銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)勢如破竹 前景柳暗花明

　　摘要：信貸資產(chǎn)證券化不只是解決流動性，更重要的它是一種管理工具，能很好地解決資本、資產(chǎn)負(fù)債、風(fēng)險等一系列的問題，對上市銀行尤其如此。1980年代以來，資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵和外延也發(fā)生了變化。資產(chǎn)證券化的概念按住宅抵押貸款---銀行信用證券化----資產(chǎn)證券化順序擴(kuò)展著。我國目前正處在初創(chuàng)期，住宅抵押貸款證券化剛剛起步，而銀行信用證券化也剛剛有所涉及。其市場獲利空間及預(yù)期效應(yīng)將會遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其業(yè)務(wù)本身。

　　資產(chǎn)證券化(ASSET SECURITIZATION)是指發(fā)起人將缺乏流動性但可產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，出售給一個特殊目的載體(special purpose vehicle，簡稱SPV)，由其通過一定的結(jié)構(gòu)安排和信用增級(credit enhancement)分離與重組資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(包括信用、流動性、利率、外匯等風(fēng)險)，并轉(zhuǎn)化成以資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流擔(dān)保的證券(asset–backed securities，資產(chǎn)擔(dān)保證券，簡稱ABS)發(fā)售給投資者。在這一過程中，SPV以資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流償付投資者持有的ABS權(quán)益，以ABS發(fā)售收入償付發(fā)起人資產(chǎn)出售價款。

　　資產(chǎn)證券化起源于60年代末美國的住宅抵押貸款市場。1968年，美國政府國民抵押協(xié)會按一定的標(biāo)準(zhǔn)把若干個住房抵押貸款組合在一起，以此為抵押首次公開發(fā)行債券，全球最早的資產(chǎn)證券化問世，當(dāng)時主要可用來解決金融機(jī)構(gòu)“存短貸長”、資產(chǎn)流動性不足的問題。

　　目前，國務(wù)院已批準(zhǔn)了央行、

銀監(jiān)會上報的信貸資產(chǎn)證券化試點擴(kuò)容方案，第二批試點銀行都在積極上報試點申請材料。此次不僅拓寬了試點的發(fā)起人范圍，還擴(kuò)大了資產(chǎn)類別、規(guī)模及投資者范圍。除前期試點的開行、建行外，其他幾大商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行，以及資產(chǎn)管理公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)均有望成為資產(chǎn)證券化的發(fā)起機(jī)構(gòu)；而房貸、銀行汽車信貸、消費信貸、信用卡，以及不良資產(chǎn)等亦都將成為證券化的標(biāo)的。

　　現(xiàn)在雖然監(jiān)管當(dāng)局還沒有確定哪一家銀行能夠試點，但工行對此非常有信心。目前工行的相關(guān)準(zhǔn)備工作都已就緒，至于具體的規(guī)模肯定會超過一百億元。

　　除了國有銀行外，一些主要的股份制銀行也紛紛加入進(jìn)來。從銀行間市場資產(chǎn)證券化交易系統(tǒng)運行的情況來看，當(dāng)前已能夠進(jìn)行更大規(guī)模的資產(chǎn)支持證券的發(fā)行交易。此外，首批試點的國開行與建行也表示將進(jìn)一步擴(kuò)大發(fā)行規(guī)模。

　　國開行與建行去年在銀行間債券市場首期分別發(fā)行了41.77億元信貸資產(chǎn)支持證券和30.19億元個人住房抵押貸款支持證券。

　　銀聯(lián)信分析：中國現(xiàn)在整個金融資產(chǎn)貨幣增長量、城鄉(xiāng)居民儲蓄增長率都很高，中國應(yīng)該成為一個最大的衍生品市場。

　　銀行開展信貸資產(chǎn)證券化的好處：

　　1、可以轉(zhuǎn)化貸款方式

　　對于資產(chǎn)證券化的發(fā)起機(jī)構(gòu)來講，通過這種方式可以把手中的實物資產(chǎn)，某種在將來才能實現(xiàn)的權(quán)益提前轉(zhuǎn)化為資金，充分利用貨幣的時間價值，利用財務(wù)杠桿功能，提高經(jīng)營效率。這種辦法有時甚至可以循環(huán)運用，通過資產(chǎn)—(證券化)—>資金—(投資)—>資產(chǎn)—(證券化)—>資金……這樣的周轉(zhuǎn)循環(huán)，有些類似于基礎(chǔ)貨幣的乘數(shù)放大效應(yīng)。

　　2、比宏觀調(diào)控風(fēng)險

　　只有打開資產(chǎn)證券化這個口子，才能突破監(jiān)管者對其信貸擴(kuò)張規(guī)模的控制---其實，創(chuàng)新的含義，其中也包括規(guī)避監(jiān)管在內(nèi)。目前如果不增加信貸，銀行就沒有利潤來源，資金大量過剩，而通過信貸資產(chǎn)證券化這個項目，就可以減少原來的信貸資產(chǎn)增長率和絕對量。

　　3、可以降低流動性風(fēng)險

　　銀行作為金融中介機(jī)構(gòu)，它必須保持資產(chǎn)負(fù)債合理的期限結(jié)構(gòu)，以保證經(jīng)營的穩(wěn)定和安全，防止因為資產(chǎn)負(fù)債期限錯配所引發(fā)的流動性風(fēng)險。當(dāng)資產(chǎn)期限過長，負(fù)債太短時，它就必須增加長期的負(fù)債，或者減少長期的信貸資產(chǎn)。把一部分信貸資產(chǎn)證券化，是減少長期信貸資產(chǎn)的具體措施。同時銀行必須保持適當(dāng)?shù)馁Y本充足率，以保證承擔(dān)經(jīng)營損失的能力。在資本總量一定的情況下，通過證券化把部分信貸資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表中移出去，也是滿足資本充足率要求的具體措施。從另一個角度看，信貸資產(chǎn)證券化使部分銀行的信貸資產(chǎn)變成了現(xiàn)金資產(chǎn)，這也是一種融資行為。顯然，對于銀行來說，這種融資行為是十分必要的。

　　4、可以改善銀行業(yè)務(wù)品種

　　而通過資產(chǎn)證券化對表外科目進(jìn)行大量推廣、擴(kuò)展中間業(yè)務(wù)，從而使商業(yè)銀行的經(jīng)營從產(chǎn)品到服務(wù)全方位實現(xiàn)創(chuàng)新。更為重要的是，開展信貸資產(chǎn)證券化，能夠使銀行從一個信貸提供機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋�信貸服務(wù)機(jī)構(gòu)，由靠借貸利差盈利的模式轉(zhuǎn)變?yōu)榭抠J款服務(wù)收費盈利的模式，從而實現(xiàn)銀行職能的轉(zhuǎn)變。

　　5、回避法律風(fēng)險

　　如果將來該資產(chǎn)支持證券(一般情況下為固定收益證券即債券)的償付出了問題，債券持有者則不能向發(fā)債主體追索，只能追索被證券化的企業(yè)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。

　　業(yè)務(wù)發(fā)展方法是：

　　1、標(biāo)的的選擇

　　適合于資產(chǎn)證券化的，能夠帶來未來現(xiàn)金流量的資產(chǎn)形式有：信用卡應(yīng)收款、

房地產(chǎn)未來租金收入；飛機(jī)、汽車等設(shè)備的未來運營收入；航空、港口及鐵路的未來運費收入；收費公路及其它公用設(shè)施收費收入、稅收及其它財政收入等。這些都可以作為證券化的標(biāo)的。

　　2、業(yè)務(wù)發(fā)展過程

　　應(yīng)借鑒首批試點銀行經(jīng)驗，選擇有良好投資者關(guān)系的主承銷商，通過與其簽訂銷售方面的專項協(xié)議，并根據(jù)主承銷商反饋的機(jī)構(gòu)投資者的購買意向?qū)�交易結(jié)構(gòu)進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，確保試點項目成功發(fā)行。同時也可單聘財務(wù)顧問，選擇既擁有良好資信、又有豐富資產(chǎn)證券化經(jīng)驗和投資次級資產(chǎn)支持證券強(qiáng)烈愿望的國際投行，以提高首個試點項目的知名度和增強(qiáng)投資者對產(chǎn)品的信心。

　　3、業(yè)務(wù)創(chuàng)新

　　結(jié)構(gòu)金融本質(zhì)上是對已有金融產(chǎn)品進(jìn)行再加工的過程,長期以來,證券化構(gòu)成了結(jié)構(gòu)金融的基礎(chǔ)與核心模式。而在美國這樣金融市場高度發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體中, 結(jié)構(gòu)金融產(chǎn)品則具有更多復(fù)雜的模式,如利率聯(lián)接產(chǎn)品、股權(quán)聯(lián)接產(chǎn)品、信用聯(lián)接產(chǎn)品、外匯聯(lián)接產(chǎn)品、商品聯(lián)接產(chǎn)品、保險聯(lián)接產(chǎn)品等,從而突破了傳統(tǒng)的證券化范式。所以，目前國內(nèi)銀行應(yīng)著眼于與未來，不斷拓寬自己的業(yè)務(wù)品種，創(chuàng)造出獨有證券化產(chǎn)品。

　　4、業(yè)務(wù)人員培養(yǎng)

　　銀行應(yīng)抓住契機(jī)，大力擴(kuò)充及精心培養(yǎng)一批高素質(zhì)，既懂金融、信托

理財，又懂行銷策略的綜合型人才，為將來市場的興起做好準(zhǔn)備。

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