作將會進(jìn)展很快。實際上，如果花旗控股廣發(fā)行成真，則重組后的廣發(fā)行就是花旗的控股子公司了，雙方大體上就是一家人了。而且從實力上看，廣發(fā)行較浦發(fā)還是要略勝一籌。畢竟廣發(fā)行是有全國經(jīng)營牌照且為數(shù)不多的零售業(yè)務(wù)已經(jīng)開始盈利的銀行。”

　　很明顯，花旗集團(tuán)是一家服務(wù)全球的全能型金融集團(tuán)，零售銀行業(yè)務(wù)相當(dāng)不錯，而廣發(fā)行也正好有發(fā)展零售銀行業(yè)務(wù)的需求。花旗集團(tuán)一直重視拓展在中國的零售銀行業(yè)務(wù)，而廣發(fā)行的信用卡用戶達(dá)300萬，其針對女性客戶的真情卡贏得了諸多業(yè)內(nèi)獎項。應(yīng)該說，花旗收購廣發(fā)行是一種長遠(yuǎn)的打算，尋求的是對廣發(fā)行的完全控制，意在通過廣發(fā)行的整個網(wǎng)絡(luò)掌握中國客戶的需求，從而為進(jìn)一步在中國擴(kuò)張打下基礎(chǔ)。

　　據(jù)廣發(fā)行公布的財務(wù)資料顯示，截至2004年底，廣發(fā)行總資產(chǎn) 3445億元，各項存款余額3005億元，各項貸款余額2157億元。這意味著外資金融機(jī)構(gòu)以數(shù)百億資金可實現(xiàn)控股，并輕取全國市場，而相同金額投資四大行，則只是參股而已。同時，據(jù)已披露的廣發(fā)行重組方案稱，重組完成后，廣發(fā)行擬在香港上市，投資者借此可施展的空間非常之大。

　　“外資再從頭做起是不明智的。所以要購買國有商業(yè)銀行的少部分股權(quán)或是購買股份制商業(yè)銀行的股權(quán)。但對于股份制商業(yè)銀行來說，相對少量的資金獲得股東大會的控制權(quán)何樂而不為呢？”巴克萊銀行新興市場研究組總監(jiān)、大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃海洲博士分析指出。

　　廣發(fā)行2006上半年多項財務(wù)指標(biāo)也有很大改善。據(jù)悉，截至到今年6月末，廣發(fā)行資產(chǎn)總額達(dá)到3870多億元，稅前利潤16.8億元，比去年同期增加11.48億元，同比增長200%。

　　特別是信用卡業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)經(jīng)營效益8000萬元，同比增盈3000多萬元。另外廣發(fā)行票據(jù)業(yè)務(wù)也大幅增長，累計轉(zhuǎn)貼現(xiàn)1600多億元，利息收入達(dá)16多億元。

　　到目前為止，花旗在內(nèi)地已經(jīng)開辦多處分行，參與了所有對外資銀行開放的業(yè)務(wù)，但創(chuàng)造的收入只占花旗集團(tuán)亞洲區(qū)收入的2%。而香港地區(qū)占12%，韓國占14%，印度占10%——這些經(jīng)濟(jì)體的規(guī)模都小于中國內(nèi)地。如果花旗能在內(nèi)地開創(chuàng)相當(dāng)規(guī)模地盤，一切也許都將改觀。

　　花旗愿意以逾兩倍于賬面價值的價格購入廣發(fā)行股權(quán)的原因之一，當(dāng)然不僅僅是為了控股而控股，而是爭取在2006年底中國銀行業(yè)務(wù)全面開放之前，抓住個人人民幣存款業(yè)務(wù)的時間差，早做市場布局。花旗已經(jīng)意識到，搶先獲得一家中資銀行在當(dāng)?shù)噩F(xiàn)成的分銷渠道，利用這些渠道銷售多種零售銀行服務(wù)是多么重要。

　　最后買單者

　　但外資必然面臨的一個問題是廣發(fā)行的窟窿有多大？

　　“廣發(fā)的窟窿具體有多少，現(xiàn)在誰也說不清楚。但總的看來應(yīng)該在500億—600億元之間。”知情人士透露。

　　2003年底，廣發(fā)行披露的不良資產(chǎn)為357億元，其中次級類貸款99億元，可疑類貸款139億元，損失類貸款118億元。但是，畢馬威審計之后的不良貸款將超過500億元，凈虧損超過350億元。

　　目前三家競標(biāo)團(tuán)均承諾，重組后廣發(fā)行的所有指標(biāo)都將滿足監(jiān)管要求。但前提是廣東省政府需要出資沖銷部分不良貸款，新股東則需要支付高額溢價。

　　2003年末，廣發(fā)行資產(chǎn)規(guī)模為3010億元，其中貸款總額1910億元，不良貸款比率高達(dá)22.84%，與2002年末的34.01%相比，這一比率雖然已經(jīng)大大改進(jìn)，但仍高居股份制銀行之首。而且，2003年廣發(fā)行不良貸款比率的下降得益于其52.40%的貸款年增長率，在不良貸款比率下降的同時，當(dāng)年的不良貸款絕對數(shù)量卻增加了2.33%。

　　不過，消息人士認(rèn)為，重組后廣發(fā)銀行的核心資本充足率在4%以上即可。

　　理由是：央行和銀監(jiān)會于2004年6月發(fā)布并實施的《商業(yè)銀行次級債券發(fā)行管理辦法》規(guī)定，商業(yè)銀行公開發(fā)行次級債券應(yīng)具備的條件之一就是核心資本充足率不低于5%；以私募方式發(fā)行次級債券或募集次級定期債務(wù)應(yīng)具備的條件包括核心資本充足率不低于4%。達(dá)到4%的核心資本充足率后，就可以通過發(fā)行次級債來進(jìn)一步補充資本。

　　如果按4%的核心資本充足率推算(風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)2000億元)，核心資本或股東權(quán)益至少應(yīng)在80億元以上。當(dāng)然，核心資本充足率再高一些更好。故若按5%的核心資本充足率估算，股東權(quán)益約100億元。這樣一來，競標(biāo)團(tuán)出資額實際不低于64億或80億元人民幣就足夠了。

　　如此可以肯定，外資的報價中均對“模糊”的未來做出了積極的承諾。當(dāng)然，這也是建立在其充分估算的基礎(chǔ)之上。從中不難發(fā)現(xiàn)，即使剝離約400億元不良資產(chǎn)后，仍有200億不良資產(chǎn)及2005年底信貸類資產(chǎn)2500億元計算，不良資產(chǎn)比率可能在10%左右，但只要未來新增資產(chǎn)質(zhì)量逐漸好轉(zhuǎn)，這樣的不良資產(chǎn)比率并不可怕。

　　但隨之而來的問題是，政府究竟在此次重組中承擔(dān)多少責(zé)任。廣發(fā)行的歷史包袱從兩個事態(tài)序列開始累積。1988年之后的10年間，在廣發(fā)行累積發(fā)放的2000億元貸款中，有90%用于支持廣東經(jīng)濟(jì)，支持項目涉及

能源、交通、通訊、貿(mào)易、高科技、環(huán)保等行業(yè)。這種向政府主導(dǎo)項目傾斜的信貸政策例行多年，直到2002年后才發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。

　　其次則是上世紀(jì)90年代中后期以來，廣發(fā)行曾托管恩平城信社，代管河源農(nóng)信社，搭救中銀信托，以及處置汕頭商業(yè)銀行、佛山商業(yè)銀行的后續(xù)事項等，到了最后，由此產(chǎn)生的部分不良資產(chǎn)卻都要由廣發(fā)行負(fù)責(zé)。

　　從這個意義上講，“央行對廣東省政府及外資的態(tài)度看來是給政策，即外資控股廣發(fā)行，但不給錢，而外資行控股的代價可能是處理剝離后剩下的不良資產(chǎn)，廣東省政府可能既要承擔(dān)較多的不良資產(chǎn)，也要失去對廣發(fā)行的控制。”消息人士透露，“換言之，外資的投入是有限的，是在政府積極參與‘買單’的情況下進(jìn)行的，而其中，廣東省政府顯然要付出更多。”

　　“的確到了最后的決戰(zhàn)時刻了！”操作廣東發(fā)展銀行重組事件的知情人士感嘆說，“但花旗集團(tuán)的把握最大。”