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聯合證券 張大威
混業時代銀行將受益
我國將逐步進入混業時代，銀行將因此受益。國外主要銀行非利差收入占比顯著高于我國銀行的一個重要原因在于，國外主要銀行的收入結構中，保費收入、證券經紀業務收入
等這些證券、保險等領域的業務占了相當的比重。隨著我國金融監管體系逐步從分業向混業轉變。將進一步拓寬銀行的業務空間。隨著四大行重組的快速推進，沉重的歷史包袱被逐步卸去。而中國經濟的持續走強，為防止銀行不良率的反彈提供了基本條件。而改制上市后公司治理和管理水平的提高，則是保證不良率不會再次出現大幅上升的根本保障。
轉型中優勢地位明顯
我國銀行在面對脫媒、開放、混業三大趨勢時，都意識到需要轉型來應對。轉型能否成功將決定未來的競爭格局。中國銀行在轉型中處于優勢地位。在零售業務和中間業務中有優勢對于各銀行都準備大力發展的中間業務和零售業務，中行具備一定的傳統優勢。
其原因為零售業務競爭中最重要的幾個要素是網點、品牌、管理水平。四大行的網點優勢異常明顯，而中行的品牌在零售客戶中有較高的影響力。
中國經濟日益國際化將促進我國銀行涉外業務的快速增長。近幾年，中行的市場份額被外資銀行和股份制銀行搶走了不少，但中行在這一領域的市場份額在國內仍然首屈一指。人民幣進入不斷升值的通道，而人民幣的不斷升值將使中行面臨較大的匯兌風險。總之，中國經濟國際化進程與人民幣長期升值對中行造成雙向影響。
優勢與劣勢都非常鮮明
混業時代逐步臨近，中行的混業結構使其具備了較強的綜合競爭力。業務及管理費用在過去的幾年中，中行的業務及管理費用平穩增長，最重要的部分是員工費用。隨著銀行業開放和競爭的日趨激烈，業務費用的增速也有可能超過過去三年，因此，我們假定未來2 年中行的員工費用年復合增長率為25%，業務費用年復合增長率為19%，分別略高于過去。
中行優勢與劣勢都非常鮮明。其網點優勢、品牌優勢和涉外業務中的優勢是明顯的，其混業結構使其有利于在混業模式下取得優勢；但其國企特征仍未完全消除，不良率雖已經大幅下降，但仍處于較高水平，和中小股份制銀行相比缺乏靈活性，成長性也相對較差，其遭受人民幣不斷升值帶來的負面影響也最大。
相對于中行2400 多億的總股本，中行A 股僅65 億股確實是非常少的，甚至遠遠少于H 股294 億的股本。而在這64.9 億股中，只有網上配售的31.30 億股才能在首日交易，其它的網下配售和戰略配售都有一定的鎖定期。首日可交易股份僅占總股本的1.233%，因此，中行A 股就像大恐龍的小腦袋，具有很強的杠桿效應。中行股權結構顯示在A 股可流通的股份有明顯的稀缺性，中行A 股可流通股份的稀缺性將使其相對于港股H 股的價格有一定的溢價。
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